[建议]2008下半年投资指南

阳关三叠 · 发表于 2008-5-9 22:12:58





过去十年来，高速增长的中国cEOO#6m(经济表现出如下特征：高增长、强劲的出口、HRB-9!8D9E-+-Ee3^iLWPnFt0$BIvtF5NbMsF&巨额贸易顺差、快速增长的外汇储备、过剩的&H4cQi#qgBmCSSG%p+77H流动性以及随之而来的资产价格通胀。高增长jU-%E0H&SdeXD2S#W5Ng MPBuoKI#2&mtdWWHt伴随高通胀正成为 2008 年中国经济最大的挑战：一季度累计 CPI 涨幅预计将达到 8.1%，而美国次债危机爆发所引发u#)qsKkfgNqknobTp!的美国经济放缓将直接影响中国出口。因此，政府去年年底确定的“防止经济过热”和“明NT dmxU%Oawr+424 %d7eSIHI显通货膨胀”的政策目标如何执行，将是影响1)ObiY8-J4LZkXcmwG00KevcM)(BddJcS7V@xw今明两年中国私人投资的“风向标”，正如南cn%4C&V%m方基金管理有限公司投资部执行总监许荣的观R@v-Zzw -p5GtaltLgC#z4E@7aG2B2点，“今年市场的最大不确定性在于国内通胀的发展和通胀发展情况下的政策选择走向。” 这就是为什么预测EysuSPccu 2008 年的投资趋势如此艰难的原因。历史经验表明：油价上涨，房地产价格下降以及行政性的宏观调控，都是经济增速放缓的信LCy)L!0XzZg#rxvda&uVhazMMyZjRt^BL2号。在连续 4 个月 A 股从 6,10GFcs0 点直泻到 3,300 点上下时，投资pLx#Z者的信心跌到谷底。摩根士丹利大中华区首席经济师王庆认为，“目前很类似于 2001D-#A 和 2002 年时，受全球经济放缓的影AJ+!55lHay5h$p^& wiIInY^#2lAwt响，整个中国工业企业的利润处在明显下滑的通道中。尽管如此，中国 GDP 仍然预计在一季度增长 1y0%，虽然受到雪灾影响，一季度工业增加值增速预计将恢复到 16% 左右。这意味：wT+eaKMkrK3VQ4I(lHdht6y#vU1E在美国经济放缓等外部条件恶劣的情况下，今年剩下的日子至明年，中国经济增长仍然不会heFx+z(-22SU zeQglT-$7r2gJ(出现明显回落。摩根士丹利的分析报告显示：oHF4^v3Sp9boEBmhGDP 增长将从 2007 年的 11.lWiaAzzMPm08uIH+UF5% 降到 10%，CPI 涨幅将从 43!pm6Yw$)%I%aFe k7W$YYePjM9Sv+9&44.5% 降到 4%。由于强劲的国内需求抵S6cgBYY&8mL消外部出口放缓，中国经济将出现输入型软陆HyE。中国经济持续而@ShUhhvhuC强劲的增长对股市仍然是有利的消息，但在短L4$PCh&vCPiPM^$OCFdu55t!!yvwyMF期内，低价值和低毛利率的出口行业（尤其是纺织行业）将受到重创，而内需型的公司日子Wyyd@-roYsppkqNX!!yZTghU+Tv会好过些。本刊编辑王亦丁拜访了四位投资界4Ws@4##EGNBQ@gv@ppuFgdybD5$jggpJfJK0明星，与读者分享他们对于未来投资趋势的预测。此外，全球著名的基金业绩评级公司晨星Wtu&W)cToFww2GefnHhzzQ&Xe（ MorningStar ）为读者撰写+6uu7ZgoHnH#NO了 2008 年基金的投资策略。同时，中vFS)3n#0xkXUGvqU4!E40i43kWtwhTV原集团副主席黎明楷先生就处在拐点争论之中的房地产投资提供建议。过去 30 年间，香港中原集团已经成为中国内地最大的房地产代理公司。诺亚财富管理中心也推出私募基金排行榜，供个人投资者参考。

阳关三叠 · 发表于 2008-5-9 22:14:40

四位投资专家判断下Ud0Z@2u65Gb1J@#d3rj^tR%+WA12j0TX hJlx半年宏观经济及市场投资策略

财政政策从0jrWvz%Fa2Bu5S%PEh紧，通货膨胀加剧，投资者信心低落，加上美MZZ 7)+X^g*@T75j8jTkmYQ$$TwIOAg#f国次贷危机蔓延，今年对于投资者将是异常艰苦的一年。我们拜访了四位投资界明星，与读者分享他们对未来投资趋势的预测：多年来跟Dh)3JhjyDPzfodMj%MQ3W^lhV7vO^Y踪研究中国及全球经济宏观趋势的摩根士丹利%m3ObM大中华区首席经济师王庆；执掌上投摩根旗下^ka^b2T*k2q-wLT^A9%@Ad3poTOEp#ZTQQ(TE基金运营的上投摩根基金管理有限公司总经理王鸿嫔；为南方基金麾下基金提供策略分析的南方基金投资部执行总监许荣；掌舵博时旗下三支基金的博时基金管理有限公司首席策略师OM$p a6$+ x$xJahM-fO)y7^Yy杨锐。以下是访谈摘录。─王亦丁

《财富》（M9 e%J6k5BLp! S中文版）：受美国经济增长放缓以及中国政府的宏观调控影响，人们担心今年中国经济的状uZ9*11OFs%QE(txWfUqJZR+B%ARWH况，您年初提出的“输入型软陆”观点有变化 5^INP$q@S@g63MCNKDD%oh吗？

摩根士丹利大中华区首席经济师王庆

Xv^gapq&rQFj%gIk7ihpDZ1A5

王庆（摩根士丹利大中华区P-LWLaRZMMLNve5IhZAe5eLI62W首席经济师）：没有变化。但是，“输入型软YMVsFCfc^yQ8ltpCNl陆”有两个基本判断：一是美国经济逐渐衰退37kqO3 t595C@anSr4G1^&8N-，带动全球经济放缓；二是中国的宏观紧缩政&t**Ip^GxTlu 25策不会自始至终地执行下去，会在 2008AManZ1DUXwX+ykK57&7dWm4mOq( 年期间有所松动。现在来看，美国经济衰退1lbXykAA RbVM8Y5O)5 KH@f1q基本上已成定局。接下来就是中国经济的宏观调控什么时候会有所松动。目前我们看到的只m##Tka4YBpuiqL3BM是政策制定者谈话时口风有所变化，而真正的政策还没有发生变化。但是，我认为中国出口^fqkRn@9CbKh-Swq4EkERb(!f2开始明显放缓的时候，真正的政策调整就会发o37IlmIr^hn3EfM&生。调整很可能表现为对信贷和投资的控制有所松动，加息没有多大空间。

许荣（南方基金管理有zwXx720lZVc!7%5!BTK限公司投资部执行总监）：今年市场最大的不DA#+MkkvEmddl确定性在于国内通胀的发展和在通胀发展情况 %SmZHC0kTHu)下的政策性选择。如果回到去年，有人认为，ryB去年 9 月份就是通胀的阶段性高点，但是zlc这完全错了，通胀在逐渐加速。另外，至少是AbM&9q4!4*%ot!S)6I%gsCwML-NPPx0Ekh)u进入今年以后，我们看到了更多的价格管制，OUKpr市场化改革没有可能，比如成品油价格，这意b$MKfx^e*IyA味丧失了许多投资机会。实际上，我们也没有OMV9u*VT5想到价格管制来得这么早，年初就看到大量的价格管制。因此，我们认为，第一，通胀的压xy vLMzG12力比想象的要大；第二，会出现更多的价格管YYWy)rba00D5N0y&&AetZ@y(6jOY4)Y+lK#t9S制；第三，美国次贷危机继续加速蔓延，会对BhiIi4$AIHo3 JZg67F中国造成额外的压力。

这些宏观环境的变化对投资的影响会很大。因为通胀的压力变大时，我们担心政府的选择可能会牺牲一部分的经济增长速度，或者是通胀比较高的时候，采用价格管制的办法。管制会导致企业成本上升，上市公司的盈利增长会大打折扣。2007 年的时候，我们预计R30*aaUAr1#X8VUW即使 2008 年发生通胀恶性发展，企业赢利受影响的幅度也会很小。但是，如果在牺E3 T!*kx+qPem6gQ 3gMVbAgVo!fp(-%ynVUlc牲经济增长速度的情况下控制通胀的话，整个市场的估值水平也会大幅向下。

此外，政策不太可能出现前松后紧的情况。2 月份 CPI 为 8.7%LNQr86(，未来几个月可能还会维持现在这样的水平，U1RWu8m Z^这样政府就可能采取一些行动来控制通胀。今年的情况不同于 2004 年，当时行政调+6i控是限制投资性增长过快，多数上市公司是生产行业，且普遍产量过剩，这样，就基本可以DYzXbTbdjQIrnA4K^%#k2m^CKWO&^z@X判断市场肯定大幅下降，且可以判定底点在哪里。但是，今年不确定性太多。首先是通胀会poOyO^V3发展到什么地方？其次，不同的地步，政府会采取什么行动？不同的结果会导致市场往不同的方向走。我们估计二季度会有反弹，但今年OqE)or5YkiZIW@Z2ll%1 @Qg9l4--v**+tk@的关键是二季度后的反弹是什么，中期的反弹9Ciw*在哪里？

阳关三叠 · 发表于 2008-5-9 22:15:02

谈谈房价吧，拐点会出现吗？

王庆：我不认为现在的情况是拐点出现t40xS QmzwF#U9!^ FeU*O。我觉得现在的房地产价格调整是在当前宏观YQ调控的形势下，尤其是在对房地产市场采取比2JpWY#Bv7xfKLynJtfddh1QSa较高压的宏观调控政策的情况下造成的价格调tyTEyIfE*1Wge整。但是整体来讲，我判断中国房地产市场并#A7d^frH(lwqLGw!^gXf9iG没有出现泡沫。

从R4Y)UwFOgsM4RLfA4D6XEh6j2fw^V%u z+8&全国平均房价涨的情况和全国居民收入增长状况来看，整体上还是保持一致的。有些城市涨得比较快，不能简单地将这些城市的房价涨速与当地居民的收入增长速度加以比较来判断，zoj并据此判断是否出现了泡沫。需要考虑资金流XFrrWp(T38lgusoUmS724W%eSO@k动及人员流动的变化。比如北京、杭州就是收TcD入增长比较快的城市，原因可能在于很多外来人口也愿意在此地购房。

C9*m)EK@tOD

杨锐（博时基金管理有限公vwwXYikA0h司首席策略师）：房价是一个结构性的问题，*GPJ2YBa*-cmxNN537Q5Rv&y2应该分为两块：首先，廉租房要大力发展；其RaP8-K*s@8B dDT79bso O次，房子作为投资品种来看，长期肯定要涨。m也许一笔钱 50 年前可以买下曼哈顿的城bWp%CiD@fg s堡，或者可以买下整栋大楼，但在过去十年里de%U!EESkzIeVzm1REaMM&+aiI74XXeh9A#只能买别墅，而现在更是只能买公寓了。

关于股票，过去四个月 A 股大盘已经下降了 40%，如何判断目前市场的价值？上市公司 2008 年的业绩会不会有明L(zoku!JqfU4T^tz674显放缓的情况？

王鸿嫔（上投摩根基金管理有限公司总经理）：首先，过去两年的高速增长，公司赢利起点高了。其次，对于上市公司挑战很大。过去市场好的时候，公司跟随大势wp+Aq2#BPkZ*8nn0KyfUu9RO就可以赚到钱，但是目前，原材料成本上升，Ltb5Jwr@!vpO!IhZ1ngV1@!)gprUgou宏观紧缩政策出台，人力成本提高，对公司经%3)S)mp营管理能力提出了严峻的考验。而部分过去的nv6uhl+ BAB+q5VTIhdZjIT16c政策保护行业也需要培养自己的定价能力，比fKqnod3VV#xO*F!)Kfwg如银行业。2008、2009 是震荡年，Iuq#Maccq5t3s6上市公司也正处于大浪淘沙的过程中。

杨锐：大家冷I5y3jQD%F2*rXZd&r静的时候你要乐观一点，大家乐观的时候你要*冷静一点。有两个因素决定是否该买或者卖：SS@O$4c0j7S5%qZ9jl(@3XrujFXH$t首先是标的好不好，其次是标的价格是否合适(R+yglYOnobuTaV&jRphxP2NKNi99wP3tC 。

我们看两个指标8oGi((0HFroyGn：一个是估值，一个是赢利。持续的赢利增长s!yDQSG决定投资水平。投资者更看重一致性预期（公O#*y-sul司赢利增长的平均值）。一致性预期伴随市场*yWlSucLQW%SWCi(b的走势变化。我们对公司的评估一般是采用 hJd)qr^hKu1FauFfPSSPEG，即市盈率相对盈利增长比率，这个增soc3I长比率通常考察公司近五年的增长情况，这是Q@tKcQu1BUOv)GQO95重要的投资方法。

王庆：赢利状况明显放缓可能性很大。有两个因素。一个是整个经济在放缓，自7!CGZ(OiDh6GZE+H(3(5bb)l^Pd@w6fu*Zi然会体现在赢利上。另外，整个经济放缓很大程度上是由于外部经济放缓造成的。外部经济放缓会导致两个结果：一是中国部分企业的定ATYq$MM9c0V&^W!tzaaq!QQ(价能力会受到影响，所以它们的利润水平会受1u到挤压。其二，整个经济活动放缓，企业销售9)B的规模也会受到影响。这个趋势在 20019)+PGq 7y!8#j48$Gwy@MP3x、2002 年全球经济放缓中表现明显，那YDB0)ZZ6t-y&u-Iv+zHC$kb5Kw27N时候整个工业企业的利润，包括整个上市公司的盈利状况，都处于明显的下滑过程。

另外一个因素是，去年有ON%UHTkW5ZoxCJEEBBKmpc1aChJm%4@jfVeNNsz相当一部分的企业盈利是与股市投资的收益有关的。所以，在这种情况下，如果 2008 年不会像 2007 年那样出现那么一个WxjscM)gh7+iRbLGTd)*2 x很强的牛市的话，也会影响上市公司的盈利状8xXCTV*-ZY@^v#J lwoL&Wiw$x9&qD9in1m况。两个因素加到一起，公司盈利会出现放缓t*3UUa8ff7!bnn3ZAYYbKzRICp28Xe!的可能。

HSXT)jWN&u 许荣：我们认为，放缓是指通胀压力非常大Ewc781mq3QOl的时候，出现的政策性调整会对一些企业造成5G&$2g@ 1冲击。从现在来看，企业赢利增长今年还将是L28比较好的，政策性的调整估计可能会延续到 0#0kZGN2009 年。

23OzulUaeSH%&pM$8pXldmiUR4ZolqGSupV007 年，公司投资性收益仅占到上市公司jyR@sW!CNc(F4BAGnw-b3H2Sz7)FM@%gt利润的 18%，影响其实比大家想象的要小&vSg7zyml&tqy-498ksBhGPEGt%K%Pf9nu得多，主体上市公司的赢利增长仍然相当好。我们认为，对市场冲击最大的并不是直接投资s&OqRxS0(C9zQVK175bJv1v8xQ$!6股票的上市公司，而是融资后收购资产的上市公司。比如，一家公司如果用 20 倍市盈zT(M!(vT率来融资，然后用 10 倍或者 15 倍mX+5(0!(kHI的市盈率来收购，这种行为会蔓延到所有行业，推高上市公司、非上市公司的资产价格，这RchpEdjW对市场会造成崩溃性的打击。因此，首先，投资性收益对赢利的影响要比大家想象的小得多G；其次，关键的问题并不是拿了钱去投资股票vSjSbIH$@lyE6bnKRT+P#z3%#&ex QxT，关键是融资收购。

阳关三叠 · 发表于 2008-5-9 22:15:20

在哪些行业会3L-SKepoQ@+Iz出现明显放缓? 哪些行业或者股票会成为 0UdrISmk3bbhFJ2008 年的投资主题？

许荣：今年的风险是通胀和政府在经济受通胀的影响下的政策fzZCSAPSpA@7EC6ZsJ5FQxBjCDdN选择。国内资本市场是不能做空的，最看好的sMfbb$$ALDZTkBsGYsFvvG !84@G!是大农业。因为最大的风险是通胀，粮食价格@ttH+高了，农业可以避开风险，从其中获得收益。5%47BFr2TziFow大农业应该是贯穿今年全年的主题。

其次是制造业。最近几年，中国的经济是以扭曲资源价格的方式在增长，劳动力、土地、资源的低价格，对比资本的高回报已经扭曲到不正常的地步。伴随通货膨胀CU0RaoE&T#kAp8中长期化的趋势，劳动力、土地、资源价格上B(PQAflo&hKo&gmI2p*ah !9nCzwwwQR*@mE升，那么企业的资本回报会下降，这要求企业RTHB加速从资金密集向技术、资本密集转型，一批s大的制造企业会迅速赶上来。

第三个方面，包括建筑、医药、电 (uLHjb%o信行业。

金融和地产的情况，可能不太一样。房地产近期逐步回3h4S2pN!MxnXTQ暖，价格逐步稳定，赢利增长是明确的。银行dUK5se&UVNq!ecL2wVBB-Pve-je2l可能取决于通胀，如果政府采取更严厉的货币mP!92D05j%*政策，将对银行业务产生很大的影响。但是到目前为止，两个行业赢利是确定的，关键是前期两个行业的下降加速了整个股市估值体系不断下调。

杨锐：去年已经公布了行业分布。今年，我wGJE们的基调是基于通货膨胀下的投资。目前是资R riimazh源类特别多，金融类特别少。资源类包括化工%&#soiw9&OW$Vfy1、煤炭、钢铁，农产品也有些，银行类比较少。就主题而言，从三到五年的长期趋势来看，m0&GziOo0i#t6RIHL+A@&DXAEjzZxCO5jo消费升级是长期的主题。

E79p*z@Mx9!7YY# 我们的方法是投资产出分析，考察了过fSq0XM#y^*J)dpfc(i7DlHInnnD%$EQMi 9Xr4去五年间产业链之间供给和产出的转换关系，+-f8zP878反映通胀在产业链之间的传导机制。基本的结论是：上游的传导能力比较强；传导能力与产10yc e7HDzoAtYn+AD3)CP8znbk&(业结构有关系，从而影响到价格生成机制。比如，某些行业过度竞争，像汽车行业，当电价cx4M*yzZG@*HVloAyYtfVf、钢材都涨价时，汽车公司可能就要涨价。但1*DkpS是中国有几十家汽车公司，考虑涨价时会面临对行业中对手的博弈。

相对于指数，我们更关注企业，即使最短的投资，可能也需要三个月或者半年。决定投资的是屁股而不是脑袋，只要选择了好的企业l，一定会伴随企业成长。

a7ujO^zPk))5fOnX8m3aWXgR)kc0e*^*NCCV

王庆：出口行业受宏观调控L--v)$h3WBu(9W-dmiLLn^ECir7cy)影响会很大。2001、2002 年，当时brB-28^CbwIc4Sja2jiME一些出口行业受到很大影响，此外周期性比较OLNdB4VO!MXELDkQ2Befi$Gpea*1iF&TQ*SEK明显的行业受影响很大。现在，一方面是外部经济放缓对出口行业的影响，另一方面是人民v%0hbNe*oqF2BO-c币升值的因素，我们预计今年会升到 6.6tEQllN4g1RAQVI 左右，这也会对出口行业造成影响。另外，&T77468n0BG%3XXvKg*F+AX%T相对其他行业，中小企业在整个出口行业中占的比例比较高。在目前以行政干预为主的宏观+调控环境下，中小企业赢利状况受到的影响比较大。

相反，内需型的行业受到的影响会弱一点。以内需为主的jg4cn#TA*SZ7c*WZ行业，尤其是消费升级涉及的行业，包括一些高档消费品的行业，受影响会较小。其次是与vOW%XV l)QwjZZP+idchu国内固定资产投资密切相关的行业。历史经验mu3d6iyz2#D*WlAs5!87Dt)yggjso*G)XVK表明，当中国出口经济放缓的时候，往往投资(gj^$y+mgJNx#x%&-sABFUrizi0Q反而会出现反周期增长的情况，这样对直接受益于固定投资扩张的行业，反而会有利。

王鸿嫔：人B!k7s+@2&#a民币升值是我们把握的趋势。但是，今年很难0gLnItUyG#R-讲哪个产业会很好，所以需要灵活的操作。今年，可能基金的换手不会太低。过去两年有很n多异常，包括拆分或者大比例分红，但未来两-9M QP1lCf)08RpL&^3BhYGkNz0年将会真实地反映基金操作的策略，包括资产r配置、产业分布、选股以及交易。总之，单一7的主题很难保持很久。板块的轮动性变得很强，所以今年我觉得没有比较特别的主题。

2008 年，您对个人投资者有哪些Y重要建议？

王鸿嫔：我们预估 2008 #@m838tnabypK3K1IdKQ@AjI1cS1年的股市是个震荡的股市，赚钱并不是那么容X%dKdqA-易，建议投资人均衡投资产品组合。

今年的投资预期要调整。投HEVbe资大师巴菲特平均每年的收益也就是 23%，投资学的教科书上讲的是投资收益是 GDIDIS!ZGw^D3pHLnkOP 的 2 到 2.5 倍，如果是绝对收22@Jbr#7@itA3fgd%*kJl7mp#k%FhvWm&Sbe益，选择不把钱放在银行中，那就是银行定期存款的 2 到 2.5 倍，因为这就是你的机会成本。目前，我感觉市场投资预期还是ugX5Z3g-太高。

另外，对于高净值客户，可以把自己的财富当作一家公司1vSH9iho2sxl1otgrR$VEiBKu来看待。千万记住，你所从事的产业不会永远是如日中天，所以永远不要忽视其他的产业，而应分散在不同的产业和市场中。

杨锐：把投资的事情交给专业的人去做。好的团队能够给投资者带来持续稳定的收益。市场好的时候，我们帮助投资者赚更多的钱。不好的情况下，我们也6VxW!zM^il7^会尽量少赔钱。

阳关三叠 · 发表于 2008-5-9 22:15:52

希冀追逐市场热点、快进快TMqzU)n&4A*WeM#y&AbbWL出、全身而退的投资者，最终往往与自身的投资目标背道而驰

过去两年的股市一路扬升SVYiUkR+3xT6nw!Rxx1OfY-b(as2e0+5，基金投资者仿佛坐上了开往春天的地铁，无限惬意地分享股市上涨的收益。2008 年初，股市春寒料峭，在宏观经济政策确定从紧1vY5kh2UY及美国经济下滑导致中国出口可能下降的背景下，企图抄底的投资者不得不面临屡次套牢的&qqXSoAvkp6LRPTLL#&%-xNx% BU^8E风险，基民的个中滋味错综复杂。一边是静候RYITp@Fs(&)yr7QgET&oTlS)上涨却恐再度套牢，一边是试图离场仍心犹不3TcaOeyAmhvMI2Ig甘。长期投资的基金投资理念深陷困惑与挑战B$tpS-1。基金投资者如何在震荡市中“自救”与“生c Y r891CScNHcGY!CAbEiu4*y存”？我们不妨返朴归真，探讨基金理财的知&imRxBkuu3ZvoD*%KXaxFR^5与行，在市场失衡中把握投资平衡。

知：在“短期”与“中长期”之间寻找平衡

AAG7zC4rSRWQRqgog0sjJ^a6MmTWTXd9$ 希冀追逐市场热点、快进快出、全身而退的isFhEcKXhuxsb1eKERZ !AS-(lW7投资者，最终往往与自身的投资目标背道而驰。毕竟，股市暴涨暴跌是暂时的，长周期的震荡和整理更加考验基民的耐心与技巧。

短期投资，稳健至上V!8sTeLt77tpU kzyL7#l

对于普通投资者，AI2B#eWcazs-veeYQVMFmbJ^@jIRRDdY$PC%8*Z做好长期理财规划远比短期理财容易得多。投资期限为 20 年的基金投资者面对期间的^Bm)go9KK7MQ7q%e净值波动会更加坦然，因为这项投资暂时得失不会影响你的生活质量。而备战短期投资常常pvj7 (aQ令投资者心怀忐忑，例如三年内希望购置一套bjGhNpn^q2am9bqe%7S$M+#Lvr#kB&AQwgc#房产或是两年内送子女入学。由于这笔资金的iaFzMdFB4U$3)JHDYpgmCSs@TNjZ(MmeDIw特殊用途，投资目标更应强调安全性和流动性Vo。货币市场基金和债券型基金应该是短期投资i(DP^UR)4ziJ0hR$#-q!ynyKte7Q#1gBx者的最好归宿。

货c1币市场基金持有大量短期、高信用等级的债券oNO9P!NAG，是所有开放式基金中最安全的投资品种。货币市场基金每日分红，单位净值保持在 1 wz g(V2adwYecQQnsLpidfrC$$hc0ICCcX+Bo元，比较适合于风险承受能力不强，同时不愿b tsY意承担本金损失的投资者。与银行存款相比，3&jH6它的优势体现在流动性，可以随时支取，不需要手续费。国内的债券型基金在强调稳健性的t42Wr9I&(6p)YsstY基础上参与股市投资，分享股市上涨的收益，mf3RhO+D2@t(V既可以作为短期投资（5 年之内）的主攻手，也是震荡市中最好的抗震器。

追0@ar+XwFnkPHzopan#ddwjrRW&Duv逐成长性，为中长期排兵布阵

理论上讲，56GItU(z8i%PGHyJX-6gex0Zz 到 10 年的投资周期属于中期投资，而&M-C+X 10 年以上则属于长期投资，中长期投资)B-H()#fNx*#m3dl!2zsYMgvRT0S@0@0zDD者更加关注资产的长期增值。因此，为了规避Lr#+*djw24短期市场的波动并在长期坚守中获利，投资者需要将股票、债券和现金资产按照合适的比例kCLS6K&Ky3Os!t0Fq构建。投资者可以参考的比重是，25% 的g7$d!gVExwk债券或现金资产加上 75% 的股票资产，+d3@ZCEqDKC6e^QB#Dj%9AwT2对于风险承受能力较弱的投资者，可以将债券或现金类资产的比重上升为 35%。

股票资产是组合收益增长3RdWhYiG&Yc43$c(6@*GxX7ZM)vG4WK的加速器，股票型基金长期来看仍是战胜通胀m的最佳品种。配置型基金也是长期投资的一个z(qB2C2uGkT3SnY@*Icq选择，它根据市场的变化，在股票和债券资产WIDlhZkWd ^Qvlk6l9lof%fpcf^WX1w之间灵活配置。国内的配置型基金长期的股票kRVV$yJqwKybC6G66Eyye@wVgj0&)Camx*bu2资产和债券资产分别平均保持 60% 和 40% 的水平。配置型基金中还包括保守配置型和积极配置型，对应的股票资产比重依次是 20%~50% 和 50%~70%，GpGqaL8bj-TZm83UghzYXiP6L11EmP分别代表了不同的风险收益特征。值得关注的$pvA5xP6scHMEY是，配置型基金的名称并没有反映它的策略是VyvV保守还是积极，投资者需要查阅晨星的基金分类以及组合中的具体持仓。

行：如何布局 2008 年基金投资？O$qr

古语说的好，“纸上得来终觉浅，绝知此事viUVdl9!YYrTGGIfN%Lq$a$*h( )cpE Sb要躬行。”投资者还需要在市场中实践，根据RN-bq7UcA ZCJ5l5cmj^MJ3++Bpthv WN$etL6自身的投资目标、投资金额、投资周期选择基Cj)7yB金，并最终形成属于自己、适合自己的投资理smyUHZ$uuogazkK9t!1b*WkfsC念和方法。

)v +WE#k7VslO+bUyj 避免波段操作

首先，B4+nC&Ft(Fh*Ggps#vQ8p!z投资者需要谨记的是当市场下跌时避免做波段操作。尽管很多股评家或行业研究员试图预测市场的未来走势，但是，没有人能够持续把握6aWWM@R(83cjJt3Je(!I(Qg+vR!市场的变幻莫测。经验表明，寄希望于波段操((45T&&+4ZTIS作取胜的基民常常以失望告终，他们常常在市Z$0dn* (场下跌的时候卖出基金，在市场全面反弹的时*RpKkhtpFGLP PbcsYbM&YT6%SKy2Dd*S33候没有全程参与。

定期定额投资降低成本

bF0N8NzeZHHWg^NUxK#E2#Nj9f 由于无法预测短期市场的走势，定期vJ-UO$-bJKHdxav0hErkfcCK1qO(UcBOPV7#F定额投资是投资者希望达到长期理财目标的制Gtf4s胜法宝。设想甲投资者和乙投资者采取不同的投资策略，甲一次性投入 12,000 元Fv^f1AfZp drDg@ Sg购买某基金，乙在同年分批购买该基金 12o##3 C%%H 次，每次的投资额为 1,000 元。如FFwO%Pavq果股市在这一年中表现低迷，乙投资者由于不$zQzONfN1J6sJ2sh1myD#$GSBE7hJjFCO断以较低的价格买入基金，他的购买成本相对P yXus甲投资者似乎更便宜，无论未来市场表现如何，乙投资者都可以凭借较好的抗跌性和涨幅取c WDelZ@8IxxGW!VqoxA98x%X^胜。

如果市场不断7QO+jG+yyugpkS上涨，乙投资者不得不以更高的价格购买基金tawzMvq-X0VZp70h。所以，定期定额投资法的吸引力体现在市场U下跌之时。最重要的是，养成定期投资的习惯EIOyFjp-k&+h1 Y8q(Eg6npnLCK可以降低投资者对市场波动的敏感程度。

将组合分散进行到底

现实生活中，投*z-ksV+p资者会购买不同的基金构建投资组合，为什么？因为投资要注意分散风险。每一只基金都有表现好和不好的时候。长期来看，组合中持有Mfjbc(#ju@X87UE2Umz^U&R%Tad(O4aWENX01dW不同风格的基金，可以降低组合的波动性。例*如，某只价值型风格的基金重仓周期性行业股w2TSubG票，投资者购买它是基于对市场保持乐观的看法。当经济面临衰退的时候，这只基金可能没%UU3fW2Jatxm0xQWW-n7)M有预期的业绩理想。此时，投资者希望在组合4PUBvn5&R7Q*TthuxZ)o*BX*qQ5200中添加一些重仓食品或医药股的基金，来避免WVrGPC2l%nrL经济衰退的风险。增加第二只基金，增强了组合在经济倒退时的抗风险能力。这就是构建组合的优势。当然，构建组合并不代表组合可以完全规避风险，不意味你不会赔钱，也不能保9证组合中某只基金业绩下滑，另一只一定业绩p7 1whq)*AVv^sZnigi7itmC上升。

组合分散，!iNmx+8NH%m*d*&#m@包括投资品种的分散和大类资产的分散。前者u( QSlz的意义是，假如你仅持有一家上市公司的股票$Y-))I !pPuLVaO n@E，资产会随公司业绩的上升而增值；但如果公CnW9rQ*J)ifSzFl(MIue7hocnRXD3m司即将破产清算，资产将面临大幅缩水的可能。所以，为了避免对单只股票的过分依赖，投Bey+O28(spc&D%eudwpE%+a@Pd(A0J资者可以在组合中增加到 4 或 5 只股w-lI1@A$Xkk!h4W44EvkT-ybq^xJYZRRvRS票。即使其中的某只出现大幅下跌，整个组合N3KA收益不会遭遇大幅下挫。基金投资中也可以采hh7$V2RF(i8rx33oC8AB3c9ay9y取类似的方法规避风险。此外，传统的组合大类资产为股票、债券和现金。在股票仓位较高的组合中增加债券和现金的比重，可以降低组oS 2(#d5(lqGbphn*合的风险；在重仓债券和现金的组合中增加股W!(Zzweq0*Da)1Gnpb3o0ii@4P票的比重，可以增强潜在的获利能力。对大多Wuu30x&Opjt7% *2数的投资者，明智的做法就是根据自身的投资JBWQ 14)F7FgpNPExV1&目标和投资周期合理配置三类资产的比重。

实现组合多样性，可以首先合理配置大类资产，然后投资品种中配置各基金的比重。需要关注的是，不是所有人swb+aY3XP都倾向债券型基金、小盘股基金和房地产基金*8w9#^W-6dgbxIFCP7#fS6!ibzf ，也不是每个人都喜欢价值或成长风格。即便lC8AX-T$#KZO2fHnj+(I)R7Q%pX3-XA$8x*CH如此，还是要适当分散投资，降低组合的风险9m0sTMdCMU&tzP8$q%d*WqE&wz(n0o*z00Gk。

增持债券基金降低风险

债券型基金是专门投资于债券的基金。一般来说，债券为持有人提供固定的回报并且到期还本，风险低于股票，所以对比股票型基金，债券基金具有收益稳定、风险较低的特点。在近期市场J2bZsV1R5XkKMM$9BZ6LLCD7IQMg0bU大幅波动的背景下，希望规避风险的投资者不)Yp4o妨通过基金转换增加组合中债券基金的比重，保住前期的胜利果实。债券型基金的产品特征是投资者在选择此类基金时考虑的一个重要因6s88X90#Ss#3^lESfz@sk)EyJa@k@G+1i8O素。如果组合中增加债券型基金是为了规避当d7DLbu)VoqDF4LHyg前市场的风险，同时不愿意放弃一部分股票收Agpe入，那么股票或转债比重较高的品种可以更多关注。如果投资者厌恶风险，同时只要求收益NyB^c5m3UiWq*5aiQPAShCU高于银行定期存款利率，风险中等偏下的基金则是首选。

阳关三叠 · 发表于 2008-5-9 22:16:21

相对于规模大、监管严、要求多的公募基金，私募基金单个产品规模小KEs86)zx2HLED*，操作灵活

iVQ^Qv-@tt(a-*%td!X3zvgCNH1O*!(Q@y+ 伴随 2008 年前后中国股市的大震Xy%JB(EXx+荡，在投资圈内，年初最震动大家的事件可能fpM*U是号称中国私募基金教父的赵丹阳的清盘 A1v08sa9#wb YNJnwDBoqQk#w&HX^O 股基金了。自 2004 年初赵丹阳第一N)vaDhEvoKGpG+cCNgq&只私募基金“赤子之心”正式登场以来，经过SQAV& 2006 年的逐步发展，以及 20079t90SAW3nnDHHHWDqDUEgtSC6lu9@Ko4A5Dc7Y 年借道信托平台进行阳光化筹资，中国的私^SgkWubJ!5x%8G(%hHuKHq)R@G(xcJ募基金逐步成长。有的私募基金总管理规模已经达到了近 20 亿元。

cWfViiHW6+7@BmeoY%(a4tsCc&kHM66z5V 来自 WIND 资讯的统计显示，2007 年，运作满一年的股票型基金全年L6IEMMTE-C)i&iFMoSQOE5@@3Q 平均净值增长率达到 127.46%，较上4)*IYpy6O8 S$7i2En*JhbDZ一年增长 17.63%，创下 1998 FnyOVi#DxbE3&jM99dBvMPQh7&vnbo年基金诞生以来的历史最高纪录。华夏大盘基p7kF E413DDm(5oObP7W1Kps#pViQ#KbrSekn金以年收益 226.14% 名列第一。虽然 2007 年也有收益率高达 171.29J+nUHvFrnwVH+RlubC61% 的私募基金，但总体而言，去年私募V55A7oWWo基金的平均业绩低于公募基金。

2oTT61ljk008年私募基金发展新机遇

上证指数从去fch33piC6t+8Jr*YWyZ)M年下半年的 6,100 多点开始调整，而7k&s6DbD7IQdyVL#gKCokgeJzX现在在 3,300 点徘徊，显然市场的大U20yDMtgZj*&0&(H2C#vF#mQVV1M5 %Z起大落增多了，不会再像去年那样狂涨。此时eEQiwNe5e，灵活性显得更为重要。相对于规模大（动辄A8l)aq@t1gP(uM *D6Pf-nNZQn7r+z#^rjGK(h1上百亿元）、监管严、要求多的公募基金，私BCudv7*3O^z3ye@k9wQC募基金单个产品规模在 1 亿元左右，整个1Z(x8cKFWL(tjPVzvAm*Cdf$uYJt+8XGRv41产品规模 20 亿元左右，优势明显，便于上下其手，灵活操作。

2008 年是解禁股份上市流通的关键年。统计显示，今年 2 月份，因股改、增bahv7i9Dl*p&发、首发而解禁的上市公司共有 125 家DLll@2ifcOHj$yNe+a1mgd5W7X^lVEJhAf1UxV，股份总数达 109.4 亿股，总市值约@0BVb8kVU5ygWs$VBTbS%!RB4+i+I 3,400 亿元。3 月，又将有 13u)dDvNLm7eGGLikYqjbWToqmLzj%C^^jxu2 家企业的限售股解禁，上市流通股份达到 112.5 亿股，总市值近 4,100Zwf1 亿元。如果包括首发和股权分置对价股在内Gkt&lzBg#x，总流通股份将达 112.83 亿股。2mz008 年全年解禁总数将达到 1,353ZDw+4y1QiKzOss1ynFJq8h8+*Q.64 亿股，解禁总市值可能接近 3 万7vI#v$sKJbVnpl#3Kx93*&yCV(@kqW2+m亿元，占到目前两市总市值的约 1/10、流通股总市值的 1/3。

解禁后，将产生一批新富豪，这些富Uc2-CxfShTxah(豪多有自己的产业或主要职业，做其他投资又&TtD-ej-J!nEo5JaK149D找不到方向，因此很可能交给私募基金经理帮16380^BHb(nvhSj6em1zHEM#YMB402ck9D忙打理。

私募基金的四种模式

2A8X%S%zm %eZJfInxD$@Na5w(VQZ008 年以前，中国私募基金主要有三种模VLFGjG6sF3式。

第一种模式是云南模式。2007 年中国非公开证券类集!合理财产品业绩突出的“中国龙”，采取的就3&7@j6vTX#@v7n8qJ$oKGyLmQ #V0O是这种模式：不引入第三方投资顾问机构，注hE*)pE+K%EQcU重自己的研究团队（十多名研究员，相当于一YLA9OJHBa1z7DL$Rm3g7fLC8OBz*x家中型公募基金管理公司），由云南信托内部!的资产管理团队作为管理人，对委托资产进行自主管理。这些是云南模式区别于其他信托私4j s募的主要区别。

第二种是深圳模式，以深国投和平安信托为代表，主要采用风险共担模式，私募机构在其中担任投资顾问角色，收取投资顾问管理费和特定1%jUBWlxTvXnyA-S3KbmQ7@f!EC7XIAKXm9JK^h信托计划利益（也就是获取超额部分的激励）ngfW1AcKV02Q。

第三种是上海模zWNTSa0WkqD%vMReJrV5Tt 9F$7PH Q3式，以上国投和华宝信托为代表，主要推出结构性产品：私募机构在信托产品中担当一般受益人的角色，一般受益人需要按照一定比例投St^*FGD2sy^z9BJ62UT!KR69wYBB+p入资金，这部分资金将会作为保底的资金，同V2YVSe 8#Wqz0%qNThBfltJwZ时在获取的收益超出预期的时候，一般受益人gYDYsOnlHA2sBC7l+qDECIW也可以获取超出预期部分的绝大部分收益。

但是现在，管理总资产超过 3 万亿元的公募基金的专户理财也)cXi@vHeQ8)Yh4&$#(cVB7v2!e(O2Cvgm+X#9&加入到私募基金中来。2008 年 2 月z6!&&&-A&Dh+PGmViVllah!&Knz559o5pSSBZ，首批九家基金管理公司基金获得专户理财业务资格。而另一大机构主力军─券商也没有按兵不动。继 2007 年 9 月平安证券eH#&LQOpXJZknnj^X担当投资顾问、在平安信托平台上发行“平安$aR)步步高集合资金信托”之后，2008 年年初国信证券业也在深国投平台跟进。相对于较y4DVMLK!FxZfgVb$g慢的券商集合理财审批，券商系加快了借助信3WGSEE2S24^g8H0gXgVO托平台进军面向高端客户的私募战场。于是，hPk1aTvs&$hcOA+hh10u@SNIJoJY)4Ht*P形成了私募基金的第四种模式：专户理财。

券商、公募基金、私募资产管理公司，集合理财、基金专户理财和Fe(cF信托计划，正竞相推出私募化投资产品，各路pXZDo#Rm$4DTSMP诸侯较劲争夺不断成熟的私募高端客户。20BNm!VmHU)zzNRa@Puwz1gopq+Lpa@fdzK08 年，私募战场竞争激烈。

阳关三叠 · 发表于 2008-5-9 22:16:45

也许政府并不是太喜欢人们拿房产作为投资工具。老百姓，乃至舆论，也可能把房产投资看作房价上扬的罪魁祸首。可事实上，自从房产在 1998 年开始全面商品化后，房产的投资性质就越来越明显。如果房产也像一般消费品一样，越用越不值钱，那么大部分市民就会宁可选择租房；相反，如果购房或者盖房的就都成了收租的投资者，虽然资产在贬值，但租金收益相当可观。纯粹为了解决住房需要，不考虑房屋的再售价值，购房者是不会压抑眼前的种种欲望而节衣缩食去买房的。所以，淡化房产作为投资工具的措施，只是掩耳盗铃。适当的态度是：正视房产的这种特性，调控供求关系来影响价格，并公开资讯来引导市民理性投资。

2008年是变数特别多的一个年头。站在N%投资者的立场，应该怎样看待房产呢？我想从LE2YSfp几个角度与读者分享一些看法。

第一点是时机。20fGhbOK)E7U07 年中国房地产市场经历了一场大波动，上半年市场兴旺，几乎所有城市的房价都记录了惊人的升幅，少的有 20%，多的翻倍都COO6R有。（我这里说的价格，是按项目或者是按房子算的，而不是官方用的平均算法。）不过，随宏观调控政策的深化，下半年从深圳开始，@MAv市场交易量开始收缩，然后一直北延，到第四季度全国的大城市都受到波及。到今年 1 月份（2 月由于有春节因素，不适宜用来比IQtiqvIBo0$k6E&22E较），三级市场交易量普遍比高峰期下跌 5Z!teh9s)8Hu!wFYOMAkki5aqSO0% 以上。广东一带的房价跌势明显，相比R4I%+S0mZv高峰期，深圳房价下跌 35% 以上，广州u 7%1xKXFKw&c8Y9&YUu8E)9^房价也下跌了 20% 以上。虽然上海、北5Ha3+caw+v4lQ3M9aUX$A-K$7)京两地的优质地段的优质物业价格仍然坚挺，T)mZx5!NB N^l6kF1P+$ipGP2Vqj但随个别开发商推出的价格优惠手段，一些郊区普通住宅的价格也回软，呈现轻微跌幅。踏U^gVx#ceeol(fpupfY)5q5入 3 月份，市场有回暖的迹象，市场交易b9!lLn70)8rW zDI(^QjCKh*3OE量开始回升，反映出价格回调到这个水平已经ECEEj-RE$T1ldKiD)I初步找到支持点，再继续往下的机会不大，除FSiRQ5%D4sKb!XXz8LibJLSGH (E@yTzLyG3s非中国经济情况恶化。

JI4c 对于这几年的中国经济表现，有人提过两Cd)ZV个变数：远虑是美国经济可能步入衰退，近忧5rakgaBc UgoCc6Fu%AB&vut3CSboBCGZ1Jr^x是奥运会后的热情冷却。先说奥运会，尽管历hhQ*Roo)3sT39CSFhIR0 f38kfDLL*史上有不少城市在奥运会的亢奋后都会有一段经济低潮期，但我认为这个现象应该不会在中kIsnbCIOk6khKb3ITMvE$XD!jNH6xIz34mPED国重现。与希腊、澳大利亚不同，中国这几年y8KYA的经济高速发展与举办奥运会没有什么直接关联，中国依靠的是强劲的出口而不是因为奥运TksK5db7-pWmVVCs^XlbA(xR%会而吸引过来的热钱，而且中国政府这几年在努力的是压抑经济过热，而并非为了奥运的形00ou0-hJ2a!m+qd^&u)te1BCwe))X!uG象工程去助长经济。因此，奥运会的落幕除了P#kbvv$VptwVH(o^可能会对北京奥运村附近的房产带来一些可预见的冲击外，不见得会对中国的整体经济带来PxZjzDX75m)mP@%Vfxa什么坏影响。

至于j美国因为次贷危机而可能引发的经济衰退，对Gc!UmKS6Bi4skxU5Lxgd)!w71kpSNRQW中国倒是有比较大的影响。到目前为止，美国仍然是世界上的经济龙头，一旦发生经济衰退OAy8#sXRAf*7sr2y#GGG*Ex7xs++YQ(eET@，不仅当地的需求会减少，连带其他地区的需求也会受到影响。尽管中国货不是只销往美国$Zbs@+yW&@4TIif1O)l nRj-，但当全球消费意欲都因为美国经济问题而减ZxN1j*&G弱，作为出口大国的中国肯定受损，首当其冲的是制造业。幸好，中国有一个偏好储蓄的好Yr2*Y+ip#8HVj-FwuoqHO8R$J7KopJYKa传统，改革开放以来，企业以及民间累积的财hBWAr4kTDdVaHHcT7jZ富不少。因此，万一中国的经济受到出口放缓7Hc812$ KwVI9Ax)A #X^E%cVFznk@A4-zlj的冲击，中国政府还有变招的余地，那就是刺gL1Zu14da-S+HNTOcC4P!B2q激内需，这样可保中国的整体经济在一段时间内维持稳步增长。

总的来说，中国经济在这几年不大可能变差，5LrkQep82V-pJKfVknuL UsYvX0no+Y6R这是房产市场最有力的支持，因此整体房价还66@@VW$*%x^F&SUi是会持续往上。但在信贷收紧的 2008 RPzM2 YPau$LwppZEqs( -$5iAzM(rdh7年，大涨的机会很低，反而在个别地区与个别#v(SKQYnr7*ZO-o&Ga8DO0qb(Wm产品还有可能延续去年的调整。从投资时机而IP8O-p0p%EMjuy)0RBSJKQ(c4Q1x^Hk言，今年并非鸡犬升天的好年头，但考虑到社DQCespj+Z5+k4kYceLk会上能供长线持有保值的投资工具不多，房产p!kZMFpPd9hzHnf!还是一个不错的选择。可是，今年没有去年那(k%16么容易获利，不能盲目乱扔飞镖。投资战略是GLuY9)34Q&MD4w^$t4njDz9skztutbxl8ma3c精心挑选精品，不宜急切。

第二个想探讨的因素是地sn&Y0-Pc bP-j+no xxol!Ax点。地产投资里有一个传统准则，就是“地点EVOp(J4Pi、地点、地点”，这说明了地点对房产价值的R52Fjo!+w+M54xINw重要性。跟大部分商品不同，房产是只能模仿，但没法复制，原因是每个房产所处的空间是独一无二的，而且周边的环境是长时间演变出来的，就算政府有能力把整个城市一模一样再-tT6WlJ@% %k2建一个，但生活在里头的人不同了，形成的社Of)aoDmlbdsglTP(c(t4RNL9dQp区也都已经两样。

CmdH6wXXX9zX)NhPwgeMGkR4Oc)cugRAiU%Y6选地点得先选城市。在大旺市期间，一般都是选择经济增长幅度比较大的，而且往往是基数7-foiN$+C7OFv4teg9#33&p@mRQxHKrs&J2Pou比较低的。早先，二、三线城市比较吃香，就U^-QQG&^yAcz(QTTSM^Hxtl是因为投资者都有追落后的心态，哪个城市房CDmGGswlJMjGsYvk)Jq1TndF)Z OOU5U4KO)pZ价比同级别的城市低，资金就涌过去。升值潜Nn力高，通常都隐含风险高的因素。2008 dA&b年，房地产市场面临的变数比往常多，适宜采61(fPbTvvW1bNibh8&Md%$wbIs1@6THHqrXR取稳健一些的投资作风，可以瞄准大型城市，hQ*z0wWDH%ewLUB$但当然也得考虑资金实力。北京、上海、广州g6!vCbl g!Wp!3m* YH-3ms%-nToVFSEM、深圳这些城市平均价格都很可观，如果资金不足，就要考虑其他省会之类的大城市了。至4于一些三线城市，虽然价格便宜，但三级市场(不成熟，收租以及转售都不容易。除非在当地有熟人朋友代为处理，否则异地投资者还是不(IzbzaS&q宜沾手。

至于具体Y地点的选择，一般挑市中心应该不会错到哪里(uugocAH#M5&XvKSmHc)ovNgQH9DD IfWHC2去，但有时也不一定市中心就一定最值钱。我们首先要尊重历史，也要相信规划，另外还要考虑天然环境资源。城市在发展中总会在市民的脑海里留下痕迹。某些商业集中地，或者一些公认的高档社区，或是传统的贫民区，这些+r70O8G!12p2iO+PEPC!a&Dy7HG !yQul)oSJvx历史足印会在颇长的一段时间里影响物业的投gw(dEVdILu%OT资价值，投资者应该顺应民情下注，投资决定rrM ouq3H))$$UYHY@+uuTHFZLq4&-uG@NUAA6不宜过于超前。政府规划不容易改变市中心的NI2H-*(e@H(!C 91+o&x-bj(!u-L旧貌，但却可以将一些偏远落后的地区化腐朽为神奇。当前政府财政条件普遍不错，政府领6qGZQs导也乐于投入基建，规划被拖延的情况较少， UTES^T&&gr所以跟规划投资，算是一种简单容易的战略。中国地少人多，能在市区内或者是市区周边拥T5NpX*uTHtSGTAuVfsz!Kcrc)MVV-TWld有一些天然环境资源并不容易，所以一些海景、江景、湖景、山景物业就特别保值。平常日sYhpx-Hsf6)4h3wHW3p!RL7子这些物业是不易放盘的，售价也会很高，在RSSZFTLkNn4pN9iA调整期里偶尔会有这些物业在市场出现，这时候投资者就要密切留意了。

最后一个投资者需要考虑UB69%$wMW4&的因素是产品本身。同样地段的两个项目，由H%9b)ZUP49Eh@MAG h S0f*0%Bp(2+2于产品设计不同，价值可能相差很远，甚至往往出现一些原本位置较差的项目卖得比一些好IEDXOCCYY@gHAg9gwQYgb6vq1&)N Lx地段的项目还要贵。这种由产品质量影响到地Qh78a#@2-MO)3N92UVyrZBsYI)6^T 点因素的情况，随不同房产种类而不同，一般lDDY9ghEo*i@t03(*FtFHymxHu#!fUSb&Q是街铺受影响最小，之后是住宅，然后是写字楼，最严重的是商场。街铺价值主要受周边商+OMG#*UI2q0Ii(VS@业气氛的影响，除了一些缺陷性的因素，如电力不足、门面过窄等问题之外，对产品设计要Xu8c8n7k*9p#tAMz3求不高，因此投资者会研究商铺所处的地点，甚于研究外立面的美感。住宅就不同了，优美Zew的小区环境、完善的配套、合理的房型布局，m5R都可以提升物业的价值。写字楼以至于商场则UP)Sbv6)fVmRPekm1t!0ZXq2whB%R最考验产品设计，较好的地段往往也可以发现U!Pup7&WwO0+9RoWWIyC+^)Vd@hT^9@一些影响市容的烂场。所以，也有一些专业投资机构专门收购一些地段优越但设计落后的商业物业，重新设计、包装后再推向市场。20b)*XKuzgE--#08 年，住宅类别是政府重点调控的目标，普通住宅投资前景较为暗淡，投资者不宜入市。一些适合长期持有的优质地段的高档公寓或rsY4mq%B4j%-t&)w别墅倒是可以考虑。商业类别物业将会随经济pXmWYJ(Sc8vOkCgZ增长而更值钱，但投资者除了考虑地点外，当然也要慎选产品。

wE&cxBa!对房产投资者来说，2008 年不是一个适2GYzxcRB$#SXc-0Zwd@^*Or2SoU0bm(R04+vKp宜全面进攻的一年，但由于市场上缺乏更适合@N的储藏财富工具，而房产价值将受惠于中国经j5E1l0济的持续增长，所以投资者可以利用这段市场冷清的时间细心挑选优质的物业长线持有。物业是否优质，首先要考虑地点，然后才考虑产品本身。总之，2008 年投资战略不宜过于进取，选择大城市风险较低。至于产品类别)*J8O6C+M-BhFa&h4unVs，商业类物业可以看高一线。

mover · 发表于 2008-6-11 11:40:18

先顶一下在收藏有时间好好研究一下！

jianqi · 发表于 2008-6-11 14:06:46

学习了。。。。。。。。。。。。。。。。。。

nanlj · 发表于 2008-6-11 16:10:21

很好希望多看到类似精彩帖子

[建议]2008下半年投资指南

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