[原创]钢材期货对钢铁行业的影响

正略钧策

2009年3月27日，随着螺纹钢与线材期货合约在上海期货交易所的正式挂牌，阔别14年之久的钢材期货迈出了回归的标志性一步。钢材期货的推出不仅仅是一种极为重要的风险管理工具的增加，更意味着我国钢材交易机制向更加市场化方向的里程碑式跨越。不论是证监会、上期所，还是无数的制造商、贸易商与钢材使用企业，这一天都将对他们日后的管理与运营产生巨大而深远的影响。事实上，钢材期货对我国而言并不陌生，从历史的角度纵向回顾，我国1993年在没有任何国外参考经验的情况下，在苏州商品交易所推出过线材期货。由于参与者多、成交量大、流通性强， 被认为是适合中国的好品种；但随后不久便由于现货供应紧张，市场流通与信息沟通机制均不完善，加之监管机制的缺乏，遭遇过度投机，此后便于1994年被迫叫停。从全球的范围横向对比，目前全由拥有包括阿联酋、印度、英国、日本在内的四大钢材期货市场（具体情况见表1），但是由于各国的产业集中度高、消费量相对不足等因素影响，都不同程度的存在价格波动大、交易不活跃的问题。不论历史的教训还是国外市场的问题，都是我国在发展钢材期货的过程中的重要借鉴。既要通过制定完善的法律法规和严格监管防止过度投机，还要最大限度的吸引产业链上下游的厂商和机构积极参与期货交易，这无疑也在考验着政府监管部门和期货交易所的管理智慧。而钢材期货市场的参与者们也必须全面地考虑各种因素，并审慎地调整自己的战略来应对这一变化带来的影响。

           表1 全球钢材期货市场情况一览表

钢材期货的推出与中国的钢材市场的巨大变化关联密切。相比之下，中国钢材市场既不同于九十年代中期，也有别于其他国家，主要体现在三大方面：

第一是钢材行业容量持续快速扩大。近年来，伴随着我国工业化进程的不断推进，汽车、房地产、装备制造业都取得了突破性发展，钢材的制造量和消费量也随之快速提升。但同时，我国并不是钢材强国，不仅在技术上相对落后，在原料和产品的定价上，话语权的分量也都显得相对不足。而使用量与定价权的不对等和风险管理工具的缺乏这一现状正是钢材期货推出的最大原因。

第二是钢材行业集中度低、流通渠道复杂。发达国家的钢材行业高度集中，绝大部分产能都掌握在少数几家制造商手中，流通环节也是以直销为主，在这种情况下，大型制造商的出厂价对整个行业的定价都具有极高的指导作用。我国的情况则大不相同，目前钢材行业制造商过千家（CR10不足50%），贸易商超过15万家，集中度很低；同时，流通体系中既有制造商的分支机构，也有经销商的分销体系，这无疑加剧了市场竞争的无序性。而在集中度低，市场化程度高的行业中，期货交易指导作用就显得尤为突出，这也是我国钢材期货推出的市场基础和重要原因之一。

第三是我国钢材市场交易机制不完善。由于行业集中度过低，整体容量高的优势很难发挥。一方面掌握了定价权的制造商缺乏定价依据，在市场高速发展的过程中，显露出了缺乏长远规划的弱点，即使大型制造商的出厂价指导作用也非常有限；另一方面，庞大的贸易商群体在定价过程中，几乎没有任何谈判能力，迫于竞争压力，只能在不合理的价格和高库存压力下艰难生存。交易机制的不完善使得整个行业对价格波动非

常敏感，缺乏整体竞争力。钢材期货的推出正是为了理顺行业内部商业关系，建立完善的市场化机制所进行的积极探索。

除此之外，从我国期货市场的发展来看，同样存在着对新交易品种需求。从类别上看，现在国内期货市场有农产品、有色金属、贵金属等多个品种，但黑色金属还是空缺。由于风险对冲工具的存在，在同样受到价格大幅度波动情况下，我国的有色金属行业遭受的打击远低于钢铁行业。因此作为2009年第一个推出的品种，钢材期货扮演了极为重要的角色。正是在这样的市场环境变化和多方的关注下，钢材期货的推出才显示了它深远而重要的意义。笔者认为，其意义重点体现在以下几个方面：

第一，有利于健全和完善我国钢材市场流通体制。一是在全国形成一个现代化、规范化的市场信息系统，使商品信息在交易双方之间更加对称，充分发挥市场在资源配置中的重要作用；二是在信息更加透明的基础上，将钢材产品的定价权适当向产业链下游转移，建立市场化的定价机制，在钢材制造商、贸易商和使用企业间形成更加有力的制衡关系。

第二，有利于产业链上下游企业的长期发展。一是通过套期保值这一工具，帮助产业链上下游企业降低由于价格波动带来的财务风险；二是通过期货市场对产品价格的指导作用，帮助企业合理安排钢材采购和库存，稳定生产经营。

第三，有利于确立我国全球钢材定价中心地位的形成。目前，大宗商品的定价权都集中在欧美国家手中，全球已经形成了以NYMEX（纽约商业交易所）能源、CBOT（芝加哥期货交易所）农产品和LME（伦敦金属交易所）有色金属为主的几大商品定价中心。而钢材市场的容量大，竞争相对充分的优势使我国建立全球大宗商品定价中心成为可能，这对增强我国在全球经济运行的影响力有积极的推动作用。

第四，有利于我国的宏观经济的调控与发展。钢材是关系到国计民生的重要大宗商品，在我国目前以制造业和房地产为主的情况下更为明显，因此钢材的供求状况以及价格趋势是政府制定宏观经济政策的重要参考信息。而期货价格能够反映多种生产要素在未来一定时期的变化趋势，具有前瞻性，其价格可以为政府制定宏观经济政策提供参考依据。同时，利用钢材期货市场能够把国际、国内两个钢材市场联系起来，促进本国经济的国际化发展，这同样是钢铁行业在我国加入WTO以后面对国际竞争的需要。第五，有利于我国期货市场的长期发展。尽管中国期货市场近年来取得了长足发展，但市场投资者结构一直以中小投资者为主，钢材期货的推出有助于改善这一状况。由于钢铁行业产业链长，制造商、贸易商和用钢企业都有现实动力参与到这个品种的交易中来，这有望改善国内期货市场投资者结构不合理、个人投资者占比较高这一问题。钢材期货的推出，对我国钢材交易市场产生的影响无疑是巨大而深远的。笔者认为，对产业链上下游企业而言，最重要的影响是通过定价权向产业链前端的转移这一变化，建立更加市场化的钢材交易机制。通过市场化机制的建立，钢材行业的话语权必将进行重新分配，新一轮的优胜劣汰必将对我国钢材行业竞争力起到积极的推动作用。而产业链上不同类型的企业应该早做准备，主动出击，积极适应市场变化带来的机遇与挑战（具体影响见表2）。

表2：钢材期货对钢材产业链上下游的影响

从制造商的角度来讲，一是要通过期货市场锁定合理的钢材出厂价格，获得稳定的收益；二是要通过期货市场提供的产品与价格信息，合理安排生产，对不符合市场要求的落后产能进行适当淘汰，调整销售或采购策略，保障生产经营活动的有序进行；三是透过钢材期货市场反应的市场信息，了解行业中相关企业的变化，抓住整合的机遇，提高自身的市场份额；四是利用钢材期货价格为铁矿石采购提供有力的议价参考，提高议价能力。同时，由于从制造商定价转向市场定价的过程会对生产经营产生一定冲击，如何将管理重心由抓生产、抓产品转向抓市场也将是钢材制造商的一大重要挑战。从贸易商的角度来讲，钢材期货的推出无疑对他们的影响是最为有利的。一是在产品进、销、存各个环节都有了更加市场化的决策依据，可以通过期货市场的信息变化调整经营策略，提升企业自身的竞争力；二是可以采用期货与现货相结合的交易模式避免价格大幅波动带来的采购与销售之间的价差风险；三是改善了过去在钢价大幅降低时依然要通过增加库存的方式保持与制造商关系的尴尬局面。在这种巨大变化的影响下，贸易商如何摆脱过去由制造商施加的不利影响，转而打造自身研究市场、把握市场的能力就显得格外重要。同时，由于我国钢材贸易商的规模相对较小，尽管增加了套期保值这一工具，他们还必须考虑自身实力，合理控制风险，不可盲目追求期货市场的杠杆效应。

从钢材使用企业的角度来讲，一是在采购钢材这一最重要生产材料的过程中，能够采取更加长期且稳定的策略，保证自身生产经营的稳定；二是通过期货市场信息可以优化采购成本，降低钢价大幅波动带来的财务风险。但与钢材贸易商一样，如何把握市场变化，充分发挥套期保值工具的风险对冲功能，对钢材使用企业而言，也是改善管理水平的一大重要方向。通过钢材期货，中国正在积极尝试钢材交易的革新之路，这也是一条打造行业竞争力的探索之路。而作为最重要的参与者，钢材制造商、贸易商、使用企业将共同面临市场化这一核心课题，如何抓住这一机遇，提高自身竞争能力，今天的战略布局将成为明天行业格局的关键。

（本文转载自“正略钧策十二五规划视角”专题，更多内容，请查看http://adfaith.com/index.php?tmpl=topics&option=com_topics&task=topicsart&sectionid=68&bdclkid=8UVR8gqP-evY5r-CqhqgINsbX7bP）