[转帖]美国政府接管两房 中国持大量债券松口大气

阳关三叠

美国政府7日宣布计划接管两大住房贷款融资机构房利美和房地美，以避免更大范围和更深层次的金融危机爆发。总行动规模可能超过2000亿美元，为美国政府史上最大救市行动。

广州日报报道，正如美国总统布什所言，考虑到“两房”共持有1.6万亿美元的未偿债务，其所遭遇的困境对“整体金融系统及美国经济构成了巨大风险，令人难以接受。”因此，采取救援行动是有必要的。

随着美国政府接管“两房”消息传出，美国市场普遍关心对房地产后市的影响；而在中国，“两房”被接管对中国与“两房”债有关资产的影响，则成为市场最为关心的焦点。为此，记者采访了相关专家。

在中国，“两房”被接管对中国与“两房”债有关资产的影响，则成为市场最为关心的焦点。

美国政府接管“两房”耗资或达2000亿美元

成立和规模 房利美和房地美分别成立于1938年和1970年，属于由私人投资者控股但受到美国政府支持的特殊金融机构，他们是美国两大住房抵押贷款融资机构，持有或担保约5万亿美元住房抵押贷款,占全美国12万亿美元抵押贷款的42%;其中超过3万亿美元为美国金融机构持有,1.5万多亿美元为外国机构持有。

运行模式 主要业务是从抵押贷款公司、银行和其他放贷机构购买住房抵押贷款，?将部分住房抵押贷款证券化后打包出售给投资者。两家公司是美国住房抵押贷款的主要资金来源。

重要地位和抗风险能力房利美与房地美是两家私人所有的上市公司，但他们又是“准国有企业”，实际上承担着某些政府机构职能，“两房”以这种“准国有”身份享受着特权，包括可以免交联邦和地方政府的各类税收，享受来自美国财政部的信贷支持。在资本金规模这一重要的抗风险指标上，政府监管很宽容。截至去年底，房利美与房地美两家公司的核心资本共计832亿美元，而这832亿美元支撑着两家公司5.2万亿美元的担保和债务。因此有人说，即使资产组合发生对资产总量而言不太严重的账面损失，“两房”都可能发生危机，可见其本身抗风险能力的脆弱。

美国联邦政府7日宣布接管两大住房抵押贷款机构房利美和房地美(简称“两房”)，以避免更大范围金融危机的发生。

美国财政部长亨利・保尔森当天说，之所以采取这一历史性的措施，是因为房利美和房地美规模如此庞大，与金融系统关系又如此密切，以至于其中任何一家垮掉都会导致美国以及全球金融市场的大动荡。政府接管两家机构需要投入巨额资金，但保尔森强调，放手让它们倒闭对金融市场的冲击将比这个代价要严重得多。

“两房”是美国政府支持的两家从事住房抵押贷款融资的机构，被认为是“大到不能倒”的企业。目前美国12万亿美元的住房抵押贷款中，有42%来自这两家机构。

被接管之后，房利美和房地美将由美国国会今年夏天创建的负责管理这两家机构的新机构----联邦住房金融署来管理，两家机构原首席执行官已被限令离职，新负责人已被任命。

分析人士指出，按照美国政府的救助计划，总行动规模可能超过2000亿美元，从而成为美国政府史上最大救市行动。

对于美国财政部宣布的这一“有史以来最大的金融救市行动”，国际投行、市场人士、各国政府的见解不一。大多数政府及市场机构认为，这些必要行动将有助强化美国房市与促进美国金融市场的稳定，全球经济也因此有正面影响。

国外机构分析师指出，“两房”的问题已经困扰美国财政部多年，巨额的信贷损失、外国投资者对“两房”发行的抵押贷款支持证券越来越不感兴趣、摩根士丹利发布的针对“两房”的悲观报告，最终促使美国财政部意识到阻止市场对房利美和房贷美信心下滑,是提振楼市及保证美国债券市场的关键所在。

对中国投资者是有利消息

2008年3月19日，美国放宽对房地美与房利美资本金要求，以激活房贷。

5月6日，房利美宣布第一季度亏损21.9亿美元。

5月，房利美和房地美相继宣布募集资金的计划，且两项计划均超过60亿美元。

7月7日(周一)，纽约股市遭遇黑色星期一，两家公司的股票遭遇巨大抛盘，房利美下挫约16%，房地美当日跌幅则达18%。

7月9日，圣路易斯联储前主席威廉・普尔宣称房利美与房地美资不抵债，很可能需要政府出资相助。两家公司的股价应声下跌，均探至20年来的最低点。

7月11日(周五)，房利美收于10.25美元／股，单周跌幅为30%，房地美股价下行势头更猛，以7.75美元／股的收盘价，相对于周一的开盘价下降约45%。

7月11日，穆迪下调了两家公司的金融和股票评级。

7月13日，保尔森强调“房利美和房地美在住房市场上占据了核心位置，今后还将继续发挥这样的重要作用”。
 
7月15日，美国证券交易委员会宣布立即采取行动对不当的做空交易进行监控和限制，重点保护“两房”等大型金融企业的股票。

7月16日，美联储的贴现窗口向房利美和房地美开放。

7月26日，美国国会同意政府对房利美和房地美进行援助，?慷慨承诺了2000亿美元救市资金。 (金霁)

“两房”危机时间表

第一波冲击始于去年七八月份。当时危机开始集中显现，大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构纷纷破产倒闭，美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期”。

第二波则是去年年底至今年年初，花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损，市场流动性压力骤增，美联储和一些西方国家央行被迫联手干预。

第三波则是今年3月份，美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，迫使美联储紧急向其注资，?大幅降息75个基点。

第四波是房利美和房地美双双陷入困境，其股价大幅下跌，甚至一度惨遭“腰斩”。

短期可稳定市场情绪 但难以根本解决问题

国际第二评级机构穆迪下属机构穆迪经济网的分析师Sherman昨日在接受记者采访时表示， 美国政府最新的举措能防止美国房地产市场的恶化或者把这种恶化最小化，因此也有助于维护金融体系的稳定，而且也有助于使更大范围内的美国经济得以复苏。

《财经》首席经济学家沈明高表示，政府接管后减少了“两房”破产的风险，对稳定房地产市场和投资者信心是有帮助的，因为“两房”如果破产，就会将美国房地产市场和实体经济拖入低谷。现在政府接管，给大家一个预期，问题太大的话，政府会接手，对稳定市场信心和企业的融资成本有一些正面作用。不过现在仍然存在的问题是，其他金融机构的问题用什么方法来解决，而且，目前市场担心信用卡市场出问题。

全球金融市场分析师王涛也表示，政府接管“两房”在短期内可以稳定市场的恐慌情绪，但只是“权宜之计”，不会在根本上解决“两房”面临的问题，如果房市和经济基本面未出现逆转，?不能说该措施出台以后市场就会企稳。

不用再担心所持“两房”债变烂账

拯救方案的出台意味着“两房”债券持有人的利益将由美国政府支持和保证。而中国是美国机构债券的海外最大拥有者。此消息给中国带来的好处大于其他国家，中国应该是大大地松口气了。

迄今为止中国是美国政府机构长期债券的最大持有国。据美国财政部数据显示，截至2007年6月底，中国共持有3760亿美元美国政府机构长期债券。其中包含“两房”发行的债券。

国务院发展研究中心宏观部研究员张立群说，美国政府接管提高了“两房”债券的信用等级，使其从准国家信用变成了国家信用。以此为保证，尽管这些债券不可能在短期内偿还，但是也不用再担心它们变成烂账。

对于持有大量“两房”债的中资银行的具体影响怎样，《财经》首席经济学家沈明高表示，这要看银行自身的流动性，因为政府如利用发债方式融资，就会增加债券的供给，导致债券市场价格下跌。

据悉，在美国国债市场，10年期美国国债收益率受上述消息刺激，于本周一亚市早盘大涨19个基点。如果银行急需资金，需要在二级市场上抛售“两房”债券套现，就可能因为债券价格下跌而受损；如果银行流动性充足，无法套现而可以持有到期兑付，则是有利的。

国内宏观调控政策将更容易制定

上半年中资银行持有两房债逾310亿美元

最新数据显示，我国共有14家银行业机构投资美国“两房”债券，除了上市银行，还包括部分政策性银行和未上市银行。截至2008年6月末，我国银行业金融机构共持有“两房”相关公司债券约为310多亿美元。其中持有“两房”担保债券为170多亿美元，持有两公司发行的债券约为140亿美元。

随着“两房”7月卷入次贷危机，各银行已经陆续减持“两房”相关债券。截至8月25日，中行共减持46.12亿美元。工行今年以来也已累计减持“两房”债券80亿美元，截至目前，工行持有的“两房”债券仅占总资产的0.15%。

但无论如何，对中资银行而言，“两房”债券具有国家信用总是好消息。

中国监管层反思 政府救市要趁早

本次美国政府出手救助“两房”也引发了中国监管层的反思。“中国可从中学习的东西很多。”中国银行(3.53,0.01,0.28%,吧)监管层的一位资深人士昨日在接受记者采访时表示。

他表示：“美国政府接连破例出手救助多个金融机构，而且代价一次比一次高，这说明‘两房’等如果倒闭受到牵连的方面太多，这些打击所造成的全球经济的伤害不是短期能恢复的。救助是迫不得已的，但是很明显，如果要救助，则越早救越好。这种情形，我想同样适用于中国眼下的股市、楼市。一旦消费者、投资者的信心垮掉，政府救助的成本会极高，且未必有多大的效果。”

改由非盈利组织运作 或导致按揭成本更高

事实上，对于美国政府接管“两房”，全美房地产经纪商协会首席经济学家罗伦斯・尤恩早有预期。那么，在政府接管后，“两房”下一步会发生什么？他在接受记者采访时表示，“最极端的情形就是所有人都断供。纳税人将不得不为事件完全埋单。然而，政府也会因此实行债务减免或减税，因为如果无须偿还贷款，人们就有更多的钱来消费，短期内经济会加速运转。”不过，长期损害也将会形成，那就是由于金融市场中的不信任而产生的高借贷成本，经济将因为缺乏资金输向新项目和业务而变得举步维艰。

尤恩在评价由政府来接管“两房”对整个美国房地产市场影响时说，虽然他还没有足够的信息来全面评价这件事，但短期内这?不是个问题，“长期影响可能是，由非盈利组织运作所导致的‘低效率’，某种程度上会导致按揭成本更高。”

市场反应

美政府接管“两房”，对中国经济走势会产生怎样的影响呢？

国家统计局最新数据显示，目前，我国经济的对外依存度已超过60%。由于次贷危机，我国最大的贸易伙伴----美国和欧盟的经济出现下滑，也使我国外贸增速持续下滑，继而影响到我国宏观经济。随着美国政府接管“两房”，不少专家认为，次贷危机在金融领域最困难时期可能已经过去，但是经济什么时候才能复苏，还得看美国房地产什么时候到底，消费何时启动起来。

一些专家还认为，接管“两房”虽然不能马上导致美国以及世界经济复苏，带动中国外需，但是对中国宏观经济的制定者来说是非常有利的。

国家信息中心经济预测部战略发展处处长高辉清说：“我们这轮经济周期最大的问题就是因为很多是不确定性因素，其中来自于次级债的冲击也是很重要。如果把这个不确定性因素排除了，对中国经济的平稳健康发展显然也会带来很大的好处，尤其对国内宏观调控部门来说，制定政策就会更容易一些。”

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