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天相投顾在刚刚发表的一份钢铁行业深度研究报告中，收录了华北14家主要钢厂对目前行业环境的看法：有近一多半的企业表示资金紧张，而对因钢材价格上涨导致终端客户经营困难的担忧的企业也不在少数。 这个其它工业发展所不可或缺的基础“巨无霸”行业，在今年经济环境风云变幻的短短时间内，遭遇到了多个欲与其分食“奶酪”的看得见与看不见的对手，当一些中小钢厂可能不得不因为原料短缺而停产的时候，我们也许应该意识到，这个行业即将面临潜在的洗牌危机。 华北样本 天相投顾钢铁行业分析师王招华在其最新发表的行业深度报告中，收录了14家华北钢厂对行业前景的看法。 这是一次有20余家钢厂参加的行业内部会议。王对会议上各钢厂观点的总体印象偏积极，这些企业对矿、焦煤价格走势存在分歧，对钢价偏乐观者居多，同时行业内正在萌生联合限产的意识。 但是，我们依然能从比较多的钢企观点背后读出行业的莫名焦虑。 “管材的销售可能有点问题，但这是因为奥运、南方雨季的原因还是其他需求原因造成的，目前尚不清楚”；“下游接受高钢价的过程比较困难——但是钢铁企业的成本是实实在在地涨了”；“前段时间带钢价格偏高，终端客户经营困难，资金紧张”，“因为担心海关政策多变的风险”，“目前铁水成本在3800元/吨左右，在国内销售已经没有利润”。 一位年产500万吨的钢厂总经理分析认为，目前存在的风险：国家有可能出台相关出口政策，国际价格一旦不能走高，将给国内市场造成风险；现金流在当前环境下尤为重要，那些盈利差、规模小的企业，为保证现金流可能采用降价销售的策略而冲击市场；另外，目前国内有20多万家众多而分散的钢材贸易商，数千家钢铁企业，心态不好的时候大家就一起降低库存回收现金流，给市场带来信心波动！ 在王招华对华北钢铁产业的分析中，“8月”和“通胀”成为其论点中的关键词。 王举例分析，因为安全需要，河北等省市已经从严控制炸药的发放，而炸药又是铁矿、石灰石、煤炭等开采过程中不可或缺之物，控制将直接影响到钢铁原材料的供给，虽然大部分企业都已增加了库存，但如果政府解禁时间远超过市场的预期，将出现钢铁原材料大幅上涨的可能——这一点，对小钢企而言，也许不得不因此而停产。 “涨”声一片中的下游“倒戈” 7月4日下午，中国钢厂谈判代表宝钢集团宣布，其与必和必拓公司就2008年度铁矿石基准价格达成了一致协议，必和必拓的PB粉矿、杨迪粉矿和PB块矿将在2007年的基础上分别上涨79.88%、79.88%和96.5%。这一谈判结果与十天前宝钢和力拓公司达成的协议一致。 除铁矿石之外，其他原材料的大幅上涨也是钢企面临两难选择的最主要原因。数据显示，铁精粉自2007年下半年开始涨价，虽然在2008年涨势趋缓，但是目前1508元／吨的价格仍较去年上涨了45.8%；焦煤价格自去年4季度开始上涨，今年上半年开始呈现加速上涨的态势，成为推动钢材成本上涨的主要原因之一，目前1425元／吨的价格已经比去年上涨了94.1%。 光大证券钢铁行业分析师赵湘鄂认为，国内钢市在钢材成本持续推高的影响下，市场价格却并没有大幅上涨，而是继续其盘整行情。之所以产生市场价格不能同步跟随成本涨价的原因，主要是钢材的价格目前已经处在高位，市场淡季缺乏旺盛需求，而且成交无明显好转。 但是，这仅仅是一个短期现象而已。如果把目光放在更长远的时间范围，就会发现钢材价格在持续上涨，涨幅甚至已远远覆盖成本的涨幅。 国信证券钢铁有色行业首席分析师郑东提供的一组数据显示，截至今年6月6日，国内钢材价格指数达到158.78点，同比上涨41.68%，较今年初上涨25.54%，其中，长材价格指数同比上涨59.55%，较年初上涨25.54%，板材价格指数同比上涨34.89%，较年初上涨25.74%。 郑东介绍，以2007年平均价格为基准，目前国内钢材价格已经上涨约1900元／吨，涨幅超过了40%，而炼钢原材料价格上升而导致的吨钢成本的增加却远没有那么多！ 这一转嫁压力的方法，在平安证券钢铁行业研究院聂秀欣分析看来，长期对行业未必有利。统计数据显示，去年9月至今年2月，钢厂利润空间萎缩，众多中小钢企主动减产，形成近年来少有的中小钢厂产量增长落后于重点钢企产量增长的局面。 从上文14家钢企的言论中，可以体会到，在高成本约束和大经济政策的调控下，很多中小企业正走向其盈亏平衡点，面临着“停工”和“继续生产”的方向选择。 而同样是在上述14家企业的发言中，还能隐约体会到钢企下游的终端客户的“倒戈”味道：当绝大多数下游企业都无法再承受钢材价格的上涨压力之后，经营困难、资金紧张，甚至回收不了货款，都将成为其无声“起义”的方式。
谁动了钢铁行业的“奶酪”？ 天证投资分析师叶剑向记者表示，其实钢铁行业“奶酪”被人动了手脚的现象所折射出来的，是整个经济运行中的普遍现象——一个“牵一发而动全身”的行业，总是被其他行业千丝万缕地联系着，也同时千丝万缕地联系着其他行业。 叶剑认为，除了上文中提到的铁矿石和焦煤等重要原材料上涨的主要原因之外，参与“抢奶酪”运动的，还有以下几个方面： 电价上涨。自7月1日起，全国销售电价平均每度提高2.5分钱，这传导到钢铁行业中，假设吨钢的耗电在300度-500度的水平，则此次电价上涨将使得吨钢的成本上升7.5元-12.5元。 财务成本增加。钢铁行业具有资本密集型特点，生产项目的建设和固定资产的更新改造需要大量资金投入，而日常生产经营中大部分资金来源于国内银行贷款，去年央行已连续十次上调存款准备金率，六次上调贷款基准利率，调整后的五年期贷款利率达到7.74%；6月25日，央行今年第六次上调存款准备金率，上调达到17.5%。与此同时，国家采取了加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长等一系列宏观调控政策，都使得公司融资成本面临一定的上升压力。 运费、压港费的增加。自6月20日起汽油、柴油价格每吨提高1000元，油价的上涨将直接导致运费的上涨，从而进一步压缩钢铁行业盈利空间。此外，由于国家发改委下发疏港文件，部分港口已开始成倍提高进口铁矿石港口堆存费，给进口铁矿石市场造成负面影响。 产业政策潜在风险。发达国家经济增速放缓，我国“两防一紧缩”的政策，将抑制钢材需求的增长，市场面临供大于求的风险。 从钢铁行业上市公司的估值角度考虑，虽然目前国内大型钢铁企业的盈利能力仍值得期待，盈利水平在与去年持平的基础上还有盈利空间，但这些企业毕竟是少数，很多中小型钢铁企业所面临的困境，或许将是这个行业所面对的潜在的“洗牌危机”。另外，从业绩成长性而言，由于原材料价格上涨、成品价格上涨两者之间相互抵消，行业成长性已有所下降，成本上升已经拿走了钢铁业的成长性“奶酪”。 | 
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