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易宪容提到，房地产价格由攀升到下跌的过程中，一方面会影响银行非贷款类资产的市值，导致金融机构总资产缩水；另一方面也会影响银行担保品的价值，引起银行贷款质量恶化、不良贷款率上升，从而引发信贷紧缩、经济景气进一步恶化、房地产价格进一步下跌的恶性循环。日本及东南亚地区房地产价格的泡沫破裂，便相继引发了系统性金融危机，从而对经济造成重创。 易宪容指出，香港从1983年到1997年，其房价指数基本保持持续上升，每年上升幅度大致在6%左右。在1993年到1994年，香港的房地产市场更是大旺，房价与租价的价格分别上升了33%及29%，但租金回报率却开始下降。其后美国连续7次加息，港元按揭利率也随之上升，导致房地产价格在1995年出现调整。但随后由于香港整体经济基础好，所以下降的房价又很快在1996年出现复苏，1997年香港房价更是上升40%。但随着亚洲金融危机爆发，房价开始迅速回落。从1997年到2003年上半年，香港的房价下跌了70%～80%，租价则下跌了50%。而当房价下降超过30%之后，一些负面影响便开始逐渐显示出来。 “当时的负资产人数急速增加，最高峰时达到10多万户。”易宪容描述道，“负资产导致的负财富效应使得居民消费能力萎缩，很多与房地产有关的行业也随之收缩，失业率上升。”据统计，1996年香港每月个人收入平均水平为9500港元，比1991年的5170港元上升了83%，但到2001年每月个人收入仍只有10000港元，停留在1996年的水平。个人收入增长的停滞使得房价进一步下跌，从而陷入了一种恶性循环。 中原地产董事长陆成在分析上海楼市日后走势时，同样以香港楼市的过去为参照。“1997年前，香港楼市发展的40年时间中，市场态势基本上随着经济不断发展，长期处于大涨小回的格局，每次房价下调的幅度一般不会超过30%。真正的楼市衰退和萧条期是1997年之后的6年中，房价从高峰期一直往下调整，直至2003年的谷底。当时的房价相较于高峰时期下调了近70%，成交量萎缩超过一半上。目前的香港房价也只有1997年楼市高峰期的50%左右。由此可见，楼市一旦产生剧烈下跌，复元极不容易。” 当然，“双城记”的相互比拟并不是偶然发作的。曾有学者提出，在某些方面，内地楼市与香港楼市非常相似。如房地产业长期成为香港地区经济的主导产业，一直维持了20多年。而当香港房价从1997年最高峰开始下跌时，6年来累计跌幅已达65%，港人财富蒸发了2万2千亿，平均每个业主损失267万港币，负资产人数17万。回顾香港地区楼市崩盘所引发的一系列后果，内地房价如果同样产生短期内的大幅下跌，后果如何不难想象。 不止开发商利益受损
复旦大学中国经济研究中心副主任殷醒民表示，在今后一段时间内，房价20%～30%的下跌会对开发商以及一些投机客产生重大影响，尤其是那些近期入市的短期投资客。“今年一季度房价飞速上涨，当时楼盘价格普遍较高，但目前已经有不少区域的楼盘出现了房价下跌趋势，再加上近来中央的一系列调控政策，部分资金不足的投资客必定无法承担住市场风险，将手中房源低价抛售，运气不好的就会被套牢，血本无归。” 对于开发商而言，殷醒民则认为，无论其公司规模是大是小，由于开发楼盘的资金多来自于银行资金，假如房价大幅下跌，而旗下楼盘却无法销售完毕，每个月付予银行的利息不容小觑。那些无法承担损失的中小开发商，最终将可能无法逃脱破产的命运，而旗下楼盘也将由银行接管，进而被拍卖。上海房产经济学会高级经济师顾海波则坦率表示，既然房价下跌已成必然，对于投机客来说，一定损失也是必然的。但同时顾海波也强调，目前老百姓还是应该“多看少动”，保住手里的钱要紧。毕竟最弱的还是普通老百姓，就目前“注定要下跌的房地产市场”而言，还是不要轻易入市，以免遭受损失。“所谓的不动产，就意味着‘不动惨’。”他形象地比喻说，“在市场上，商品是必须要交换的，保持高位不动，自然就‘惨’了，这也是台湾、香港等地楼市的教训。” 持有相同观点的还有仲量联行资本市场研究部高级经理何恩凯，他向记者表示，如果房价暴跌，那么高位“吃”房的短期炒房者将会蒙受巨大损失；而对于开发商来说，如果房价出现暴跌，那么针对市场需求变化，应做出相应策略调整。 购房者亦难得益
投机客将被迫退出市场，而对于普通购房者来说，房价暴跌也未必就是好事。表面上看买房更实惠了，然而利益的损失将会被转化到市场之中，由此带来的银行信贷紧缩、物价下跌、劳动力贬值、失业率上升等一系列问题，都将使普通购房者的利益受损。有业内人士指出，由于房地产在目前地区经济中所占的主导地位，房价下跌造成的多米诺效应很可能远远大于一般人的想象。届时，普通购房者可能会惊讶地发现，房价是下跌了，可同时自己的购买能力也明显下降了，当初10000元／平方米的房子买不起，可如今7000元／平方米的房子还是买不起。由此看来，在房价暴跌的过程中，受损的又何止是开发商一家？ | 
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