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财务专家评析零成本收购的得与失 有套牢的危险 从严介和的言论中，可以看出他收购国企的三类机缘：一是主动出击，看中相关产业或是国企手中的资源；二是为了搞好政府关系，通过揽下这些问题国企帮助政府解决难题，由此可为日后承担市政项目做铺垫；三是当地政府无力还款，被迫接受亏损国企。 无论是哪类情况，严介和的零成本收购似乎得到了坚持，手中31家国有企业成为集团快速壮大的卖点。 零成本的背后藏着怎样的逐利模式？ 其中一条捷径是通过倒腾国有企业手中的资源，尤其是走地产路线发财。这本无可厚非，民间资本就是要追求回报最大化的，但是，现在很多国有企业民营化之后却出现了被变相掏空，产业荒废，员工生计无着等困局。由此一来，自然让人对民营集团横跨多个地区、多个产业的收购行为，心惊肉跳。不过，太平洋集团目前没有曝光出类似问题。 在李献凯看来，严介和零成本收购的企业虽然大多问题重重，但是其中不乏物超所值之辈。尤其是一些单纯因负债过高而导致净资产为负的企业，实际价值未必有账面上表现出来的那么糟糕。 所以，李献凯认为，国企出售按净资产评估作价的方法值得商榷。因为，国企在当地同银行、政府职能部门多年的人脉关系，熟练的技术工人、国企的销售网络、产品或服务的品牌知名度等。不会随着出售股权就一朝散去，而国有企业的土地资源、特殊行业的牌照等都是有增值潜力的。换句话说，如果按盈利潜力评估，这些财务困境中的国有企业未必就是负资产了。 那么，严介和不付一毛钱的收购自然就比较容易得到他想要的东西。 但是，李献凯指出，收购时的零成本不代表收购后的零代价。很多民营企业也在国企改制当中陷入财务黑洞。比如关联企业欠款或代垫费用，员工福利和保险欠账，甚至纳税欠账等。这些地雷随时可能在收购后引爆，让民间收购方不得不投入更大的资金量才能盘活企业。 所以，严介和一脚迈向多元化，一脚迈向跨地域的扩张路径，表面零成本，实则不然，可能财源广进，朋友翻番，也可能面临套牢风险。 | 
