化整为零赚大钱：大机构资金运作的6大模式

qihaitao

化整为零赚大钱：大机构资金运作的6大模式  

http://stock.dayoo.com　 2003-03-28,14:54:26 　 上海证券报 　  
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　　股票二级市场波涛诡谲，充满了机会又到处是凶险。即使是实力雄厚的资本大鳄--市场习惯把它们称为机构--在其中觅食也不是件容易的事情。想要做到“手把红旗旗不湿”，就需要弄潮儿般傲立涛头的矫健身手，机构的二级市场运作策略也由此成为各家的不传之密。不过，通过细心研究和归纳，我们还是能够发现其中的一些奥秘所在。

　　资金管理模式是机构二级市场运作策略的核心。根据自身资金规模和性质的不同，各类机构的资金管理模式也有很大的差异。海通证券研究所的一份报告认为，市场中常见的机构运作策略可以用六种作战方式来比喻：单打独斗孤军奋战；化整为零游击战；根据地持久战；内部合谋联手战；多家合纵联盟战以及集中兵力兵团作战。

　　以小券商和一些私募基金为代表，小机构能够集合的资金比较有限，因此，在二级市场运作中，它们往往采用精心选股、加强与上市公司的合作的方式，重点对一只股票进行独立运作，这就是所谓的“单打独斗孤军奋战”。由于受到资金量的限制，它们对股票的流通市值大小非常在意，太大了运作不起，太小了又容易吃进去吐不出，因此，个股盘子必须与其资金规模相匹配，有时，一些私募基金干脆按照个股需求来募集资金。

　　这是一种传统的资金管理办法，尤其是在股市发展的初期，拥有海量资金的大机构为数寥寥，但小机构却多如牛毛，因此，市场中曾经有过“千股千庄”的说法。但随着股市的发展，这种做法已经显得原始而落后，因为集中运作一只股票，很容易陷入流动性困境，更不用说有因为操纵市场而面临的政策风险了。

　　因此，“化整为零游击战”的办法开始为一些机构所采用，尤其是资金量比较大的机构。为了追求投资的灵活性，它们将大资金分拆为许多小股资金，采用组合投资的办法，进行散户式的跟庄。去年上半年基金的投资策略就是其中的典型，据统计，2002年上半年有6家基金持股数增加量在50只以上，持股总数在100只以上的不在少数，更有个别基金持股总数达到了280只左右。

　　对于这种操作策略，海通证券研究所的蒋攀亮评价说，化整为零之后，机构在保持投资流动性方面的确有所增强，但这也同时丧失了机构资金量大的优势，很难规避市场的系统风险，要想取得超越市场平均水准的表现比较困难。

　　第三种模式可称之为“根据地持久战”，股价曾经冲上百元的亿安科技采取的就是这种办法。庄家通过控制上市公司，利用上市公司不断进行融资和股票抵押融资，将其作为资金运作的根据地，再将资金投入二级市场炒作自己的股票，运作时间一般很长。这种模式实际上是一种体系内的资金自我循环，需要不断制造该上市公司重组、除权、概念等题材，以长时间维持高股价。但资金链条一旦断裂，这种模式的风险就会极大地释放，往往会造成崩盘的恶果。

　　另一只恶名昭著的庄股中科创业的模式则可以用“内部合谋联手战”来比喻。庄家吕梁利用与其它机构的密切联系，建立起了一张内部分工密切合作的关系网，通过二级市场的联手，实现对中科创业的隐蔽控制。但最终中科创业崩盘的结果说明，这种联手作战的方式由于相互之间的利益难以很好协调，只要有一方违背承诺，就会引起连锁反应，最终导致分手甚至决裂。

　　现在的一些机构吸取了中科创业的教训，对联手战的模式进行了改良。改良的办法是减少合谋的机构数量，以两家或三家互相之间有着深厚渊源的机构为核心，进行二级市场运作，这样可以减少内部争斗。例如，南方某券商与其旗下的资产管理公司经常同时出现在同一只股票的大股东名单中，联手作战的可能非常大。

　　在联手战的基础上，最近还发展出了“多家合纵联盟战”。前不久，在上海西郊宾馆的一次碰头会上，数家规模最大的证券公司高层人士共聚一堂。消息人士指出，该会议达成的一个共识就是，在市场出现困境的时候，各家主力机构应该组成一个松散联盟，在一定时期内共同进退。当然，这种联盟往往只是在做多或者做空的操作方向上短暂维持一致，长时间维持的可能不大。事实上，由于各家机构的情况各有不同，松散联盟具有多大的约束力还很难说。但是，由于这些机构是市场中的主力，实力不可小觑，因此，这种松散型的口头承诺有时也会对市场产生很大的影响。

　　最后一种“集中兵力兵团作战”的模式应该说是二级市场资金管理模式的高级形式。所谓兵团作战，意味着资金量达到了一个相当的数量级，至少应该在百亿以上；在作战方式上，兵团要进行严密部署，精心选择行业、地域、板块、个股、题材、时机等，统一规划，集体行动。这种作战方式往往能够形成强烈的板块效应，对市场具有很大的号召力。从1999年的网络股行情和2002年初的深圳本地股行情中，我们就依稀可以发现大兵团作战的迹象。