[原创]中国高科技高成长50强分析

正略钧策

中国高科技高成长50强分析

正略钧策管理顾问公司合伙人赵家俊、研究院经理许妍、研究院顾问胡守柏|文

2007~2009年全球经济形势跌宕起伏，像是一辆疾速行驶的过山车，从山巅猛然跌入谷底，又从谷底爬向山峰。宏观经济的急速变幻让许多企业措手不及，一些企业业绩从此一落千丈、一蹶不振，但也有一些企业抓住了发展的契机，高歌猛进。

纵观本次高科技高成长50强榜单，可以看出互联网行业企业作为新经济的代表，仍然是高科技企业取得高成长的主流。越来越多的传统行业企业装配了互联网“引擎”，呈现出高速发展态势，主流力量如互联网文化娱乐行业公司（网游）依然笑傲江湖，新贵如互联网教育行业公司也在展露峥嵘。

全球化也在日益影响着高科技企业。一方面不少高科技企业加速开拓海外市场，取得了可喜成绩，包括从事软件外包业务的文思信息、从事网络游戏的完美时空等，其海外业务都是其营业收入的重要来源。另一方面随着国际化竞争的日益加剧，国外公司纷纷进入中国市场，本土高科技企业将面临更多的挑战，这就要求本土公司更加注重硬实力的提升，特别是在研发投入以及科研成果的转化等方面加大力度。

仔细分析这些企业的增长，我们发现国家政策变化对上榜企业的影响巨大，2008年11月政府公布的4万亿投资计划对基础设备、交通行业等影响巨大，一些服务于这些行业的企业受益于此而高速成长；国家对服务外包行业重点支持，要求推动更多的本地集团加大外包力度以提高效率，部分企业因此受益于银行、通信业的服务外包而上榜；2005年，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》明确提出：“控制高耗能、高污染和资源性产品出口……促进国内产业升级。”这为高技术企业成长腾出了市场空间，同时新能源产业也因此市场机遇迅速成长。

金融危机影响显现

如果说去年的上榜企业受金融危机的影响还不是非常突出的话，从今年的上榜企业身上，则可以明显看到危机的影响，此次入榜企业的总体增长水平在去年有明显下滑（见图2）。

2008年爆发的金融危机并没有在当年使中国高新技术企业的业绩下滑，这部分是因为2008年上半年订单下半年交货，企业的业务可能受影响不大。另一个原因是危机传导的时滞性,2008年底由于对未来的信心下降，一些企业开始观望并减缓发展速度，真正的危及到中国经济是在2009年。不过2008年11月中国政府公布的4万亿投资计划提振经济，对市场恢复有很大帮助，2009年上榜公司仍然保持了整体31.68%的营收增长。上榜企业在2007~2009年三年间仍创造了整体为373.25%的综合增长率。

网游行业强势占据榜单

作为中国互联网经济最大的细分领域，网络游戏行业在过去三年保持着高速增长，2009年总体规模达到271亿元。在收入成长50强榜单中完美时空、畅游、腾讯、金山、巨人公司依托于（或主要依托于）网络游戏行业的高速发展而占据着5席，另外盛大排列51位，搜狐的上榜也主要得益于畅游的杰出表现。

更令人瞩目的是，营收成长50强的前两位和利润成长50强的前两位均为网游企业（畅游和完美时空）。

虽然饱受大众和媒体的诟病，但网络游戏行业是真正意义上的完全竞争行业，行业中的民营企业家在公司战略、运营、营销上都表现出极强的创造性和商业智慧，他们公司的成功非常具有特色。

但是，高科技行业高增长的同时也伴随着高风险，网游行业的主要风险来源于政策和人才流失。面对这些风险，各家公司也在战略层面提出了解决措施，比如盛大的“18基金”和巨人的“赢在巨人”计划，意在用于网罗优秀人才，为公司发展积蓄力量，规避行业发展瓶颈。

医药行业利润激增

医药行业经历了连续的产品降价、反商业贿赂等一系列打击，在2006年跌入谷底，2007年以来政府对整个行业进行了一系列的治理整顿，由于经营环境的持续改善，行业整体进入上升周期，逐步回暖。医药公司的销售费用和管理费用水平也在持续下降；而另一方面，由于大规模产品价格下降已经趋于缓和，在产品优质优价的鼓励下，行业的毛利率逐步回升。受益于此，2008年医药行业收入和利润总额高速增长，2009年初，基数已经处于较高水平，又受到化学原料药子行业下降的波及，2009年行业增速回归正常水平。

受这种行业周期的影响，相当一部分医药企业在2009年的营业利润率相对于2006年有大幅的增长，在利润率增长50强榜单中，医药行业企业一举占据了17席。在这些公司中，一些公司抓住了机遇，实现了营业收入和营业利润率的双重高增长，如红日、华兰和科兴药业。

越来越多的国外资本垂涎于医药行业中疫苗这一细分行业的高额利润，美国百特、法国赛诺菲-安万特、葛兰素史克、惠氏公司纷纷进入疫苗行业，诺华并购了天元，“北科兴、南华兰”在未来将面临更大的挑战。

境外上市公司表现优

与在内地上市的公司相比，美国(纳斯达克和纽约)和香港上市公司收入成长速度和业绩表现均更佳。虽然整体上来看，海外上市公司的比例并不高，在营收成长50强中，在美国(纳斯达克和纽约)、香港和新加坡上市的公司占据26家；全部698家高科技企业中在境外上市的企业只有90家。在但是营收高成长50强前10位中，美国(纳斯达克和纽约)、香港和新加坡上市的公司占了9位。可以看出排名越靠前，境外上市公司密度越大。不仅如此，境外上市企业的整体增长表现也优于内地上市企业。

这一方面与国际资本市场的健康程度、以及对企业的要求可以促使企业更快走向管理规范有关，另一方面，与国内的风险投资的退出渠道不通畅也有关系，前几年有国外资金支持的高科技企业，只能选择到境外退出，才能实现有效的回报。随着国内的创业板在一年前启动，国内风险投资的退出渠道日渐完善，人民币基金兴起，更多的中国企业选择在境内上市，这种境外上市公司占据前几名的状况在未来将有所改变。

研发和高成长呈现显著相关性

研发能力是高科技企业的基石，是企业持续发展的原动力。而研发投入则反映了企业对科技创新的重视程度，也是衡量企业研发能力的一项重要指标。

数据显示，研发50强企业的平均营收增长率为212.27%，明显优于全部参选企业的平均营收增长率90.96%，这说明企业的研发投入和企业的营收增长有明显的相关性。

在研发50强榜单中，软件类企业由于行业自身的特点，整体研发投入最高，13家企业平均研发费用比重为15.70%，其中久其软件以32.57%的研发费用比重高居榜首。自主研发网络游戏的行业也属于软件行业的一个分支，相比之下，网络游戏企业注重研发投入对企业的收入成长作用更加明显。共有5家网络游戏企业同时进入研发50强和收入成长50强。

当高科技企业把研发提升到战略高度，和市场策划、营销、人力资源和运营有机结合起来，就能焕发出巨大的能量。神州泰岳的成功固然主要来自于它与客户良好关系的维系，公司对研发的重视也功不可没。红日药业针对中国人口日益老龄化问题而开发的心脑血管产品，在起初精确定位基础上的研发更是为企业收入高增长、利润高增长打下了基础。

哪些企业持续上榜

上榜频次反映了企业的持续成长能力。尽管本次榜单的评价指标与往年有所不同，但从中还是可以看出一些企业的持续增长能力。比如文思信息、神州泰岳、科兴生物、百度等企业至少3次出现在高科技高成长50强的榜单上，而文思信息则以5次的上榜频率成为总上榜次数最多的一家企业。

外包行业在印度等国家高速发展多年后，近些年越来越受到中国政府的重视，一来外包行业是典型的资源节约型、环境保护型行业，二来外包行业是劳动力密集型行业，能解决大量人员就业的问题。政府出台了一揽子激励措施与税收减免政策，大力扶持外包行业，2009年中国外包企业从欧美地区——印度外包公司的传统重要市场——接到越来越多的订单。

文思信息成立于1995年，是一家起源于IBM操作系统本土化的公司。现今已经成长为中国软件外包行业的领军企业,员工人数近8000人,市场遍及亚太、北美和欧洲等地区。它以423.44%的营收增长率位居排行榜的第12名，营业利润率一直维持在14%左右，其收入增长仍然主要来源于研发外包业务，其次为ADM（应用软件开发及维护）业务，2009年这两项的收入占据了文思信息总收入的近80%。

文思信息这几年主要增长来源于中国广阔的国内市场。2006年文思信息在国内市场收入仅占到该公司总收入的5%，经过过去6个季度急速增长，到了2009年底，国内业务这一比例已经攀升至45%。在未来，无论在中国还是在印度，外包服务公司都在为中国国有银行与电信运营商的外包业务这一更大机遇做准备。

高科技企业由于注重于自主知识产权，使其产品有更高的客户价值，从而可以减弱各种负面宏观经济环境的影响。后金融危机时期，市场信心的重建仍需一个较长的过程，但依然充满希望，这源于高科技企业自身的活力、中国市场的强大吸引力。同时，中国政府对高科技企业的大力扶持将加速高科技企业的成长。
在未来，我们期待高科技企业有更多惊喜呈现。

[图表1]营收成长50强行业分布

机械设备仪表24%

电子/通信22%

互联网16%

软件10%

新能源/环保8%

医药/生物技术8%

新材料4%

农业科技4%

其它4%

[图表2]营收成长50强近三年营收增长率

2007年80.2%

2008年99.44%

2009年31.68%

 [图表3]上榜网络游戏企业表现

 

[图表4]利润成长50强行业分布

医药/生物技术34%

互联网12%

软件12%

机械设备仪表12%

电子/通信10%

其它10%

新材料4%

新能源/环保2%

农业科技2%

汽车2%

[图表5]境外上市公司上榜情况

 

[图表6]同时进入研发和收入成长榜单的企业

企业简称 行业分类 研发50强榜单排名 收入成长50强榜单排名

金山软件 软件（网络游戏） 5 47

完美时空 互联网（网络游戏） 16 2

神州泰岳 软件 17 30

红日药业 医药/生物技术 21 25

搜狐 互联网 22 30

畅游 互联网（网络游戏） 26 1

荣信股份 电子/通信 31 32

腾讯控股 互联网（网络游戏） 33 20

百度 互联网 34 11

国脉科技 电子通信 37 43

巨人网络 互联网（网络游戏） 47 49

[图表7]连续上榜的企业

企业简称 总上榜次数 连续上榜次数 上榜年份

文思信息 5 5 2010年、2009年、2008年、2007年、2006年

神州泰岳 4 4 2010年、2009年、2008年、2007年

科兴生物 3 3 2010年、2009年、2008年

百度 3 2 2010年、2006年、2005年