中国宏观经济政策调整 不再强调从紧

金宏伟

中央部门主要负责人会议13日在北京，国际投行摩根士丹利在此次会议后发布研究报告，指出会议传达出的三大宏观经济政策调整信号值得关注，宏调重点已经从防止经济过热和通货膨胀，转变为支持经济增长和经济稳定。>>5月宏观经济数据解读

信号一：未提“从紧货币政策”

《每日经济新闻》报道，去年年底中央工作会议确立了2008的政策基调，即“从紧货币政策”，目标是防止经济过热，以及更广层面的通胀。摩根士丹利分析师王庆指出，去年以来，几乎在所有涉及经济问题的高层会议的政策讲话中都会提到“从紧的货币政策”，这次却意外地没有出现。这说明，高层将更多地关注经济的下行风险，保持经济和市场的稳定性。

王庆认为，“最近的这次政策讲话代表高层政策重点有了正式的变化，现在的重点已经从原来‘防止经济过热和通货膨胀’，转变为支持经济增长和经济稳定。”

国泰君安分析师姜超表示，目前政策全面放松的可能性不大，因为通胀往下走是在央行预期当中的，虽然有这样的预期，但还是在前不久再次提高了存款准备金率，主要原因在于现在热钱流入太快。

姜超指出，在中美正利差影响下，热钱源源不断进来，而且这次热钱和以前不一样，全都是跑来套取固定收益的，相当于无风险套利，央行不得不提高准备金率，将热钱冻结起来。热钱的进入，看上去是流动性过剩，其实都被冻结在央行，而且这种趋势还会持续，因为热钱还在不断流入。“很多人说准备金率19~20%是一个顶点，我觉得可能不止。央行不愿意承担对冲成本，以前发行央票是有成本的，所以不得不提高准备金率。”

信号二：“保持房地产市场稳定”

讲话中提到 “保持房地产市场稳定”，王庆认为这一点非常重要，它包含了一层暗示：高层更希望看到房地产价格至少稳定在现有水平。此外还有一种可能性，即眼下银行对房地产开发商从紧的贷款控制可能会有所放松，以补充政府主导的投资消费。

姜超则表示，稳定不一定是价格稳定，因为房地产市场主要还是依赖信贷，就是银行的信贷到底放松不放松。目前信贷这一块就是地方政府和中央政府的博弈。地产商在那里摇旗呐喊制造舆论，地方政府在变向地用各种手段支持地方企业，地方银行也打擦边球，政策走势就是博弈之后的一个结果。

姜超进一步指出，目前紧缩的基调还是存在的，全面放松信贷不可能，因此未来的信贷政策肯定是有结构导向的，导向服务性、消费型的、节能型的产业，灾区也将有一定放松。

信号三：“促进资本市场健康发展”

中央官员还指出要 “促进资本市场健康发展”。王庆表示，为实现这一目标，不排除政府可能会采取一些干预，来提振市场情绪，尤其考虑到在过去几星期中，A股市场的下挫似乎已经严重打击了投资者的信心。

王庆表示，“政策层面的新变化，极有可能对股票市场产生激励作用。我们相信，在部分市场参与者中对于过紧政策的恐慌可以消失。”

姜超认为，政府最大的利好已经出过了，对市场影响并不大，这说明政策出不出来并没有太大关系。很难通过一次讲话就判断出到底中央是什么意思。

他说，“经济是不是减速了，或者资本市场不行了有多重要还很难说，股市跌了这么多也没出事情，高层眼里未必觉得这是最重要的事情。

 

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