张贯京华为不上市的5大原因

易舟

任正非要华为08年上市？

华为不能够上市吗？

解密华为IPO迷局

 

博主点评：

 

（1）      根据2007年业绩，华为成功进入世界500强，利税连续10多年高踞全国电子百强之首，产值超过千亿，这样好的业绩，一直没有IPO，变成很多公众的不解之谜，种种传说和谣言，甚嚣尘上。本文，将对这个话题做一个深入分析和解读，以感谢读者和网友！

 

（2）      有很多人，包括企业家把IPO当作创业经商的目标，看成企业成功的标志，这有一定道理，但是，不全对。其实上市只是企业融资的一种手段而已。IPO永远不是企业的终极目标.

 

（3）      效益差的企业上不了市，企业效益太好，没有必要上市。华为属于后者。华为因为不上市，得罪了很多人，至少证券公司和投行很不高兴，本来可以从华为这个巨无霸绩优股上少赚几十亿手续费、会计费、审计费、律师费。这些中介公司实在太希望让华为IPO了！华为2008年会让这些急于赚钱的中介失望吗？

 

（4）      根据华为2007年的业绩（估算），它的经营利润可能在100亿人民币左右，根据中兴通信2007年的市盈率100，那么华为如果上市的话，华为的市值总盘子在1万亿人民左右，如果流通股在40%，那么流通股的总盘子将在4000亿左右。因此，中介从华为IPO过程赚取的承销费、律师费、会计费至少应该在几十亿！

 

（5）      所以，不难理解，这些年总有大牌投行去游说任正非上市。本人在华为主管战略合作的时候，就有很多美国投行，找我去游说老板上市。我当时就告诉他们，没戏！

 

（6）      华为不上市，竞争对手就拼命炒作和造谣，说什么华为不能上市，是因为资不抵债，或者产权不明，绘声绘色，有鼻子有脸。本文将就此做个澄清！请看博主提出的以下五个案例：

 

案例一，不上市只因根本不缺钱（Case 063）

 

华为不上市的原因很多，最主要的一个就是华为现在不缺钱，不仅资产负债情况良好，而且现金流很好。仅仅就拿2004/2005两个财政年度举例，每年的税前利润都在150亿左右，其中分红大约50亿，交纳税收50亿，税后净利润50亿。而华为的市场回款率也非常高，可以达到80%以上。由于广泛使用了出口信贷，因此，货款回收的周期比较短，回收率也比较高。国内市场的情况就更好。不象其他的一些企业上市是为了融资，甚至“圈钱”，华为没有资金方面的压力和需求，因此，不会因为这个原因上市。

 

案例二，其他融资方式更合算（Case 064）

 

我们知道华为在深圳、上海、杭州、北京等地建设了高等级的办公楼和生产设施，因而在全国各地形成了庞大的房地产资产。加上华为公司每年几百亿人民币的结算量和50亿的利润，以及45亿美圆的出口创汇额，因此，华为就成为了中外银行的一个“特别优质”客户。本人曾经担任过华为公司资金计划部的一名主管，对于这个方面的情况有比较切身的了解。华为能够比较优惠地获得各个银行的项目专项贷款、流动资金贷款、出口信贷等贷款，而且和其他很多企业的情况不一样，这些银行为了获得华为的贷款业务是需要竞争的。华为也许认为这个方式比上市融资更合算。

 

案例三，内部股权并非真正障碍（Case 065）

 

外界对于华为公司的内部持股制度议论很多，认为华为的股权复杂、产权不够明晰是华为不能够上市的一个主要障碍。其实，我们认为尽管华为内部股权历史形成的特殊性可能对于上市IPO操作构成一定的障碍，但是，这个不是主要的原因。因为如果华为真的决策上市的话，完全有办法克服这个困难。比如可以进行股权改造或者重组，或者更简单就是把产品线一个个地分拆上市，这样华为就变成一个拥有几个上市企业的控股集团公司。也可以一个产品线上市后，再回头收购母公司的资产，例如先把华为的无线事业部IPO，回头再收购母公司。这样的办法投资银行拥有很多，相信华为能够找到世界上最好的投资银行。因此，不要再把内部持股制度看成是华为不上市的真正原因。

 

案例四，管理有“奇招”，无须上市来规范（Case 066）

 

许多好心的专家都曾经劝说过华为，说上市不仅可以解决融资问题，和资本体系对接，而且更重要的是通过上市优化企业的管理体系。但是作者认为，华为在这个方面也没有动因。因为华为已经通过这10年来的努力，已经基本实现了方方面面的国际化和规范化，包括管理体系的国际化，几乎一切方面都已经和国际惯例接轨，而且都是由IBM、Hay等这样著名的国际咨询公司根据华为的实际情况专门为华为设计的。因此，上市不是公司管理体系规范化的一个必经之路。华为也不会为了单单提高管理而选择上市。

 

案例五，水能载舟，亦能覆舟（Case 067）

 

作者看来，华为不上市的一个真正原因也许就是华为对于股市的忧虑。因为华为目前是民营企业，各种机制都比较灵活，能够迅速地捕捉市场机会，能够迅速调集资源，能够迅速对于市场进行反应，而这些都是华为在国内外市场竞争中获胜的关键因素。

 

而如果上市以后，公司就不得不接受上市公司的一切法规的监管，包括证交所的监管、证监会的监管、独立董事的监管，还有就是股民的监管----股民会“用脚投票”，公司还必须接受严格的信息披露制度，而作为私营企业的华为在上市之前是很少披露这些财务信息的，主要是为了商业机密，防止竞争对手利用。

 

华为既然没有资金压力，也没有其他方面的考虑，为什么会因为上市而引进一系列“婆婆”来？还有股市的波动起伏可能对于上市后的华为构成影响或者伤害。IPO的种种好处尽管可以促进企业的成功，但是，股市的“弊端”与“无情”也不可避免地威胁着上市公司的生存。在你通过IPO获得巨大投资回报和增值的同时，你就把整个企业与核心团队置于“风口浪尖”之上。正是所谓：“水能载舟，也能覆舟”。既然华为没有上市的客观需要，何苦要“趟混水”呢？

 

博主：张贯京

《华为四张脸》作者

《海外创始人解密国际化中华为》作者

2008-2-22日凌晨随笔于深圳寓所