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有两股相互竞争的力量将左右中国2008年的经济增长。在积极的一面，投资增长的动力仍然十分强劲。另一方面，出口增长的减速——反映出经合组织(OECD)国家需求增长减缓，和中国国内政策限制了低端和资源密集型产品的出口。综合来看，我们预计2008年的GDP增长率将达到10.4%。 我们估计2008年的CPI通胀将回落至4%左右。我们预期未来3－5月内还可能会有1－2次加息。同时，存款准备金率会再度提高150－200个基点，并将进一步发行财政部特别债券和央行票据，人民币升值会略微加速。 我预计2008年底人民币兑美元的汇率为6.90，推动性因素包括，最近通胀的抬头、国际收支顺差造成的持续流动性压力，以及在利率工具使用上灵活性的匮乏将进一步增强货币升值的动力。一个更为重要的新动力在于欧盟的政治压力，如果人民币继续对欧元贬值，欧盟就可能会威胁对中国实施贸易制裁。 从股市的角度来看，我们认为，可以从结构性改革方面来关注一些更有意思的结构性转型。这些改革有可能明显改善实体经济和金融部门的增长质量。 2008年的全国人大预算中会大幅增加预算拨款，并提供税收激励，以支持替代性能源和能源节约的发展。这些举措对于风能、太阳能、核能和生物燃料等替代性能源来说是利好消息。 中国股市可能从高峰坠落 Jonathan Anderson，瑞士银行投资研究部董事总经理，亚太区首席经济学家，哈佛大学经济学博士，先后任职于IMF驻俄罗斯代表处，IMF驻香港代表处和高盛公司。2002年加入瑞士银行投资研究部。 中国宏观经济：不受外部影响 中国股市：近期高峰，随后重大风险 全球经济：发达国家经济走弱 2008年底人民币兑美元汇率：6.80 最看好的商品：能源 最看好的行业：消费品 对于2008年最大的经济风险，我认为首先，美国可能出现经济衰退已经不是什么新话题了，我们目前的结论是，美国可能要经历一段消费出现回落的艰难时期，但是不至于出现经济衰退。欧洲和日本的经济情况不至于太糟糕。但是问题是，如果这三大经济体同时陷入衰退之中，那么中国经济也会被拖进泥潭吗？至少我还是对中国经济比较有信心的。 但是中国必须警惕国际社会的贸易保护主义。我认为2008年会出现人民币币值重估和贸易顺差继续扩大的情景。 在2008年，可能出现意料之外的政策紧缩，具体包括：（1）针对股市投机而推出的紧缩政策，这样将会造成股市流动性的萎缩；（2）为控制通货膨胀而对信贷增长进行超乎想象的严格控制；（3）突如其来的人民币汇率重估。以上我所列举的政策如果真的被推出，都会对经济产生负面影响。 从股市来看，投资者可能会对2008年的上市公司利润增长感到失望，因为在过去的一段时间里，对于资本市场的投资已经成为了上市公司利润增长非常重要的一个部分，而这一点在2008年很难延续。瑞银股票研究部门的分析师得出了一个结论：当前中国股市已经面临着重大的风险，可能在达到高峰之后坠落。但是幸运的是，这对宏观经济基本不会产生影响。 利率上调将颇有顾忌 梁红，高盛董事总经理、亚洲经济研究部联席主管兼首席中国经济师，美国乔治城大学经济学博士。加入高盛之前，曾在国际货币基金组织任经济学家。在国际宏观经济，国际金融，及中国经济方面有深入研究并著有大量著作。 中国经济：通胀风险，均衡增长 全球经济：和美国再次紧密相联 2008年底人民币兑美元汇率：6.74 和2007年相比，2008年中国的经济增长速度将会有所放缓，但是这并不是什么灾难。中国经济在新的一年里通胀压力还会增加，而且央行的货币政策也会保持紧缩态势。然而，由于对美元和人民币利率倒挂的担心，央行继续上调利率已经颇有顾忌，我认为监管部门更可能采用行政手段对经济运行进行干预，其中就包括对信贷的限制，以及上调人民币存款准备金率。 我同样期待在2008年，人民币汇率上升能够成为积极的政策工具，它将伴随着外部需求增长，也让中国回到更加均衡的增长轨道上来。 对于扩大国内需求，我提几个建议，包括减少个人所得税税率，让人民币汇率更快升值。同时，我认为，在中国应该在允许本币升值的同时，减少对于某些投资的限制，尤其是减少和城市化以及基础建设相关投资的限制。 地产行业不会出现价格拐点 李迅雷，国泰君安证券公司总裁助理兼研究所所长、销售交易部总经理。1991年硕士毕业于上海财经大学国际贸易专业，毕业后至1996年，工作于上海财经大学研究所，1996年7月加盟君安证券研究所。 中国宏观经济：柳暗花明 中国股市：跌宕起伏 全球经济：好于预期 2008年底人民币兑美元汇率：6.21 最看好的行业：金融 2008年中国的货币政策空间不大，加息和提高准备金率的幅度将很有限，可能更多依赖窗口指导等行政手段来达到调控目的。通过财政政策手段来调控理论上比货币政策更有效，但由于财政政策推行的效率和执行力较低，加上地方政府换届因素，要采取从紧的财政政策很难。所以，2008年政府在政策上难有很大作为，而现有的从紧政策未必能有效控制经济过热。 内需是当前最热的话题，但启动内需不是一朝一夕的事情，我认为2008年内需对于GDP的贡献率不会有明显上升。不过，政府面对出口增长率和外贸顺差增长率的回落，应该会加大在刺激内需方面的政策力度。内需的提升主要靠中低收入阶层收入的增加和针对这一阶层的社会保障体系的完善，故建议政府加大在社会保障方面的财政投入，提高家庭最低收入保障水平，提高企业员工最低薪酬标准，提高对农产品和农业家庭的补贴和福利。2008年中国地产行业不一定会出现巨幅震荡。首先中国房地产市场价格在人民币升值的背景下，2008年不会出现价格走势的拐点；其次中国的资本流入在2008年还将延续，若全球经济步入滞胀，那么流入中国的资本还会增加。 利率大幅上调势在必行 陶冬，瑞士信贷第一波士顿董事总经理、亚洲区首席经济分析师，主管亚洲区经济研究。美国犹他大学博士，个人更侧重于对中国经济的研究， 但同时兼顾亚洲区其他国家和地区的研究。 中国宏观经济：内热外冷 中国股市：震荡上行 全球经济：美、欧、日同时放缓 2008年底人民币兑美元汇率：6.60 总的来看，2008年中国的宏观经济将是内热外冷，低开高走，有惊无险。而2008年中国的A股市场则会表现出大市在震荡中上行，股民在不安中快乐。不过说收盘的点位，我想尚主席不知道，我也不知道。还是留给仙人们指点迷津吧！ 在过去几年，中央经济工作会议所提出的政策方向与实际实施的政策均有偏差，2008年也难例外。如果经济美国进入衰退，可能使踩刹车的中国政府，调控力度稍稍松一点。但通货膨胀压力未必舒缓，利率大幅上调势在必行。 此外，通货膨胀已经启动，下一步是人民币快步升值。 2008年还存在三大不确定性：中国的宏观调控、房地产市场变动和美国经济走向。 通胀不会因货币从紧终止 诸建芳，中信证券(600030)首席宏观分析师，经济学博士。1988-1998年，中国社会科学院经济研究所，1998年进入华夏证券公司(现更名为中信建投证券公司)，2007年进入中信证券。 中国宏观经济：增长勿虑，通胀堪忧 2008年底人民币兑美元汇率：6.75 今年的货币政策将多种手段齐上，如严格控制信贷规模和进度、不对称加息、有差别存款准备金率调整、加速升值、资本严进宽出等。从紧的货币政策，可以在一定程度上缓解流动性压力，对控制资产价格过快上涨和通胀起到积极作用。但是，本轮通胀并非简单的货币现象，通胀压力不仅来自于总需求，也来自于要素价格重估，后者最终会以农产品、资源品价格上升乃至物价总水平上升来实现，不会因为货币从紧而终止。货币从紧带有很强的行政手段，要防止矫枉过正可能对实体经济和金融地产业带来的冲击。 启动内需重在启动居民消费，应该启动居民收入倍增规划，描绘未来居民生活蓝图，增强居民信心；改革个人所得税，提高起征点，降低税率；务实地制定鼓励消费的政策，挖掘不同收入群体的消费潜力。 工业出口部门成长性受压 Louis Kuijs，世界银行高级经济学家，阿姆斯特丹大学经济学硕士和伦敦经济学院经济学硕士。自2004年担任世界银行高级经济学家，从1997年到2004年，任职于国际货币基金组织。 在GDP连续五年实现两位数增长后，我预计2007年中国经济增长将达到11.3%。但是在2008年，中国的经济将或多或少有些放缓，这主要是因为在全球经济放缓的背景下，中国工业出口部门的成长性受到了影响，这将对贸易部门的投资和出口都造成影响。 在2008年，中国政府将为应付通货膨胀继续努力，除此之外，政府同样应努力避免投资的过快增长，这两点的共同作用决定了2008年经济增长将会比较温和。然而，中国企业强劲的盈利能力决定了投资还会维持在比较高的水平上，同时政府的财政政策走向也显示了政府对于增加国内总体需求和消费上的努力。 中国的 CPI在 2008年将会从2007年较高增长率的水平下跌，因为食物价格造成的通胀压力在新的一年将会有所缓解。而且 CPI的走势，也取决于中国政府是否取消当前能源和其他公用事业部门扭曲的定价。外部经常项目顺差在2007年达到GDP的11.8%，如果政府着力于平衡经济，那么增加的势头在2008年将会停止。 外汇储备将再增4000亿美元 汪涛，现任美洲银行大中华区经济研究与策略主管，纽约大学经济学博士。曾任英国BP集团首席亚洲经济学家，负责亚洲特别是中国的宏观经济和能源市场的发展趋势。加入BP前是国际货币基金组织高级经济学家，主要负责研究中国宏观经济和结构改革问题。 全球经济：放缓 最看好的大宗商品：粮食 最看好的行业：旅游餐饮 虽然外部环境存在不确定因素，目前中国政府采取的一系列行政调控手段，也将增加经济增长的不确定性。但是中国经济在2008年仍将取得稳定增长，并经受住美国经济放缓的压力，GDP增速将达10%。通货膨胀会逐渐放缓，带动目前高通胀的食品价格因素将在2008年的年中减弱，而资源和能源的价格则开始在下半年起支撑价格增长。 2008年将是中国经济开始减少结构扭曲的一年。也许不会立竿见影，但预计政府会开始试行或采取措施调整扭曲的要素价格，出台一些法律法规。外贸方面，外贸顺差在GDP的比重也会减少，但预计外汇储备再增4000亿美元。 对于刺激消费，我有以下建议：大力推进社会保障制度和医疗保险的改革，以减少居民的审慎储蓄，刺激投资；大力增加对贫困人口和地区的财政转移支付；通过对企业分红等方式让经济增长的成果更多分配给劳动者和居民，以减少储蓄和投资；加大人民币升值的幅度已帮助控制通胀，刺激消费，减少外贸顺差。 我也认为政府应该设定较低的货币供应和信贷增长目标，加大收紧流动性的力度，加强新开工项目的管理，利用土地和环境法规控制投资；上调资源税，逐步调整能源和资源产品价格，加大对高能耗和高污染行业的控制。 股市将进入“下半场” 高善文，安信证券研究所首席经济学家，中国人民银行研究生部博士。先后任职于中国人民银行总行办公厅和国务院发展研究中心金融研究所，2003年进入光大证券研究所，2007年进入安信证券研究所。 中国宏观经济：进入繁荣 中国股市：下半场 2008年底A股（沪深300）收盘点位：达到6700点 2008年底人民币兑美元汇率：6.54 考虑到2008年的整体环境，我们认为可能出台的主要政策包括加快汇率升值、继续调整利率、严格控制信贷。从经济运行来说，经济增速将逐步放缓、通货膨胀压力的下降还需要一些时间，而资本市场在资金面可能感受到间歇性的压力。 从中长期的经济周期意义上看，如果我们可以把一个经济周期分解为扩张期、繁荣期、收缩期和衰退期四个时期，那么自从2002年以来的本轮经济周期的扩张期在2007年上半年可能已经基本完成，并正在转入繁荣期，这样的繁荣期有可能持续几年的时间。 2008年中国全年贸易顺差的规模可能会维持在3000亿美元附近。看起来2008年人民币对美元的汇率升值幅度很可能会达到8％－10％的水平，相比2007年明显提速，这无疑会刺激资本流入规模的放大。我们认为，如果2008年外资流入规模达到2000亿美元，应该不会让人意外。考虑到最近的次贷危机和联储降息对全球资本流动的影响，我们的结论是，这将导致更多的资本流入中国，并支持中国的资产价格。 对于股市，综合判断，我们认为牛市的基础依然健康；牛市可能即将或正在逐步转入“下半场”；2008年对市场最大的压力和不确定性将主要来自于信贷控制，将主要取决于信贷控制的力度和持续时间。 贸易顺差继续一路狂奔 王志浩，渣打银行中国区研究主管，毕业于剑桥大学，获得华威大学经济学硕士学位和伦敦经济学院博士学位。曾经作为英国皇家国际事务研究所切塞姆大厦研究组亚洲区域的负责人，后任职于《经济学家》杂志。 中国宏观经济：不错 人民币兑换美元汇率：6.84 最看好的大宗商品：咖啡 最看好的行业：旅游 经济学家都在质疑中国的贸易部门将会受到沉重打击。但是我却发现他们都在千方百计地应付可能发生的问题。根据我的了解，税收和补贴方面的扶持政策仍然相当多，但同时日趋严格的环保新规使得企业的成本在增加。 中国的不少企业都在向其他领域搬迁，或者为了更低的成本，或者为了更多的优惠政策。同时，外商投资企业仍是产生贸易顺差的主力（尽管本土制造商的贡献额在不断增加），吸引外资企业留在中国的税收政策并没有发生根本性改变。这也是我们仍对明年贸易顺差增长势头将显著放缓的说法表示质疑的原因之一。我们预测，2007年贸易顺差将达3200亿美元，经常账户顺差将达4000亿美元。几个月前，当我们大声宣布这些数字时，北京的一些官员和学者现出难以置信的笑容。但是，贸易顺差正有力地向这个方向奔驰，我想2008年将会继续如此。
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