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沙发
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发表于 2003-7-7 14:13:00
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二、 中期业绩走向判断
综合考虑今年上半年的宏观经济形势、工业企业效益走向以及一季度上市公司业绩、二季度"非典"疫情影响、中期业绩预告和上市公司业绩变化的一些规律(比如中期一般不会出现大批巨亏公司)等因素,我们预计今年中期上市公司业绩同比仍将保持增长,所有A股公司半年报的加权平均每股收益有望达到0.1元左右,平均净利润同比涨幅达两成以上可以初步预期,此外,平均主营业务收入亦有望实现20%的同比涨幅。不过环比来看,受"非典"以及基数提高等因素的影响,今年二季度上市公司整体业绩难以维持一季度的强劲增长势头。从全年业绩来看,由于一季度已经有了良好的开局,今年年报业绩在去年的基础上有望继续保持增长。不过一季报、半年报、三季报以及年报的同比涨幅可能呈现前高后低的态势,这与去年的可比基数不断提高有关。
从分行业来考察,今年一季度对整体净利润同比增长贡献最大的二级子行业分别为:石油化工(51.2%)、钢铁(19.6%)、汽车整车(5.86%)、电力(4.24%)、银行(2.39%),这些行业贡献了一季度净利润增量总额的83.3%。从一季报业绩与去年中期业绩的比较来看,一季度加权平均每股收益大于0.05元并且一季度净利润占去年半年报的比重已经大于60%的行业主要有:汽车整车(一季度平均每股收益为0.101元,一季度净利润占去年中期的比重为131%)、钢铁(0.107元,占比96%)、石油化工(0.061元,占比145%)、港口(0.140元,占比62%)、其他电子器件(0.072元,占比63%)等二级行业,再结合上半年工业企业分行业的逐月累积利润同比增长情况,我们预计这些行业中期业绩同比将有望出现明显增长。此外,有色金属冶炼、造纸、视听器材、化学纤维、化学原料等行业今年一季度的盈利情况也均明显超过去年中期的一半,这些行业中期业绩同比出现增长也应当可以预期。
三季度股市主要运行区间1450-1620点
一、夏季行情的总体评价
影响证券市场的因素不少,利空方面主要有以下几点:
第一,市场扩容压力加大,新股发行方式变革等传闻对市场形成利空。联想到前几年数度发生的过度融资造成股市大跌的往事,投资者自然将其作为利空对待,更何况在调整市道中,这种利空容易被放大。
第二,国债回购保证金的清查整顿。由于少数券商存在挪用客户国债帐户资金的问题,管理层要进行清理整顿。一些不规范或打擦边球的资金退出市场,增加了市场的做空动力；而部分股票的接连跳水,对市场的信心冲击较大。
第三,央行调高准备金率的疑虑。上半年央行多次通过公开市场操作回笼货币,市场纷纷猜测央行可能会调高准备金率。我们分析,今年下半年央行调整准备金率的可能较小,但无论如何此事不是一朵盘旋在股市上空的祥云,并且一旦银根收紧,市场预期的券商股票质押贷款等利好政策又要落空,多方的信心必然受到影响。
第四,长安汽车业绩质疑事件的影响。今年上半年行情的最大特点就是价值投资理念在市场得到初步确立,一些行业景气度好的上市公司如汽车股、银行股涨幅可观。统计数据表明,48个行业中仅有14个行业跑赢大盘,其中居于首位的就是汽车行业板块。长安汽车业绩质疑事件并不仅仅是对长安汽车2002年业绩的怀疑,更是对刚刚得到市场认可的价值投资理念的冲击,其影响导致投资者对价值投资理念产生怀疑,并直接造成大盘蓝筹股的整体调整及上半年行情的结束。由于大盘蓝筹股的权重大,其股价的回落,对大盘产生了相当大的压力,成为股市重要做空动力之一。要扭转长安汽车事件的负面影响,不仅需要蓝筹股板块公司业绩的继续增长,恐怕还需要重塑一个新的"长安汽车",难度是相当大的。
第五,农凯事件的影响。农凯事件影响不仅仅只限于海鸟发展、徐工科技等几只个股,其对金融和证券市场影响不容低估,虽然这一事件引发中央对金融系统重新展开全面整顿的可能性并不大,但未来金融环境适度偏紧是可以预期的。农凯事件对股市的影响恐怕还没有完全释放,持续的时间也不会很短。
利多方面的因素也有几点:
第一,2003年中期业绩仍保持增长。如前文分析,综合考虑今年上半年的宏观经济形势以及一季度上市公司业绩、二季度"非典"疫情的影响和上市公司业绩变化的一些规律等因素,预计今年中期上市公司业绩同比仍将保持增长,所有A股公司半年报的加权平均每股收益有望达到0.1元左右,同比涨幅达两成可以初步预期。上市公司的业绩继续增长,虽然增幅比一季度小,但同样有利于股市价格中枢的上移,我们仍然坚持1450点以下为今年股市低风险区域的观点。另外,中期业绩的增长,必然为股市提供相应的题材,有利于股市的活跃及人气的恢复。
第二,社保基金、QFII资金、中外合资基金等各种机构资金的不断入市。在目前A股市场整体估值依然较高而且结构性矛盾突出的背景下,管理层正努力通过向市场持续注入资金的方式,以增量消化存量的方式化解市场系统性的调整压力,并最终形成一个较为稳定的过渡期政策环境,这种政策思路的调整显然有助于投资者信心的恢复和场外资金的回流。6月份开始,社保基金开始进入证券市场；证监会还批准瑞士银行、野村证券、摩根斯坦利、花旗银行投资中国证券市场,预计下半年还会有新的合格的外国机构投资者获准进入沪深证券市场；同时证券投资基金的扩容也在进行之中。机构资金规模的不断扩大及由此带来的投资理念的变化对沪深股市的利好作用是明显的、长期的、平稳的。
第三,新房地产政策的影响。6月14日,中国人民银行发布了《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》,开始限制高档商品房、别墅等投资,并提高居民购买第二套住房的首付款比例。收紧房地产市场的政策将导致部分房地产投资资金另谋它途。一旦股市调整到位,机会显现,这部分资金会流入股市。
综合以上多空因素的分析,相比之下,做空的因素更为现实一点,并且这种做空能量尚未完全释放。而做多因素似乎相对较为虚幻,这将使得夏季的行情不乐观。
二、市场基本运行格局
1、运行指标分析 羊年指数及季度运行指标分析(2003年2月10日-2003年6月23日) 项目 指标值 运行状态 指标值历史分布 羊年持有最大涨幅 9.99% 小年 小年历史最大值为19.9% 羊年持有最大跌幅 -3.52% 低风险年 低风险年历史最低值为-10% 羊年振幅系数 13.51% 波动小年 波动小年历史最低值为30% 羊年二季度持有最大涨幅 4.01% 小季 小季历史最大值为7.1% 羊年二季度持有最大跌幅 -2.90% 低风险季 低风险季历史最低值为-6.8% 羊年二季度振幅系数 6.91% 波动小季 波动小季历史值处于7.1%-14.7%
注:其中年、季度的划分按节气进行,立春为新年的起点；年持有最大涨幅＝年最高指数/上年末指数收盘值-1；年持有最大跌幅＝年最低指数/上年末指数收盘值-1；年振幅系数＝(年最高指数-年最低指数)/上年末指数收盘值
截止到2003年6月23日,羊年持有最大涨幅为9.99%,持有最大跌幅为-3.15%,振幅系数为13.14%。运行指标显示,羊年的波动空间还将继续拓展,1649点不大可能成为羊年的最高点,1447点成为羊年最低点的可能性也不大。
截止到2003年6月23日,羊年第二季度(截止到2003年8月7日)持有最大涨幅为4.01%,如果达到持有小季的历史最大值,则季度指数最高可达1630点。持有最大跌幅为-2.90%,如果达到持有低风险季的历史最低值,则季度指数最低可达1418点。振幅系数为6.91%,如果达到小波动季的历史最高值,则季度振幅最高可达224点,目前为105点。
2、股价分析
2003年6月23日,上海A股上市公司股价分布处于3.29-55.85元,算术平均价格为9.71元,180样本股算术平均价格为9.80元。深证A股算术平均价格为8.48元,深证100样本股算术平均价格为8.95元。
从股价与市场底部关系来看,上证综指在1350--1450点一带应有较强支撑。
综合上述分析,我们认为,今年夏季股市主要运行区间在1450-1620点间,1450点以下的空间可能不会很大,为低风险区域。股指在下探之后会有相应的反弹,为三季度主要获利机会,但是要反弹到1600点以上难度很大。换手率还会继续下降,股指将在全年箱体的中下部运行。
2003年三季度主要投资机会分析
2003年,QFII成为市场关注的话题。作为集成熟的机构投资者和国际视野于一身的投资机构,QFII入市初期给中国证券市场带来的增量资金虽然有限,但其对市场的影响,特别是在投资理念和价值评价的认识方面将给中国证券市场带来新的活力。今年上半年行情说明价值投资已成为国内机构投资盈利模式的重要组成部分。
我们从国内发展驱动和融入全球经济发展两个视角来分析国内各主要行业在未来的发展,寻找其中具有投资价值的目标和理性投资的机会。
一、 国内发展驱动
国内发展驱动类行业是指受国内经济发展驱动和影响为主的行业。这类行业不仅具有最好的分散化效果,而且其中不少行业是经济增长的重要组成部分,或直接受益于经济高速增长,因此也能较好地满足投资者的盈利需求,分享中国经济的高速增长。
1、 投资驱动的行业:建筑工程机械、钢铁、电力、电力设备
近年来,我国宏观经济保持较高增长速度,而增长驱动因素可以用"高投资、低消费"概括,即较高投资增长率和相对平稳的消费增长。
最新数据显示,2003年1-5月国有及其他经济类型投资10578万元,同比增长31.7%,比1-4月加快1.2个百分点。除了房地产投资受央行信贷政策调控将有所减缓,投资总额增长延续了年初以来的较高水平。为减少SARS疫情对经济的影响,预计2003年下半年总体投资将得到加强,全年社会固定资产总额增长率将达到22.1%,比2002年的16.1%提高6个百分点。
投资对相关的行业明显拉动:专用设备中的建筑工程机械受益于交通运输和公共设施投资增长较快；钢铁的高速增长也很大程度受房地产和城建投资拉动；建筑、建材也受城建投资拉动。由于基建和建筑投资,高能耗的钢铁、建材等行业在需求拉动下增长较快,导致电力需求迅速增长,供需缺口日渐明显；电站建设等能源投资的大幅增长将带动电气设备(主要是电力设备)行业景气度随之提高。
2、 庞大内需:汽车、网络服务、通信运营
人口众多是国内庞大内需的基础,随着经济的发展和人均可支配收入的提高,内需的潜力会逐渐发挥出来。80年代的家电、近两年的手机、汽车都是很好的例子。食品饮料中顺应消费升级的乳制品、肉制品也获得很好的发展。对于互联网、有线网和通讯的需求,也决定了网络服务和通信运营业将具有广阔的发展空间。
3、高增长中的配套服务:交通运输、银行
经济持续高速发展对配套的服务性行业提出需求,如银行、交通运输(航空、机场、港口)等,这大大促进了这些行业的发展。而我国的公用事业如环保、水务、燃气这类配套服务性质的行业,由于处于从计划经济到市场经济运作模式的转轨中,事实上类似于新兴产业,往往具有丰厚的利润、较少竞争以及巨大的发展空间等特点,在今后一段时间内也将保持高速增长。因此尽管行业市值较小,仍引起较多关注,也具有一定的投资机会。
二、 融入全球经济发展
随着全球经济一体化的发展,我国也有一些行业已经融入到全球的经济发展中,与国际市场的发展息息相关。这些由于全球性波动而出现盈利增长的投资机会,必然会吸引具有国际视野的投资机构的目光。
1、全球定价:化学制药、有色金属
在全球经济日渐一体化的今天,大宗商品的价格是全球统一的,世界上任何因素导致的价格波动都会影响到所有业内公司的盈利能力。这类行业的利润一定程度上就取决于全球价格的波动,中国目前已经有部分行业由于规模成本优势和市场优势具备了全球竞争的优势,因此具有一定的投资价值,如化学制药和有色金属行业。
2、全球周期性:电子信息、石油化工
比价格接轨更进一步,部分周期性行业和全球一起波动,电子制造和石油化工就是典型的例子。在全球经济有望复苏的同时,这些与全球周期同步的周期性行业也将迎来他们的春天。
电子信息业在本轮最长的衰退之后终于看到复苏的曙光。受手机和计算机拉动,国内电子元器件行业已感觉到暖意。继2002年真空器件的良好景气,2003年以元件为代表的元器件景气度进一步提高,预期2004年将达到景气高峰。元件行业中部分优势公司的动态市盈率迅速下降,如生益科技和长电科技。
综合考虑了各行业的运行情况以后,我们运用行业投资价值评价体系对下半年各行业投资价值进行了评级,得出我们最为看好的行业包括:专用设备、港口、钢铁、石油化工、化学制药、有色金属冶炼、电气设备、汽车整车、元件。
结论
●综合考虑今年上半年的宏观经济形势、工业企业效益走向以及一季度上市公司业绩、二季度"非典"疫情影响、中期业绩预告和上市公司业绩变化的一些规律等因素,我们预计今年中期上市公司业绩同比仍将保持增长,所有A股公司半年报的加权平均每股收益有望达到0.1元左右
●我们预计今年夏季股市主要运行区间在1450-1620点之间,1450点以下的空间可能不会很大,为低风险区域。股指在下探之后会有相应的反弹,为三季度主要获利机会,但是要反弹到1600点以上难度很大。换手率还会继续下降,股指将在全年箱体的中下部运行
●综合目前多空因素的对比分析,相比之下,做空的因素更为现实一点,并且这种做空能量尚未完全释放；而做多因素似乎相对较为虚幻,这将使得今年夏季的行情预期不乐观
●综合考察各行业运行情况以后,我们运用行业投资价值评价体系对下半年各行业投资价值进行了评级,得出我们最为看好的行业包括:专用设备、港口、钢铁、石油化工、化学制药、有色金属冶炼、电气设备、汽车整车、元件 |
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