(4)预期效应对兼并的巨大刺激作用。财务协同效应的另一重要部分是预期效应。预期效应指的是由于兼并使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格的影响。预期效应对企业兼并有重大影响,它是股票投机的一大基础,而股票投机又刺激了兼并的发生。在西方市场经济中,企业进行一切活动的根本目的是增加股东的收益,而股东收益的大小,很大程度决定于股票价格的高低。虽然企业股票价格受很多因素影响,但主要取决于对企业未来现金流量的判断,这一流量只能依据企业过去的表现作出大致的估计。因此,证券市场往往把市盈率,即价格一收益比率(Price-earnings ratio ,PE)比率作为一个对企业未来的估计指标,该指标综合反映了市场对企业各方面的主观评价。企业在t时刻的股票价格等于它在t时刻每股收益与PE比率的乘积。
这种相互矛盾的情况出乎人们的意料之外,一些学者对此矛盾做了分析,大致分为两类:(1)认为在样本、时间跨度以及控制变量的处理上存在很多漏洞,或者考虑不周密的地方。(2)另外一种观点认为,这种局面显示,如Jemison和Sitkin(1986)所说的,战略匹配性虽然重要,但不足以解释购并,进一步研究需要关注的是购并“过程”。实际上,因为以前对交易前的资本市场竞争问题的研究已经很多,所以Jemison和Sitkin所说的主要是购并后的整合过程。Lubatkin(1987)则认为,购并双方在管理风格、评估与报酬系统、组织结构与组织文化等方面的不协调(即组织匹配性,Organizational Fit)影响了潜在价值的实现。从现在的研究情况来看,第二种观点演化成今天购并研究的两种主要研究范式:组织匹配性——购并绩效和过程学派(School of Process),它们研究的主要问题是购并如何创造价值的,将在后文中详述。