追求价值一体化的医药行业并购新动向
——马应龙并购零售药企湖北天下明
宋文燕
自2005年以来，长期对医药行业上市公司进行了持续观测和研究，每年定期推出医药行业年度并购重组研究报告，重点选择年度典型并购事件进行深度剖析。根据《2008年医药行业并购重组研究报告》，我们发现制药企业逐渐青睐于并购零售药企，整合整个产业链，追求价值一体化。
近年来，医药流通环节已成为制药业生存和发展的重点。但是，目前我国制药企业间的产品、技术差异度不大，低水平重复者较多，并且生产能力过剩，自然，流通环节、药品零售终端成了制药企业的必争之地。另一方面，外资正对医药流通和零售终端虎视眈眈，例如近年来的开心人（集团）控股股份有限公司获得花旗银行控股的日本日兴集团国际战略投资，海王星辰连锁药店获得高盛注资且成功登陆纽交所，并开展规模扩张之路。国内药企延伸至零售领域，也是国内药企为应对外资药企冲击的一种方式。
从医药行业内部关系来看，医药企业和商家之间的关系属于是价值一体的关系。现代医药行业的竞争，不仅是一个医药经销商之间的竞争，也不仅是单独医药厂家之间的竞争，而是一条医药价值链跟另外一条医药价值链的竞争。“价值一体化”就是将这种合作关系固定下来，将蛋糕做大，实现利益合理分配，而不是相互攫取。这种新的竞争要求药企与终端零售领域之间要能协同，这样获得价值链竞争的成功。为了加强这条价值链的紧密协同，最好的方法就是利用并购来对实现价值链的控制，完成价值一体化。下面，我们将就马应龙收购湖北天下明来探讨制药企业将触角延伸至零售领域的模式。
2008年8月，马应龙药业集团股份有限公司控股子公司武汉马应龙大药房连锁有限公司以现金出资3269万元受让上海复星药业有限公司所持湖北天下明药业有限公司51％的股权。与此前收购汉深、爱欣大药房不同，此次收购的湖北天下明，并不是同类药房连锁，而是一家主营药品批发及终端配送业务的企业。
并购双方背景
1、马应龙大药房
马应龙药业是一家涉足药品生产、药品研发、药品批发零售等多个领域的专业化多功能的药业集团上市公司，其控股子公司马应龙大药房成立于2000年，注册资本为5470万元，其中马应龙药业集团股份有限公司出资5110万元，占93.40％的股权，公司主要从事药品和保健食品的销售。
2、湖北天下明药业
湖北天下明药业有限公司成立于1997年，公司注册资本为5138万元，其中上海复星药业有限公司出资2620万元，占51％股权。专营各类中药饮片、中成药、中药材、化学原料药、化学药制剂、抗生素、生物药品、生化药品、诊断药品、保健品、医疗器械、计生用品的大型医药批发企业。截至2007年12月31日，湖北天下明的总资产为16619万元，净资产为6243万元；2007年度实现营业收入61857万元，实现净利润148万元。
并购主要原因
2007年，马应龙药业6个亿的销售额，利润就达1.2亿元，除去投资收益，利润率大概也在13%左右，高于行业平均水平（10%左右）。从这个意义上来讲，由于批发及终端配送业务的利润率非常低（3%~5%），马应龙收购天下明并不符合企业利润最大化原则。那么究竟是什么原因使得马应龙收购天下明呢？
1、缩短战略实施时间
根据马应龙大药房长期发展战略要求，构建具有一定规模的采配平台是企业必须解决的基础问题。并购能够节省马应龙大药房战略实施时间，节约投资成本，快速组建较成熟的经营管理团队，风险相对较小。
2、做大配送与采购平台
湖北天下明药业成立时间较早，与多家厂商保持良好的合作关系，在湖北药品零售市场的已有配送网络覆盖面广，并且和厂商保持着良好的合作关系，每年有8个亿的销售额。它的并入能迅速增强马应龙大药房的经营规模和实力，全面提高药品采配能力，提升马应龙大药房对供应商的议价能力。
药企向药品零售行业延伸的经验启示
1、抓住医改机会
在医疗体制改革的推行中，医药分家是必然趋势，医院内大药房相比零售市场有着更高的利润空间，马应龙尽早进入零售市场可以在药品零售经营的过程中积累经验，以便有能力承担医院内药房的经营，在医改中抓住机会，分得一杯羹。
2、提高市场敏感度
向药品零售领域延伸可以使马应龙制药直接贴近病患者，感触市场的真正需求，提高工业生产的市场敏感度，进一步提升其品牌价值。
3、制药工业将触角伸向零售连锁终端的新锐模式驱动
基于工业深厚的根基，工业背景下的连锁可以享用母公司马应龙药业提供的人力、财力及其他社会资源，在市场开发和宣传方面，较其他连锁有速度和成本的优势。从全国整个医药行业大背景下来看，马应龙的收购行为代表了时下制药工业将触角伸向零售连锁终端的一种新锐商业模式。
结语
通过并购零售药企获得医药价值链的竞争力，并不是一帆风顺，一蹴而就的，存在诸多不确定因素，例如整合风险，这是并购中最难的部分，很多失败的并购案例最终都是因为整合中存在问题。制药企业组织架构与零售药企的整合、人力资源的匹配及文化的整合成功与否都直接影响这种模式的效果。因此，建议想利用这种新模式的制药企业，三思而后行。
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