[转帖]摩根大通：中国钢铁业前景未卜

林帆

在2009年剩余的时间，因铁矿石和炼焦煤供应商的两极分化，中国钢铁行业将面临前所未有的挑战

中国钢材市场2008年严重疲软，2009年新年伊始钢材价格则由2008年11月份的低谷反弹。热轧钢板价格于1月6日攀升至人民币4070元/吨，11月中旬该价格曾经一度跌至人民币2850元/吨, 而2850元/吨是低于许多生产商合理生产成本的价格水平。中国钢铁行业08年第四季度出现首次行业累计亏损，中国最大的钢材生产商宝钢报告了有史以来的首次季度亏损。 

尽管香港上市的中国钢铁公司股票最近反弹，但我们认为，鉴于该行业产能过剩及拥有大量与中国经济中问题最为严重行业相关的业务敞口等问题，钢铁类股可能将在今年剩余时段表现不及大盘。 

一些国内分析师将近期钢材价格的反弹归因于不断下降的下游需求趋于稳定及企业降低库存的步伐减缓。但由于需求前景依旧疲软，而且暂时关闭的钢厂可能仍将恢复生产，因此钢材价格几乎没有理由进一步上扬。 

由于企业板块努力保存现金，2009年民间固定资产投资可能处于停滞状态。钢铁消费大户房地产开发商的开发力度已大幅降低。 

2009年钢铁出口市场依然疲弱。主要出口市场如韩国和中东所存在的货币走弱问题使本已对钢铁需求产生不良影响的经济问题雪上加霜，并使海外钢铁生产商获得了一种价格优势。与上一年相比，2008年1-11月份钢铁产品净出口量下降了1.8% 出口于8月份达到630万吨的高点，而到11月份仅为190万吨。 

影响中国钢铁行业前景的一个关键因素是国内需求在激励措施推动下的恢复速度。公共基础设施计划相关的新开支金额仍存在一些不确定因素。 

中国一些大中型钢铁公司已公布了其2009年的运营目标，多数预期产出与2008年的水平持平或略高。宝钢近期提高了主要产品的价格，这为2008年8月份以来的首次提价。 

行业前景 

整合：在深入考察当前的周期性减速之后，我们预计较大型钢铁公司将成为活跃的行业整合者，因政府计划减少低端和低效钢铁生产产能。一个分散程度降低的行业将能够提高对国外铁矿石供应商的讨价还价能力。 

铁矿石谈判：铁矿石合同谈判正在进行中。据报道，中国的钢铁公司要求价格比2008年水平低 70-80%，但供应商将拒绝如此大幅降价。目前资产价格降低、信贷紧缩以及澳元走软的形势也将能够为中国钢厂收购小型铁矿石生产商提供机会。 

政策支持：在最近一次对出口商的视察中，温家宝总理表示北京将出台新措施帮助钢铁和汽车行业。政府最近取消了大部分种类钢铁出口关税，并取消了钢材出口许可要求。 

香港股市整体在流动性驱动下发生的购买行为、钢铁价格的反弹、进料成本的下降以及对下一步政策措施的预期都促使在港上市的国内钢铁股近期上扬。上个月马鞍山钢铁股份的H股股价涨幅达30.6%，与此同时其相应的A股股价下跌10.6%。鞍钢的H股股价上涨达45.5%，同期其A股股价下降0.8%。 

 因钢铁行业受产能过剩的困扰，处于制造业和房地产投资放缓的高风险敞口下，所以近期我们对中国钢铁行业的前景仍持谨慎态度。在2009年剩余的时间，因铁矿石和炼焦煤供应商的两极分化，中国钢铁行业将面临前所未有的挑战。