作为香港本土的一家中小型商业银行，永隆银行(0096.HK)一夜之间成为了中外各大银行争相抢食的 “香饽饽”，控股股东伍氏家族合并持有的53.12%股权卖盘已经陷入越来越疯狂的竞购战局。
消息人士透露，在永隆卖盘第二轮报价中，招商银行(34.37,-1.25,-3.51%,吧)虽报出每股165港元的天价，但依然不幸惨遭淘汰，原因是“报价不具杀伤力”。
招商银行投行部总经理郑先鼎向本报记者证实，“这件事(竞购永隆)已经成为过去。”
随着永隆竞购战渐近“白热化”，不少竞购者疯狂地开出了市净率3倍(161港元)到3.5倍(188港元)之间的天价，严重超出永隆银行的真实价值。
工行和澳新银行最终双双成功进入最后报价阶段，代价是高于包括招行在内的其他银行报价。据港媒报道，最后报价将在本月30日进行。显然，疯狂还在继续。
一份神秘的彻查通知
4月初，记者向招行相关负责人询问竞购永隆一事时，该负责人表示，此事属于空穴来风。次日，一份神秘的彻查通知通过电邮的形式发到了招行每一位员工手里，内容是，不允许就收购永隆银行一事对外发表任何评论。招行的态度无可厚非，并严格遵守了上市公司信息披露的有关规定。但此时，招行并购永隆银行一事正在紧锣密鼓地进行。
接近招行管理层的一位人士透露，“招行一直都很想拓展香港业务，但在港只有位于中环的一家分支机构，永隆银行遍布全港的35间分行的诱惑力还是很大的，早在3月初投行部和资产管理部就联合成立了并购小组专门负责此事。”
“在3月中旬的第一轮意向性报价中，招行、工行、建行及交行等多家中资银行和渣打、澳新等多家外资银行均有参与，当时的大多数报价仅为永隆3倍市净率以下。但第二轮报价中，大家都把价格提上去了，招行也报出了165港元的高价，但依然不敌工行和澳新银行的报价。”上述人士说。
招行对外扩张的心情无疑是迫切的。在香港上市的中行、建行、工行、交行、招行及中信等6家中资银行中，招行的香港业务部分最弱。据了解，招行香港分行虽然拥有香港金融管理局颁发的全方位牌照，但由于网点、渠道及人才的限制，目前仅开展 “两地一卡通”等零售业务和一些公司业务。而招行所缺的这些东西，永隆银行都有。
遗憾的是，招行的对手是比自己更为强大的工行和澳新银行。据港媒报道，进入尾轮报价的工行和澳新银行中，工行的胜出希望最大，而永隆银行筛选竞购方时，在报价相差无几的前提下也将以中资银行为先。
竞购永隆的失手，并不意味着招行对外扩张步伐的减速。年前，招行出资2.7亿元收购台商行10%的股份。年内，招行纽约分行将开业。也许，竞购永隆只是招行大规模对外扩张之前试探性投出去的一颗石子。
永隆银行究竟值多少？
根据永隆银行年报数据，其2007年末每股净资产为53.75港元，总股本为2.32亿股。大股东伍氏家族通过伍洁宜有限公司和伍宜孙有限公司合并持有53.12%的股权，即持有股份共计1.23亿股。
如果永隆卖盘以3倍市净率以上即161.25港元成交的话，那么该项交易涉及的资金额将超过200亿港币，即25亿美元。如果竞购方最终被迫全面收购的话，涉及资金额将超过374亿港元，即47亿美元。
国泰君安港股研究员戴涛表示，根据国际并购市场惯例，在多个竞购买家参与投标的情况下，最终并购价格溢价20%也属正常，但如高于20%就可能大大降低竞购方的资本回报率甚至导致投资亏损。
根据4月24日香港联交所数据，永隆银行当日收市价为134.1港元，如永隆卖盘交易价格溢价20%则为160.92港元，接近3倍市净率价格。
2006年马来西亚大众银行收购香港亚商银行，交易价格为市净率的2.5倍，但香港亚商银行当时在港仅有12间分行。戴涛指出，并购市场往往会参考以往并购案例的定价，在港拥有35间分行的永隆银行最终以3倍市净率价格成交尚属合理，但如再高则“丧失了对永隆真实价值的判断力”。
但招行165港元的报价尚且失手，显然，工行和澳新银行的报价要比招行更高。是什么让这些银行业巨头们陷入如此疯狂的境地呢？
上述接近招行人士称，“首先，大股东伍氏家族并不缺钱，永隆银行近年来都是盈利的，几年前就曾传出永隆卖盘消息，但因价格问题不了了之，伍氏家族对于收购价格的敏感性非常强。其次，目前香港本地资产状况良好的本土中小银行并购资源已经不多，资源的日渐稀缺导致了大股东的待价而沽。”
根据年报数据，永隆银行2007年共实现净利润5.87亿港元，由于投资美国次级债亏损，因此较2006年8.77亿港元的净利润下降了33%。
美林证券发表研究报告指出，永隆卖盘交易价格倘若相当于07年市净率3倍，则资本回报率水平仅为4%。而根据国际成功并购案例，年平均资本回报率水平一般为8%左右。显然，无论是工行还是澳新银行，最终并购成功后的资本回报率将远远低于这一水平。
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