新招抓盈利黑马：机构两大盈利模式逆境求生

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新招抓盈利黑马：机构两大盈利模式逆境求生  

金周刊 　 胡朝辉  
  
　　对于机构而言，怎样在目前的弱市中求生存已成一道难解的命题。有人戏言，靠天(行情)吃饭的证券机构在低迷的市道下正如被人动了奶酪的老鼠，而一些聪明的老鼠已经找到了籍以生存的奶酪，弱市中的两大盈利模式已经浮出水面。

　　近60%的年收益率参与配售增发新股成为盈利黑马

　　上市公司增发新股一度遭投资者以脚投票，然而根据银行证券的一项研究报告显示，如果投资者在2002年参加全部增发新股的申购，并且在增发新股上市当天就以收盘价卖出，则全年的累计收益率可达59.39%！

　　正因为如此，众机构一改以往的冷面孔开始对增发趋之若鹜，3月24日，海虹控股的增发新股认购中签率达到了创纪录的0.88%，其发行数量为3222.2058万股，发行价格为13.60元／股，而同日收盘价为15.51元。参与增发的200多家机构，大都是二级市场上的风云人物———其中不乏投资基金、券商、信托公司以及各个地方的投资公司，网上机构投资者实际配售量占到了增发量的58.4%。

　　而就在一月初，浦发银行的增发计划还曾遭遇挫折，其原定的8.45元至9.94元的申购价格区间，最终增发价只能以申购价格的下限确定，而实际增发量只完成了计划数的82.32%，配售率为100%。

　　“这主要是由于当时市场正处于最低迷的阶段，而当时浦发银行的市价也不过9元多。”市场分析人士对此解释道。

　　然而事实证明，参与浦发银行增发的投资者都成了最后的赢家，浦发银行目前的市价超过了11元，就算是以上市首日9.94元的收盘价计算，参与增发的收益率也超过了17%。

　　2002年共有28家公司增发新股，增发的方式主要有两种，网上累计投标询价和网上网下累计投标询价，除了京山轻机的网上发行全部面向老股东以外，其余各家均以部分股份在网上面向社会投资者配售发行，考虑到中签率的因素，平均单个增发新股申购的收益率也达到了2%。

　　举例来说，如果2002年以10万元参与一家公司的增发新股，发行价为10元，假设中签率为20%，而上市首日的收盘价为11元，则参与此次增发的收益率为10万元×20%×11÷10＝2%。

　　一般中签后平均要18个交易日才可上市流通，因而上市首日的收盘价往往很难预测，因此中签率和发行价成为决定收益率的关键因素。通过分析去年28家增发公司可以发现，收益率位列前5名的公司大多增发价格绝对值适中，发行期恰好处于市场恐慌或低迷期，直接导致的结果是中签率大大增加。而收益率最低的后4家，或是因为发行时市场处于反弹相对高点，或是因为发行价过高，收益均为负值。

　　业内人士认为参与增发更适合资金量在百万级以上的机构和个人，但参与增发并非绝无风险。针对目前增发升温的现象，有业内人士认为参与增发的风险主要体现在三点，首先是由于中签率大幅降低所带来的机会成本升高，像海虹控股如此低的中签率，按当前市价计算，一般投资者在海虹控股的申购收益如去除各种成本，可能已不足5%。而且中签后平均要18个交易日才可上市流通，这期间也存在一定的不确定因素。此外，对主力来说，可以通过参与新股的增发迅速获得所需要的筹码，因此增发股往往成为主力日后炒作的对象，而主力一旦参与其中，肯定影响股价，投资者如何选择卖出时机显得尤为重要。最后一点就是市场环境对上市日股价的影响，如果是在市场火爆时增发，而在市场转弱时上市，则必然面临股价可能顺势回落的风险，据统计，以去年增发的28家公司为例，如果全部在年内低点抛出，其收益率最小值可能为-37.49%。

　　参与新股申购稳赚7%“庄家”的意外收获

　　统计显示，2002年底共发行新股48支，平均中签率为0.13%，平均收益率为0.098%，全年收益率在7%左右。自2002年5月以来，新股发行一律采取全部向二级市场配售的方式(中信证券除外)，每持有流通股达1万元市值可以参与配售1000股新股，同时规定每一股票账户最高申购量不得超过发行公司公开发行总量的千分之一(证券投资基金除外)。

　　某些券商正是通过大量持有一家上市公司的流通股，一方面稳定和扩大市值；一方面通过持有股票代表的市值参与新股配售获利。仅以哈医药为例，该股自去年中期就开始逆市逐步攀升，其涨幅一度接近100%！

　　其2002年第三季度季报显示，某证券公司直接持有其流通股就高达6470万股，当时的市价为15元左右，此后大部分时间位于18元以上，以此计算，其市值超过10亿元。

　　因此一些机构通过大量持有一家上市公司的流通股不仅回避了大盘下跌带来的系统风险，而且籍此参与新股申购也使公司有所斩获，据估计某券商通过持有控盘个股，其参与市值配售新股取得的年度新股申购收益率不低于6%(除去资金成本)，远高于同期银行存款利率和国债收益率。

　　无独有偶，根据基金公布的年报数据推算，截至3月底，基金从配售新股中已获利高达约15.95亿元。

　　但是参与配售的前提是持有股票，首先面临的风险是股票下跌的风险，所以这种获利方式适用于拥有上亿元资金量的大机构，因为只有这些机构才稳定所持有股票的价格，对普通投资者而言，在参与新股配售取得无风险收益的同时，必须承

　　担所持股票的市场风险。对此，有专家建议，一方面对于已处于高位套牢的投资者，可以利用手中已套牢的股票参与市值配售；另一方面，投资者可以考虑介入蓝筹股，并籍此参与新股市值配售。