和黄的财富是怎样炼成的？

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和黄的财富是怎样炼成的？


　　在专业股评人眼里，和黄是香港股市中的好男孩，除了本身具备的品质外，他身边常有一位厉害的“女仔”—大股东李嘉诚“盯实”他，不允许他有太多的失误。而在内地一些地方首长和企业心目中，和黄是今日的赵公元帅，倘能攀上与其联姻的高枝，就等于把当地经济或者公司业务带入了发展的快车道。踏入老外的地盘，和黄则是一个逐渐冒升、令人爱恨交加的竞争对手。在某些国家的某些产业，由于对和黄渐露端倪的疑虑，甚至演变成抗拒进而封杀和黄，当然，更多国家对和黄是笑脸相迎。
　　股民好友？招财童子？抑或商业大鳄？“商业的归商业”，走近和黄，静观以下的素描，你定当自有判断和定论。

　　强势毕露

　　1979年9月25日，长实(李嘉诚旗下的长江实业)以6.93亿港元的代价，从汇丰银行手中接管了香港英资四大洋行之一的和记黄埔，李嘉诚同包玉刚(此前鲸吞了九龙仓和汇德丰两大洋行)联手，实现了华洋商界大亨的易位，从而在香港经济格局历史性的改变中，留下了浓彩泼墨的一笔。

　　韬光养晦3年后，李嘉诚走上和黄前台担任公司主席至今。易帜伊始，和黄进行了大幅的精简机构、业务重组、整合资源以及遴选市场，到1989年，清晰地界定出公司的五大核心业务，择定了发展路向，开始演绎开拓大计，不断取得骄人业绩。

　　截至2001年底，和黄总市值达3208亿港元，占香港股市总市值的1/10强。公司净资产为2183亿港元。2000年更荣膺“全球千家盈利最高公司”名单榜首，盈利能力一度超越美国通用电气和花旗银行。在上世纪90年代中，和黄连续10年平均每年为股东带来了27.3%的回报。

　　以下，我们随机地解剖和黄的一天。

　　(清晨5时45分，鹿特丹欧洲货柜码头装卸程序控制组的和黄雇员Ron Wittekoek正在监察货柜装卸程序。)

　　作为今日全球最大的港口投资、发展及经营商，和黄提供的港口及有关服务已遍及亚、非、欧及美洲，在15个国家的30个港口中，经营着169个泊位及多家运输船务有关的公司。2001年创造了57.91亿港元的税前盈利。

　　(上午10时15分，印度孟买风和日丽，HMTL的和黄雇员Rahul Shah正在为Orange流动通讯网络作检查。)

　　和黄已跻身于世界上主要的流动通讯供应商之列，并与其它电讯业翘楚组成策略性联盟。目前已成功在8个国家投得3G电讯频谱牌照。电讯业务的多样性(能同时提供2G、CDMA、2G+3G、3G服务)和全球性(相继在欧洲、亚洲、南美洲、大洋洲投资)，促使其拓展电讯王国版图的步伐稳步向前。

　　(下午12时45分，和黄地产的销售主任正在带领客户参观深圳黄埔雅苑的示范单位。)

　　除香港外，和黄还在内地及海外开展地产业务。它同长实近期采取扩大投资组合的投地策略(长实5月31日一掷33.7亿夺标红●国际都会项目)，欲逐步形成黄埔海滨长廊，日后可连接尖沙咀海滨长廊、红●火车站及未来的地铁站，成为九龙区中心地带，升值潜力不容小视。

　　(下午12时45分，屈臣氏蒸馏水厂的机械操作员王桂洪正在为机械臂作例行检查。)

　　和黄属下屈臣氏是亚洲最大规模的零售商之一，经营香港地区3项最有地位的连锁业务，分别为百佳超市、个人护理及丰泽电器。现开有1100多间分店，供应食品及家庭用品、个人护理、保健及美容产品、家用电器。另在英国经营拥有170多间分店的Savers保健及美容产品连锁店。同时，在欧洲7个国家中分销矿泉水及天然泉水。

　　(晚上9时45分，加拿大赫斯基能源属下练油厂的生产程序工程师Bob Brierley正在为工程装置作例行检查。)

　　拥有长江基建、港灯及赫斯基能源3家公司主要股权的和黄，有可能在后者身上再一次创出卖“橙”神话。10年前加拿大赫斯基石油日亏500万港元，李嘉诚借市道低潮时购入，一番功夫，如今已是日赚1500万，更得以在加拿大上市。和黄及李嘉诚共持有赫斯基72%的股权，若成功出售，料可盈利百亿以上。

　　理性营商

　　依靠前瞻性与时俱进，持之以恒，以增值为本，权变而避险—这些战略法则的妙用，把和黄造就成目标明确、高瞻远瞩、精明练达及善于应变的企业。

　　核心业务一经确定，和黄便倾其资源，持久地作横向或纵向的拓展。例如，凭借经营香港国际货柜码头的优势，进而在全球建起港口服务网络，形成规模经营；以传呼业务为起点，延伸至香港的流动电话和固网通讯，继而将触角伸到海外，10年内通过Orange品牌，在15个国家和地区提供流动电话服务，变身为全球最主要的移动电话网络商。

　　和黄财力的积聚，源自在不同阶段的经营溢利，而流向以实现战略目标为主的核心业务。90年代末电讯资产买卖中，撇除在3G上的投资，和黄现金净流入达750亿港元。稳中求进的格局，使和黄总是处于蓄势待发的状态，能适时捕捉投资的良机，不断在其确定的经营领域中更上层楼。

　　对所在产业，和黄知道何时退出，绝不对某项业务情有独钟。1989年，和黄断然结束了经营上百年并以此起家的贸易业务，把资源集中到具有核心竞争力的业务上。2000年8月，和黄在最后时刻放弃了以58亿美元对德国3G牌照的竞投，激烈的反应和批评今已随风而逝，只剩下一致的认同和赞许。

　　对一个多元化的企业集团而言，合理限度—4～5个产业领域、选择条件—三高(“高壁垒、高增长、高回报”)、追求目标—业内的No.1或No.2；无数企业对此知易行难，流于坐而论道，独有和黄坐言起行，把行业战略演绎成活生生的案例。

　　用了约8年的工夫，以卖出百年祖业为标志，和黄在1989年锁定了在地产、港口、电讯、零售、能源5大行业内发展的路向。十几年来，进行过多次收购合并、资产买卖及私有化活动，各种整合后的业务布局，始终维持在5大主业领域中。

　　经营港口业务，单个项目需资金数亿至数十亿，规模经营则要上百亿的投入，过去的几年里，和黄至少动用了30亿美元，可见跨越进入门槛绝非易事。行业的丰厚回报同样引人瞩目。6年里，港口业务在和黄营业额中约占16～18%，而在净盈利中却达到23～24%。即使是在全球经济不景的2001年，税前盈利仍增长了8%。和黄是世界上最大的港口营运商，占有全球海上贸易约15%的份额。和黄以香港最大的流动电话服务商之身进军海外，跻身于全球主要的流动通讯供应商之列。和黄为亚洲区内最大规模的零售商之一。在基建、能源业务方面，仅和黄麾下的长江基建和港灯两家的市值就达千亿港元。

　　和黄的地域战略，是从坚实的基础上跨入全球化，持之以恒地推进这种增长方式，最终以国际市场上的占有率获胜。

　　和黄易主后的80年代前期，公司以退为进，出售英国业务，撤离菲律宾。恢复生机和充满实力后，再展开拓展之旅，以1987年投资英Cable and Wireless plc和加拿大赫斯基为标志，锁定两项具发展前景的核心业务：电讯和能源，率先走出香港。走出香港后的第10年，1997年，和黄的海外业务(不计内地)已分别占和黄营业额和利润的19.6%和38.9%。今天它在28个国家集中开展各类核心业务，随着市场占有率的不断提高，海外业务的盈利能力也不断提升，2000年已占到集团纯利的70%。

　　和黄锲而不舍地在全球范围里营造电讯和港口(仅去年就收购了8个港口的业务)两大网络，在亚太区编织零售网。同时不断因应市场作出调整，使达致既定目标的成本更为低廉。例如，吸收1名德国3G用户的平均成本为1.5万美元，但转向印度只需1／15，并可成为该国第二大的流动网络，预计到3年后用户将增至2000万。

　　有前股东痛失控制权的前车之鉴，和黄选择稳健为先、融资有道、避险有方的财务战略也就绝非偶然。

　　和黄十分重视对财务风险的控制。公司从售出Orange的2G中拿回的资金，预计可以支付全球3G业务的总成本(其中包括执照费、设备费、利息以及创建消费者群体的费用)，和黄今日手持的现金远远超过负债。

　　和黄在财务战略上屡占先机。1987年10月全球股灾前夕，顺利完成供股集资37亿；1997年初，组织了120亿港元的5年期银团贷款，8月在环球市场发行总值20亿美元的10～40年期债券，安然渡过亚洲金融风暴；去年又以远期合约形式售出270亿港元的odafone股份，巧妙避过跌市而盈利达44亿港元。

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人才战略

　　握有运筹帷幄大权的同时，李嘉诚为和黄聘请了出色的管理专才，放手让其全权管理业务，利用知识增值，成功地演绎了亚洲公司殊不多见的人才战略。

　　在唯亲必败的理念下，和黄跳出香港家族公司的窠臼。高层管理人员组成极具多样化，有香港本埠的俊彦，也有来自彼邦的管理专家，如拥有剑桥大学经济硕士学位的英国人麦理思，从1980年起一直担任执行董事。和黄发掘人才不遗余力，甚至于为罗致某个专才而买断其公司，如对前任行政总裁马世民的罗致，此人提出了立足香港、跨国投资的策略，并身体力行将业务推向了海外。和黄在人才由内部培养和提升方面更显功力，过去10年，和黄高级行政管理人员的流失率低于1%。现任董事总经理霍建宁亦是1979年进入公司，从低层的会计主任做起。

　　李嘉诚认为士气是企业实施战略时的三大要素之一。在人尽其才的前提下，给人以良好的待遇，让公司业绩100%同员工挂钩，由大好前途导入责任心，用责任感来加深归属感。例如，早在1995年，霍建宁的年薪已达2100万，这还不包括股票期权。

　　在组织战略上，和黄集团层面上基本形成了标准的矩阵型组织的形式，提高了公司对外部环境的反应能力，优化了内部的资源配置，推动了核心业务的良性发展。1996年，成立了和记国际港口集团、和记电讯集团，1997年向母公司收购长江基建，加上原有的屈臣氏、和黄地产，由五大控股公司分别统领核心业务的配置终告完成，组织架构清晰，管理层次简单，决策和营运分离，和黄遂进入了更加健康发展的轨道。

　　中国情结

　　一贯专注而稳健的和黄，今年以来，在策略性投资方面异常活跃，引起人们的关注。策略性投资活动的取向显示，和黄欲从不同的入口，搭乘中国经济发展的快车。这种活跃绝不是瞬间即逝的兴起，将会是持续性的资本扩张。依据法国巴黎百富勤今年初估计，目前和黄在内地的资产总值已逾400亿港元，可视为一家独立的综合性企业。若能受惠于内地股市开放，分拆有关业务上市，资产值可升至560亿港元。

　　5月中旬，和黄入股百江燃气见诸传媒，旋即在资本市场上引起轰动效应。昔日同二三线公司不相为谋的和黄，今年以来频频连续染指，同和黄长期以来给人以专注而稳健的风格相悖。鉴于手持超过千亿港元的可动用资金，面对息率低企，迫切需要寻求能提供优厚回报的商机，内地有增值前景的直接投资便成为良好的选择。因此和黄在策略性收购方面，尚有进取的余力。

　　和黄策略投资活动的另一特点，则是围绕物流领域，与内地不同区域的多个伙伴进行合作尝试。今年3月，和黄天百(和黄同世界排名第7的国际物流供应商英国天美百达集团合作组建的企业)与北京华普超市结为合作伙伴，将超市的物流配送业务外包给和黄天百，从而给这个已覆盖了300多个城市的物流网络系统，注入了更加丰富的内涵；5月，长和系分别购入深圳国际股份共7.2%，遂成为第二大股东，尝试进入由深圳市政府策划的“华南国际物流中心”，把内地港口和物流业务结合起来，进而拓展至陆路交通、配送及仓储等多方面的增值活动。青岛市副市长最近在港透露，和黄将投资青岛市的港口物流项目。

　　近年来积极增持内地土地储备的和黄，今年仍在推进。1月，和黄地产购入番禺大石镇住宅地皮，计划发展提供约70万平方米楼面的大型低密度住宅—海怡半岛项目。3月，和黄地产同重庆市有关当局签订国有土地使用权出让合同，一次圈地292亩，拟斥资4～5亿元人民币，发展一个设有主题式豪华会所的高档别墅式低密度住宅。5月，观察了多年的和黄地产终于纵马羊城，正式启动广州市迄今最大的地铁物业上盖黄沙项目，总建筑面积达32万平方米。

　　网络泡沫破裂后，和黄同长实共控的TOM.COM便将跨媒体平台作为度过互联网冬天的桥梁。城市户外广告是这个平台利润的重要来源，势必成为TOM.COM追逐的首选。TOM.COM现已收购了12家内地户外媒体公司，拥有广告总面积超过17万平方米，业务覆盖22个内地主要城市，初步形成一个区域性的大型户外媒体公司。1～3月中，TOM.COM又先后收购了山东、辽宁、四川和福建的6家广告公司，共斥资约4亿元人民币。

　　与时俱进

　　在全球范围内，和黄精心构织着价值链直至价值网。面对今日经济低迷，质优价平的资产俯仰皆是，坐拥千亿实力的李嘉诚选择了加速实施其既定目标的战略，在淡市中加大拓展港口、电讯业务的力度，务求引领公司攀上新的境界。

　　继去年在6个国家中收购8个港口业务后，今年以来和黄仍在并购方面大展拳脚，试图确保其世界码头业领导者的地位。从投资举动判断，发展中国家的航运业市场将成为拓展的重点之一。

　　在进一步拓展其电讯王国的版图中，和黄的视野，以及对时机的把握拿捏，再次成为企业营商的范本。今年以来，和黄在电讯业务上的并购、增持、重组、投标等，可说是进退有据。

　　在和黄令人瞩目的电讯业务中，尤以其押下重注的欧洲5个3G项目引人关注。由于环球电讯市场出现持续调整，投资气氛转向，特别是今年以来资本市场对其前景预测渐趋审慎，5月中旬，李嘉诚和霍建宁亲自出面，带领多名外资证券行分析员前往英国，参观和黄3G服务的筹备进展，多少纾缓了一些市场的忧虑。据透露，8月，李嘉诚还将邀请香港传媒前往欧洲，实地观看3G的服务示范。

　　和黄已确定今年10月在欧洲(先期在英国及意大利)推出3G服务。首年内，网络即可覆盖约75%的英国人口和65%的意大利人口。有关服务在市区的传送速度可达384Kb／S，较现时家居电话窄频上网快近6倍。由于3G成败系于增值服务，其应用广泛包罗了短片传送、游戏、流动电子商务、资讯下载以及多媒体短讯等。

　　充满信心的和黄强调，目前看不见任何对手在技术和网络上的投入程度能与自己相比。而公司目前同一些内容供应商、手机厂商的关系以及用户介面的设计，也不是对手可以轻易拥有和仿效的。鉴于过往的投资记录和实地的技术示范，资本市场对和黄3G业务前景的主流意见属审慎乐观。

　　除港口、电讯业务外，基建业务也在有条不紊的积极进取之中(见表四)。

　　5月下旬，市场传出和黄有意涉猎欧洲超市，刚自英国返港的董事总经理霍建宁前赴英伦是为一重大的合作计划作最后谈判，合作对象系英国超市中的大哥大Tesco，市值高达2000亿港元，在英开设了760间分店。和黄与Tesco结盟，志在下一步赴欧洲合作广开超市；而Tesco则看中和黄以及百佳在内地的优势。

　　和黄还将合作的圈子扩大到台湾地区。今年4月，和黄旗下的物流资讯网络企业(LINE)与台湾资本的裕元工业合资成立宝线物流公司，准备演绎第四方物流的服务概念，以服装、制鞋及电子业的跨国企业为目标客户；并邀得台湾精英电脑和精成电子科技两家公司加盟。据传媒透露，和黄将占新公司51%的股权，营业规模将达1000亿新台币以上。另据汇丰证券估计，仅裕元及精英电脑每年的销售额逾30亿美元，其中5～7%的收益将用以支付物流成本。

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　　商人本色

　　和黄在流动通讯行业中成功演绎了“增值为本”。从90年代中开始，用了5年时间培育Orange，以其中49.01%售予德国的Mannesman，获利151亿美元；再用所持有Manneman 10.2%的权益，换取英国Vodafone集团5%的权益，获利64亿美元；再加上售出以美国为基地的CSM经营商Voice Stream的23%权益，至此，和黄在两年间的盈利，已超过AT＆T及英国电讯在5年内的溢利总和。《福布斯》推测，和黄的3G服务将在10年内赚取70亿美元的收入。

　　购回和记环球股权一役，让和黄出色的投资运作手段再次得以展示。今年4月29日，和黄宣布斥资1.2亿美元，向亚洲环球电讯购回和记环球电讯50%股权、生活易网站42.5%股权以及和记环球数据中心的50%股权。这一出价仅为该批股权1999年时估值的1／5，即3年前和黄作价6亿美元同环球电讯合作，如今以两折的优惠，从陷入财困的伙伴手中购回。

　　市场一向崇拜李嘉诚点石成金的魔力，往往忽略了他精于对石头的选择。李嘉诚给和黄选定的每一方石头，大都可作为涉足某个行业经济快车的敲门砖。而和黄的每一步落子，都有相应的后着，布局之心思慎密，正好是与其它企业的落差之在。

　　观察和黄投资方式，可以发现一个特点，即和黄入股企业，大多采取透过购入可换股债券(CB)进行。据业界分析，采取CB战略收购的确有可取之处。对发行CB的公司来说，可带来即时的现金支持，易于引起调动市场的正面反应。作为CB的持票人，则可因势随时行使，相对减低投资的风险。

　　遭遇阻滞

　　随着和黄强势的锋芒逼人、复杂的内地情势以及西方渐露端倪的疑虑，尽管李超人长袖善舞，但还是表现出力所不逮之势。

　　和黄作为行业领导者的经营能力令人生畏。单一企业的和黄，去年集装箱吞吐量达2700万个标准箱，同整个内地相关行业的吞吐能力持平。但在港口业务竞争中，和黄也日益显露出前所未有的挑战和隐忧。

　　首先是香港港口整体竞争力的相对下降。从集装箱运输到码头处理的费用，香港比深圳都高出30～100%不等，导致盐田和内陆其它港口正在逐步蚕食香港出口的大饼。五年前盐田港(相关,行情)处理的货运只占香港的4%，现在已抢去1／6的生意。内地同香港在码头争霸战中的此消彼长，早着先鞭的和黄虽可在业务转移中保持份额，但仍不能扭转盈利能力相对下降的趋势。

　　其次是内地同业间竞争日见彰著。以上海为例，和黄已拥有上海集装箱码头37%(原为40%)的股权，现可望获得外高桥(相关,行情)1期码头30%的股权(待批准中)；而接下来的外高桥2、3、4期码头项目，据闻和黄已全线出局。另据天津港(相关,行情)务局5月25日透露，目前已有4个中外财团正在争夺天津港口新一期的发展权，但名单中并无和黄的踪迹。此外，去年上海港集装箱吞吐量上升13.2%，而同期和黄上海吞吐量却下跌12%。

　　确立和拓展港口业务10多年以来，去年和黄首次在4个码头减持股权，除香港外，涉及到内地主要的两个港口，即深圳盐田港(股权由50.5%降至48%)和上海集装箱码头(由40%降至37%)。和黄称此举是引入策略性股东，以换取船舶公司的长期合约。但不可言明的原因，应属和黄主动采取调整，这一以退为进的策略能否奏效，尚须时日验证。

　　对和黄3G业务的前景展望，资本市场始终存有强烈的不同观点。瑞士信贷第一波士顿证券所作的研究报告，预测和黄在3G业务上的亏损，将由2001年的2.6亿港元，逐步攀升至2005年的超过100亿港元。而信用评级机构标准普尔，则以3G风险令人担忧为由，今年5月21日把和黄的信用评级展望由稳定调整为负面。

　　在编织全球电讯业务网络的征途中，和黄同样开始遭遇上阻力。今年1月，和黄(欲控大股)与新加坡科技公司合作，拟斥资7.5亿美元，联手收购陷入破产危机的美国光纤电讯网络公司—环球电讯60%的股权。市值一度达800亿美元的环球电讯控有庞大的环球海底电缆网络，可对和黄已有的电讯业务产生协同效应。收购活动于5月26日正式宣布中止洽商，意味收购建议失败。单项商业收购成否，对和黄业务大局影响甚微，况且和黄仍有机会卷土重来。但引人关注的是从中透露出的些微信息，应验着“树大招风”之情景，预示在日后的拓展中，和黄将面对更多更大的阻力。

　　美国政界中的一些保守派人士，以环球电讯拥有战略性资产为由，公开反对和黄收购。另据《纽约时报》报道，如接纳和黄的收购建议，环球电讯将首先失去美国国防部4.5亿美元的合约。该合约为向国防部旗下实验室及研究机构提供宽频服务。

　　同样在基建方面，阻滞又再一次降临到和黄身上。由港灯持股26%、同多家日本和泰国企业合组的联合电力(Union Power)公司，于去年10月获得了泰国最大的燃煤发电厂项目的兴建和经营合约，概算总投资为98亿港元。该项目的全面环境评估报告、各项许可证都已获得批准。5月下旬，正待破土动工之际，却由于被指将破坏当地的生态环境，引来大批村民静坐抗议，要求中止该项目，否则将诉诸法律，矛盾恐难以在短期内得到有效化解。

　　被外界评为“散收收”的TOM.COM户外媒体收购项目整固需时，加上内地户外媒体市场受政策影响较大，而多达6万家广告公司争夺市场，TOM.COM能否冲出重围令人质疑。此外，还要兼顾其它收购的印刷及影音项目的整合，TOM.COM要真正换骨成为跨媒体经营者，未可轻言就能成功转型。

　　截至2001年年底，和黄拥有千亿现金在手，净负债与净资本之比仅仅是0.7%。但业绩公布后，竟会在财务方面招人指点，这是稳健的和黄多年来首次出现的新动向。尽管在2001年的年报中显示，和黄的财资队伍可媲美任何一家银行，但公司在或然负债和获得特殊盈利的能力上，开始引起有关方面的质疑。

　　《亚洲华尔街日报》曾公开撰文批评和黄的透明度不足，没有披露公司或然负债的具体情况。和黄在高调反击后，4月下旬，安排财务董事陆法兰接受了该报的访问，但所作的解释似乎仍然未能完全平息有关方面的疑虑。和黄2001年或然负债为1390亿港元，比上年增加27.52%。陆法兰解释，子公司向NEC和摩托罗拉订购3G手机，和黄为此作出担保而承担责任，购置手机的款项已准备妥当，一旦交易完成，相关的或然负债便会取消，这项担保符合惯常做法。陆法兰认为，如在年报中列出详细资料，则会太过繁复，而且大部分股东都不会关注这些事项。

　　《亚洲华尔街日报》对此仍然作出质疑，再次把和黄同安然相提并论，指出安然股东同样对公司或然负债不感兴趣，结果招致沉重损失。

　　业界现流传一种观点，认为和黄赚取特殊盈利的能力将会逐渐下降。主要理据是和黄太精于计数，对于自己投资项目的价值(Value)和价格(Price)极为掌握，一向善于运用高沽低买的策略，制造大量非经常性盈利。和黄在卖橙、卖Voice Stream后，给公司带来可观的盈利和现金，大大降低了市盈率。不过，这些手法已逐渐为欧美企业所熟悉，导致日后欲收购的目标，都会反思资产是否太过贱卖，从而增加了收购欧美企业的难度，使和黄赚取特殊盈利的机会也相应减少。

　　评估一种观点的真伪尚需时日，起码日前和黄在收购美环球电讯中的受挫，多少应验了业界的推测。据董事总经理霍建宁5月28日向电子传媒解释，基于保密协议规定，不能透露收购内容，但可以确定的是双方最重要的分歧，就在于收购的价格上。

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和记黄埔放弃收购环球电讯  




  


香港的和记黄埔(Hutchison Whampoa Ltd., H.HUW)证实，已经撤回了收购环球电讯(Global Crossing Ltd., GBLXQ)的计划，并表示，希望其合作伙伴新加坡科技电信媒体(Singapore Technologies Telemedia Ltd.,P.STL)能够独立完成此次收购计划。

周三早些时候，


消息人士称，香港的一家大公司可能会放弃以2.5亿美元购买申请破产保护的光纤运营商环球电讯(Global Crossing Ltd., GBLXE)，因为美国官员对于这笔买卖涉及的美国国家安全问题仍然深感担忧。

一名消息人士周三向道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)透露，如果香港的和记黄埔(Hutchison Whampoa Ltd., H.HUW)中途退出收购计划，新加坡科技电信媒体(Singapore Technologies Telemedia, P.STL)除了独自进行收购，恐怕别无选择。

去年，一家破产法庭批准和记黄埔与新加坡科技电信媒体收购环球电讯的61.5%股权。后者为新加坡政府拥有的企业。

但是最近，由数家美国政府机构派出的官员组成的美国外国投资委员会(Committee on Foreign Investment in the United States, CFIUS)质疑，环球电讯的美国通信业务会落入不友好的人手中。为此，美国政府准备对这笔收购交易展开新一轮调查。

上述这位匿名的消息人士称，香港亿万富翁李嘉诚控股的和记黄埔曾提出将减少直接参与管理环球电讯，但是这并没能打消美国外国投资委员会的疑虑。

美国外商投资委员会、美国司法部(Justice Department)和商务部(Commerce Department)在周一晚间的一封信函中表示，将对环球电讯展开新一轮为期45天的正式调查。然后美国外商投资委员会向美国总统布什(Bush)提出建议，由他在15天内作出决策。美国外商投资委员会在此案中代表著一些国防机构。

根据该委员会的条例，这次新的调查将是所有调查中最为严格的一种。许多公司都在得到这样的通知后撤回了申请，但也有一些公司在经过调整，加强了交易对国家安全的保护后完成了协议。

知情人士透露，美国政府对和记黄埔和新加坡科技电信媒体帮助环球电讯走出破产保护的计划很难接受。知情人士称，911事件之后国防官员担心外国可能会利用环球电讯长达10万英里的光纤网络来监控美国的电讯状况。

这次调查表明美国政府对和记黄埔去年冬天作出的让步仍不满意。和记黄埔的让步基本上杜绝了和记黄埔涉足环球电讯日常运营的可能。但美国政府对新加坡科技电信媒体在交易中的角色似乎更为认可。

环球电讯发言人拒绝就此置评。香港的和记黄埔管理人士周三没有立即回复记者电话。新加坡科技电信媒体以及美国外商投资委员会的代表均未立即就此发表评论。

环球电讯的法定总部设在百慕大，但公司办公室在新泽西州的Florham Park。该公司是90年代末电信业繁荣时期发展最迅速的公司之一。

但是光纤网络容量严重过剩引起了光纤通信市场的崩溃，环球电讯于2002年1月提出了美国历史上最大的破产申请之一。

今年2月，长途电话营运商IDT Corp. (IDTC)表示其愿意支付2.55亿美元收购环球电讯，因为其宝贵的资产应保留在美国的手中。IDT的管理层和其他批评家怀疑，和记黄埔的李嘉诚可能和中国大陆政府的关系过于密切。

夜归灵

看了长长的一篇大资本的积累和运行，汗流夹背此间牵涉到的东西 我辈真是莫及也！

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“和黄”收购“环球电讯”触礁  



   

    持续长达16个月的美国环球电讯公司收购战，香港和记黄埔（和黄）集团终究还是功亏一篑。4月30日晚上，“和黄”突然宣布，该集团已经撤回了收购“环球电讯”的计划。这意味着收购行动将由其合作伙伴新加坡科技电信媒体独立完成。香港财经界人士普遍指出，“和黄”之所以放弃，主要原因是美国官员担心电信受到外国公司监控。

    “环球电讯收购战”一波三折，情节引人入胜，绝对是畅销小说的上佳题材。“环球电讯”在上个世纪90年代末崛起，正当全球电信业繁荣期，该公司曾经雄心勃勃地要称霸全球光纤通讯市场，其业务涵盖全球27个国家和地区，光纤网络长达10万英里。可惜，光纤网络容量严重过剩令整个市场趋于崩溃，“环球电讯”陷入财务困境，并在去年1月提出破产申请，震动一时。

    “和黄”与新加坡科技电信媒体在此时提出收购计划，欲以7.5亿美元收购该公司79%的股权。不料，由于“环球电讯”债权人认为他们的出价太低，双方无法达成协议，“和黄”与新加坡科技电信媒体在去年5月份宣布退出收购。

    谁知，电信市场继续低迷，形势不断恶化。“环球电讯”在多次延长接受竞投股权的限期后，最终还是否决了其它新的方案，在8月9日与“和黄”、新加坡科技电信媒体达成新的收购协议。令人惊愕的是，它们这次仅以2.5亿美元的价钱收购了环球电讯61.5%的股权，比第一次出资大幅减少了2/3。

    记者当时到“和黄”总部采访，该集团董事总经理霍建宁春风满面。他透露，能够成功地以低价完成收购行动，主要原因是“环球电讯”行政总裁主动接触“和黄”，双方最终均同意这次的收购价。

    收购计划在今年1月顺利获得了欧洲委员会的批准。但是，很快就节外生枝。今年2月，美国电讯服务公司IDT突然放出风声，计划出资2.55亿美元收购“环球电讯”的股权，还批评“和黄”收购会危害到美国的国家安全。

    尽管IDT的收购建议最终被法院否决，但是形势已经不容乐观。3月份，外电报道指出，“和黄”准备修改收购计划，放弃“环球电讯”的管理和决策权，改任“沉默的股东”，以争取美国“外国投资委员会”的批准。4月28日，“外国投资委员会”发表声明指出，经过长达数月的初步调查后，该委员会还将对这次收购展开新一轮为期45天的调查，然后才向布什总统提交建议。根据该委员会的条例，这是最为严格的一种调查。

    此时，“和黄”的收购计划已经拖了16个月，“和黄”终于失去了耐性，打起了退堂鼓。4月30日，“和黄”发言人指出，该集团虽然已经与美国当局紧密合作，致力处理有关规管问题，但是仍然未能在合理时间里达成双方都满意的架构。由于收购“环球电讯”对于“和黄”的全球电讯策略而言，并非一项重大权益或必要投资，因此决定退出收购计划。

    美国《华尔街日报》报道这一消息时承认，“9·11”事件后美国国防官员担心外国可能会利用“环球电讯”的光纤网络来监控美国的电讯状况。但是，耐人寻味的是，同样是外国公司，新加坡科技电信媒体并未遭遇种种阻挠。该公司在5月5日重新提出收购计划。“环球电讯”首席执行官约翰莱热尔说：“我们注意到，对新加坡没有任何有关安全方面的考虑。”

    香港《经济日报》引述消息人士的言论报道指出，在“外国投资委员会”中，美国国防部的代表态度最为强硬，坚决反对。他认为“和黄”集团与中国政府关系密切，可能会听命于中国政府。如此论调，与当年反对“和黄”投资巴拿马运河附近货柜码头如出一辙。

    “和黄”方面却显得颇为大度。发言人指出，该集团体谅美国目前的气氛是以慎重为上，因为发生“9·11”事件后，美国视电讯基建为一个重要的防御堡垒。退出收购战，“和黄”在财务方面难免有所损失。摩根士丹利发表研究报告指出，“和黄”可能要为此拨出4亿美元的准备金。另外，由于“和黄”在收购建议中没有提出任何有关“分手费”的建议，所以不会得到赔偿。至于整体电讯业务发展策略方面，有证券分析员也认为，放弃收购“环球电讯”，反而令“和黄”可以更加专注于3G业务的发展。

qihaitao

和黄豪赌3G


　　在很多人看来，李嘉诚象是一个赌徒。

　　正当全球电信业惨淡经营、主要电信运营商纷纷撤出3g领域之时，李嘉诚的旗舰企业和记黄埔却迈出了惊心动魄的一步——在全球推行3g服务。160亿美元的赌注

　　10月2日，和黄将在英国率先推出品牌为“3”的第三代移动电话服务（3g），这是3g在欧洲的首度登场，希望在年底拥有10万用户，2003年用户达到100万。作为计划的第二步，和黄将于今年12月在意大利推出3g，明年再扩展到瑞典、澳大利亚等六个发达国家。

　　“我们不是在赌博，”和黄的董事总经理霍建宁充满信心地说，“我们的商业计划有着充足的资金支持”。他预计，和黄在欧洲的3g服务将在2005年实现税前盈利。

　　3g的推出将对和黄在电信业的发展产生举足轻重的作用。自1999年以高溢利出售orange以来，电信业资产占和黄总资产的比例已由40％下降到了20％。霍建宁称，尽管目前的电信业处于低潮中，但这始终是一个有着高速增长潜力、以及盈利能力的行业。

　　据悉，目前和黄在整个3g项目上已经投入167亿美元。2000年与2001年先后将英国、意大利、瑞典、奥地利、丹麦、以色列、香港、澳大利亚、爱尔兰九个国家和地区的3g经营牌照收入囊中。今年8月26日，和黄通过旗下的hi3gaccess向芬兰电信公司提出收购3g牌照的要约。现在，和黄在英国已设有3500个3g基站，覆盖率达50％。和黄计划在明年年底前将基站数目增加至6000个，将覆盖率提高至80％。

　　为了构建庞大的3g零售网络，和黄又于8月份通过旗下的屈臣氏公司斥资13亿欧元收购了荷兰健康和美容产品零售商kruidvat集团。kruidvat是欧洲最大的药房集团之一，在荷兰、比利时、波兰、匈牙利、捷克及英国拥有1900家连锁店。10月份开始，消费者便可通过kruidvat在英国的709家连锁店申请3g服务并购买3g手机。此外，和黄还耗资约2亿美元，买下英国和意大利重要足球赛事的转播权，使未来的和黄3g用户可以通过手机收看球赛。3g的未来

　　承诺通过无线网络实现多媒体传输的3g曾经令全球电信业为之疯狂。2000、2001两年间，各大电信公司在欧洲的3g牌照竞拍中投下了1500亿美元巨资。然而，随着电信业泡沫的破裂，全球电信市场进入了严酷的寒冬。面对3g的巨大投入和不明朗的前景，不少电信运营商决定激流勇退。

　　telefonica和sonera于今年7月关闭了在德国和其他市场的3g合资公司，并将分别冲销大约45亿欧元的坏帐。继而，法国电信旗下的orange以3g手机供应不足为理由，请求瑞典监管机构放松推出3g服务的要求。就连和黄的合作伙伴、荷兰电讯巨头kpn也于8月21日宣布，计划出售和黄3g15％的股权。

　　尽管如此，看好和黄3g前景的仍然大有人在。高盛（亚洲）投资银行部总裁迈克尔·卡尔表示，3g推出后，“市场将为之震动”。他说，由于和黄在欧洲没有2g网络，它反而能轻装上阵，不用担心新一代网络会侵蚀旧网络的利润。这意味着3g可能会迫使竞争对手降低通话费，因为对3g网络的运营商来说，只需要增加少量的成本，就能提供大量、高质量的语音传输能力。野村证券（伦敦）的一位分析师也表示，“对于那些厌倦了陈旧的2g网络的用户来说，和黄的3g服务会有很大的吸引力”。和黄将采取的定价策略很可能是，对于选择固定服务计划的用户，只收取相当便宜的月费，而一些独特的新服务，则另外收取费用。

　　在电信业，和黄并不缺乏击败强劲对手的经验。90年代，和黄在一片怀疑声中击败两家电信运营商收购了orange，并以低价策略为orange建立起310万人的客户基础。更妙的是，和黄在电信业的高峰期将orange出手，净赚200亿美元。这次高明的资本运作，使和黄在竞争对手债台高筑的情况下从容进入3g领域。资金压力

　　被称为“超人”的李嘉诚似乎永远知道什么时候应该买入筹码，什么时候又应该放手。2000年，和黄以59亿美元转让了所持美国手机运营商voicestream的股权，当年他收购时只花了13亿美元。最近，和黄与新加坡电信合作，仅以2.5亿美元就拿下了环球电信公司62％的股权——该公司今年1月申请破产保护时，资产总额仍高达224亿美元。

　　但两年来持续低迷的电信市场，仍然给和黄带来了不小的资金压力。近日，和黄宣布，将发行总值约15亿欧元的10年期欧元和英镑债券，为现有债务再融资。评级公司穆迪为此于9月24日晚发出警告，指3g业务将减少和黄的现金流入，如果有迹象显示和黄的3g项目无法在2005年实现经营溢利，或者集团再有大型收购计划，其信贷评级将可能被下调。

　　与此同时，和黄的3g推广计划正在谨慎地进行。为了测试公众的反应，和黄没有大张旗鼓地投放广告，而是先低调地在1000位英国用户中试用，计划到10月底再将用户增加至1万人。和黄原本计划在英国建设12000个基战，现在减少到了6000个。另外，霍建宁还将在英国的资本开支由78亿美元减至50亿美元，将在意大利的资本开支由50亿美元削减到了40亿美元。

　　面对难以预测的未来，霍建宁仍然对3g寄予厚望。他说，“我们卖的不仅仅是手机，它还是最小的录像机，最小的电视机，最小的电脑”。当然，但愿它还能为和黄赚钱。链接：和黄的“3”3g手机：由nec、摩托罗拉等厂商生产，大小与掌上电脑palm相似，拥有彩色屏幕，小型键盘。预计售价：250美元至750美元。

　　服务费：如果仅使用语音通话和无线互联网接入服务，月费不超过50美元。短信、多媒体信息以及额外的数据服务，将另外收费。

　　内容：新闻、天气预报、交通情况报告、体育赛事、股票价格以及手机游戏。

qihaitao

3G“螃蟹”李嘉诚还要啃多久？
21世纪经济报道  　

李嘉诚称，和黄3G项目并无撇账的必要　AP

　　斥资200亿美元力挺3G嚼完“橙”3G“螃蟹”李嘉诚还要啃多久？

　　本报记者　鲁奥　香港报道
　　和黄（0013.HK）3G这只螃蟹，李嘉诚是吃定了。
　　“和黄3G就像当年的‘橙’和赫辛基能源，各位，把热水烧开也需要时间。”5月22日，香港海逸酒店，2003年长江实业集团股东周年大会后，74岁的李嘉诚苦口婆心地劝慰各路传媒。
　　不过，记者们掐指一算，从2000年4月拍得第一张3G牌照起，这壶热水，差不多烧了3年。
　　最近更是越烧越猛，而和黄3G的“柴火”却越烧越少。

　　套现200亿力撑3G
　　在5月22日记者会上，李嘉诚主动披露通过减持沃达丰和德国电信股份成功套现200亿港元，李嘉诚表示由于该部分投资属非核心业务，在完成不亏本抛售之后，和黄手中将有200亿美元的现金，足以应付3G所需。
　　根据2002年年报，和黄2001年的负债为16.56亿港元，但2002年的负债则连翻几个“空翻”达到502.29亿港元，资产负债率由2001年的0.7％增加到2002年的16％。
　　香港大福证券一位分析师认为由于手中握有近200亿美元的现金流量，和黄的负债数额虽然巨大，3G的负债率仍然低至21％，和黄的整体财务还是相对稳健。
　　但是瑞士信贷第一波士顿则投了一记反对票，该行认为和黄3G存在隐忧，预期3G业务经营初期持续困难，并下调和黄每股资产净值8％，由64.7港元降至59.6港元，以反映3G等业务长远对和黄现金流产生的影响，但对和黄仍然维持“中性”评级。
　　该行指出未来12个月和黄合理目标价为49.3港元，目前合理价值则为45港元。
　　该份分析报告还预期和黄2003年的纯利将为130.28亿港元，较去年下跌16％；至于2004年及2005年盈利将大幅回落，分别为55.83亿元及50.48亿元。
　　因此，该行指出，虽然和黄目前已分别在英国及意大利推出3G业务，但从市场反应估计，目前上客量应少于10万人，该行认为，和黄可能会考虑将3G手机电话售价下降，以刺激下半年销路。
　　在记者会上，针对这样的质疑，李嘉诚很快对此做出反驳。
　　他认为在未来3年半的时间内，3G会做得比2G时代的ORANGE更好，并且在2005年达到收支平衡。但随后他话锋一转，称其并不保证一定达到。
　　支持他此说的最大理由是5月22日，和黄集团董事总经理霍建宁宣布3G客户数的最新的变化：意大利的3G用户达到9万户，英国的用户数达到2.5万户。而李嘉诚更是大胆预计在未来40天里内，意大利新增3G客户数将由每天的1500人达到3000人。
　　IT分析员吕伟刚对此表示吃惊，认为该数字鼓舞人心，两个月的数字比日本DOCOMO一年的客户数还要来得凶猛。
　　但他认为，意大利移动用户多以类似中国神州行的合同用户为主，跳槽率比较高，运营商控制用户的能力有限，给了和黄3G切入的机会。而在和黄投得3G牌照的其他欧洲国家，如何说服原有2代或者2.5代用户转入3G将非常艰难。

　　拨备压力倍增
　　尽管李嘉诚高调支持和黄3G，但欧洲其他3G牌照商的日子并不好过，由于3G时代并没有如期而至，3年前投巨资拍得的3G牌照如今成为鸡肋，该部分资本支出逐渐成为一堆烂数。
　　本周，欧洲第五大电讯集团MM02宣布作出历史性撇帐，金额高达97亿英镑，将包括英国3G牌照成本四十亿英镑撇帐五成，此举令在当地拥有3G牌照的和黄受到拨备200亿至300亿港元压力。
　　但分析员认为，和黄今年为3G业务拨备机会不大，预期明年开始以分阶段方式作拨备，但会对股价构成不明朗因素。
　　据了解，目前和黄十个地区3G牌照的总成本约102亿美元，而有关总投资成本约170亿美元，其中和黄为投得英国3G牌照，所需成本就达44亿英镑，如果和黄跟随撇帐五成的话，将高达270亿港币。
　　面对记者的询问，李嘉诚肯定地表示，和黄并无撇帐的必要。
　　MMO2出现资金困境，是因为其在取得牌照之后，鲜有投资3G的实质行动，而和黄则在全球市场铺设光纤网络，非常的卖力，部分地区的覆盖率已达到50％。
　　香港ING证券分析员梁启棠则认为和黄一向看好3G项目，加上该服务刚推出，尚未有经营方面的实际情况，如果即刻作拨备，会动摇整个3G市场的信心。
　　但梁启棠认为年底3G在英、意各吸纳达到一百万名客户的目标应该有难度，届时和黄可于2004年度作拨备，但预期会采用分阶段拨备形式以减少影响，同时期间会寻求特殊收益抵销亏损额。
　　工商东亚分析员徐国熙亦认为，和黄承受一定拨备压力，但相信和黄很可能以出售NTTDoCoMo和KPN部分股权所得盈利尚未入账以及3G业务还未大规模展开销售为由而不作拨备，他相信出售NTTDoCoMo和KPN所得盈利可抵销新业务所产生的营运亏损。
　　吕伟刚则认为，和黄现下低迷徘徊的股价已反映3G业务作拨备后的价值。但若要重新演绎100港元股价的辉煌时刻，3G业务的表现是关键。
　　吕还认为，就投资价值来看，3G市场发展的时间已经落后预期两年，即便维持所有现金流量不变，和黄3G的投资价值已经大打折扣，因此，他认为李嘉诚所言的2005年收支平衡并不关键，只要财务控制得当，很容易做到，最关键在于盈亏平衡点，和黄何时收回170亿美元的投资成本令市场关注。
　　事实上，和黄3G兵团中的两只旗舰———和黄英国和和黄意大利，不仅牌照成本高企，其投资运营的举债行动甚为引人注目。

　　四下融资高举高打
　　根据年报，和黄在2002年的借债总额达1804亿港币，其中261.1亿主要与和黄英国和和黄意大利有关。而截至去年底，和黄获得的贷款授信额度高达585亿港元，其中557亿为3G业务发展准备。
　　目前，和黄集团在和记3G英国公司占有高达65％的股份，在和记3G意大利公司则占有88％的股份。但李嘉诚表示目前并无减持股份的计划。
　　和黄英国的3G网络启动资金主要来源于2001年4月达成的包括32亿英镑（约49亿美元）银团贷款与7.77亿英镑（约11亿美元）卖方信贷在内的融资安排，其中卖方信贷由诺基亚、NEC以及西门子提供，和黄自己再提供2.75亿英镑（约4亿美元）的股东贷款。这次融资安排的资金量约够和黄在英国的3G业务为期三年的发展。
　　意大利的3G网络启动资金主要来源于2002年1月与一个由十一家银行组成的包销集团达成的32亿欧元融资安排。
　　由于和黄在欧洲其他国家的3G项目离牌照规定的最后启动期限也为期不远，2002年9月，和黄再次谋划发行15亿美元企业债券，但是其时股市与债券市场中电信板块的市场表现不断恶化，就在中国电信流产的IPO前夕，和黄取消了这次债券发行计划。
　　而今年4月，和黄英国要求另外两大股东荷兰的KPN以及日本的DOCOMO提供10亿英镑的股东贷款，却遭到KPN的拒绝，理由是该公司现以减债为主，3G属于减持业务。唯有3G世界的另外一个先行者DOCOMO伸出援手注资2亿英镑，最终和黄集团自行提供了1.5亿英镑的股东贷款。
　　其实，眼下3G进退维谷的艰难局面对于李嘉诚来讲并不陌生。在欧洲电讯市场，李嘉诚有过十分艰难的开拓过程，“橙”奇迹的发生，李嘉诚至少花了10年的时间。
　　1989年，李嘉城在英国的和记电讯注资84亿港元收购了一家英国电讯服务公司，并于1992年推出名为“兔子”的CT2流动电话服务，然而业务发展却不理想。一年之后，公司不得不结束该项业务。
　　随后，和记将电讯业务重新包装，改名为“橙”，推出GSM流动电话服务。
　　1996年，“橙”在英国成功上市，和记从中套现41亿港元的特殊盈利。经过几年的发展，至今“橙”股票价格已上涨7倍。1999年年初，李嘉诚出售“橙”4.2％的股权，套现50亿港元。由于和黄在历年的交易中已套现近百亿港元（超过当初投资额），至此和黄在“橙”的投资成本已归于零。
　　而根据FORREST分析报告预计，和黄3G业务最终的投资回收将在2017年。

mikewei

很经典的商业战略

lawnlion

小火柴所发的内容就是很rich!!!!支持！！