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金册咨询视角—集合票据:能否解决中小企业的资金困局

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发表于 2012-7-13 11:15:55 | 显示全部楼层 |阅读模式
据悉,河南省中小企业2012年度第一期集合票据已于近日成功发行,河南奔马股份、河南金惠达卫浴、河南省龙源纸业股份、登封电厂集团等四家企业组成联合发行人,共计发行金额36亿元。从利好导向上来说,集合票据允许多个企业打包发行,此种金融工具将成为解决中小企业融资难的又一有效途径。本次发行对象的选择上,从政策引导的角度看无可厚非,但从全国的实际发行情况来看,仅选择“行业优质企业”,并不能从根本上解决大批中小企业尤其是小微企业的融资困境。
就我们从管理咨询一线所了解的情况来看,河南中小企业的融资渠道主要集中于单体企业担保贷款、几家企业联合担保贷款、抵押贷款、风投、金融抵押,甚至向担保公司贷款。此类融资方式额度小、成本高、周期短,不是解决中小企业融资困难的根本途径。
总体看来,集合票据具有“集小成大、化劣为优”的特点,通过引入信用增级和代偿机制等设定,可以在一定程度上克服中小企业单个发行债务融资工具时规模较小、信用级别低、融资担保难等缺陷,对于改善中小企业负债结构、降低财务成本、提高中小企业的知名度等方面具有较大的优势。
河南地处中部,中小企业众多,80%以上处于生死边缘,唯一能支撑企业没有倒下的方式就是“贷款-还款-再贷款-再还款”。对资金链断裂的忧虑,始终是众多企业主难以挥去的“梦魇”。在中国本土资本市场不太发达、金融巨头已形成“垄断”的背景下,政府推出的集合票据,不论从何种程度上说都是解决中小企业融资难的一条路径。
从我们所了解的实际情况看,集合票据的推行对企业来说,难言喜忧。问题集中在如下几个方面:1.融资主体受限,由于各地政府主管机构、职能部门对发行主体的实际选择具有较高的标准,绝大部分发行人均为所在区域、行业中的行业佼佼者,难解众多企业的融资之难。2.对发行集合票据的企业的信用评级体制待完善。信用评级机构的独立性和专业性不强,有的不惜通过提级压价进行恶性竞争,甚至串谋做出虚假信用评价。3相当部分会计审计机构和律师事务所只是为了争单子、收取佣金,对发行人的财务状况审计报告以及法律尽职调查多流于形式。起步阶段的不规范,将会给未来的集合票据市场埋下隐患,今天的股票市场就是较好的“佐证”。
从解决融资成本的实际效果来看,由于集合票据需要担保和反担保,不同于纯信用融资的短期融资券和中期票据,这实际上会增加企业的融资财务成本。同时,由于集合票据的发行涉及政府、行业主管部门、主承销银行、信用评级机构、信用增进担保机构、反担保机构、律师事务所、会计事务所等多家机构,企业需要不断安排、接待政府主管部门、商业银行、信用评级机构、担保机构以及反担保机构、会计师、律师等的各类考察、调研等等,为此产生的高昂额外公关费用又大大加重了发行人的成本。
从管理咨询的角度来看, 制度完善,模式科学,规则严谨,责任人称职,再辅以标准化、流程化管理,集合票据也许能成为本土中小企业的真正的、可以依赖的融资工具和渠道。

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