如何解决激励对象的资金来源问题

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　　本文摘自胡八一博士所著的《股权激励9D模型》一书

　　所谓的资金，即行权时用以购买股权的资金，其来源对股权激励计划中的激励对象而言，是一个非常现实的问题。就股权激励的出发点而言，是希望激励对象一直持有股权，以从其所创造的长期业绩获得资本利得，希望激励对象持有的时间越长，以便于获得更多的增值，甚至希望激励对象不要在行权日行权，之后仍然持有股票而不是立即兑现。但作为长期性的激励或者作为一种机制而言，不断的行权意味着不断的资金投入，这是客观上对激励对象造成了非常大的压力。

　　同时，中国证监会颁布的管理办法明确规定，上市公司不得为激励对象以股权激励计划获取有关权益提供贷款以及其他任何形式的财务资助，包括为其贷款提供担保；商业银行也同样不得向居民提供贷款用于购买股票的相关规定。正因为如此，不少激励对象往往选择行权后在没有限制条件的情况下卖出股票。这对于公司非高管人员的激励对象来说，可能是一个很现实的选择，但对于公司高管人员来说，还存在股票流通上的额外限制，比如只能卖出上年所持股票总额的30%。因此，行权资金依然是公司高管人员面临的棘手问题。

　　行权资金的压力如果不能得到有效解决，就会影响激励计划的吸引力和激励性，在比较极端的情况下，不排除部分激励对象放弃参与激励计划的可能。行权资金的压力大小，一方面取决于激励力度的大小，具体体现在激励额度与非风险性年薪之间的比例关系以及绝对股价的高低；另一方面取决于激励对象个体可支配资金的大小。激励力度越大，股票价格越高，意味着非风险性年薪中的很大比例需要用于行权，一旦这个比例超出激励对象可自由支配资金的范围，对行权就造成了困难。从某种程度上讲，国务院国资委限定国有控股公司激励对象的激励额度不超过其总薪酬的30%，尽管依然无法解决股票市价高低的问题，但事实上缓解了行权资金的压力。

　　国内企业激励对象的行权资金，其来源通常有以下4个渠道：
　　1.激励对象自筹资金
　　据了解，当前多数企业的行权资金仍以自己筹措为主，其他方式为辅。比如，湖南华菱管线股份有限公司最新披露的激励草案中提到，国内高管的购股资金将由公司和个人按1∶1比例分别承担。公司要求激励对象自筹部分资金的同时，会以股权授予时相应业绩年度的超额净利润为基数，提取一定比例的购股资金。

　　2.提取的各类奖励基金
　　奖励基金从净利润中提取，只要股东大会同意就可以了，换言之，就是股东同意与管理层、员工进行“利润分享”。虽然这种提取奖励基金的做法是符合有关政策的，但是从一些激励方案来看，不少企业是把奖励基金作为经营成本列支的，这涉及到企业的税收问题，还需有关国家政策的支持。
　　
　　知识点拨
　　提取奖励基金这一措施能否实施，关键取决于股东是否愿意把原本拿来分红的钱（即使不分红，每股EPS也会增加）拿一部分出来作为基金。

　　3.通过信托方式垫资
　　通过信托公司解决行权资金的方式有2种：
　　① 公司将资金委托给信托公司，信托公司成为信托资金名义上的所有人，公司成为信托的委托人同时也是受益人。信托公司将资金贷给激励对象，激励对象购买公司股票。
　　② 公司将资金委托给信托公司，并指定资金专门用于购买公司股票，并设定公司与激励对象为共同受益人。信托生效后，信托公司成为目标公司名义上的股东，行使股东权利，并获得股东收益。在扣除相关的费用和报酬后，信托公司将股东收益按事先的约定比例和条件分别支付给公司和激励对象。
 
　　重要提示
　　我们认为：此种方式非常简洁，激励对象虽然没有获得股票的所有权，只是获得了受益权，但是，这种受益权的弹性很大，可以由相关各方做出富有创造性的具体方案，因此不失为一种很好的融资变通方式。

　　4.其他的变通之计
　　激励对象行权资金不足的问题是十分常见的，由此就出现了各种变通之计，如非现金行权，即激励对象并不需要拿出任何的现金而通过一种折股买进的技术设计即可完成行权。比如，当股价从10元涨到20元时，获授员工可以不出钱，以折股买进的方式从公司得到半股。

　　◎ 案例
　　1997年10月6日，中国青春宝集团董事会决定从公司现有的净资产中切出15%，作为个人股卖给员工和经营者，其中董事长认购2%，以300万元购257万股。董事长冯根生从杭州商业银行获得贷款270万元，自己出资30万元。冯根生认购股份时面临着几个方面的障碍：其一，个人没有足够的资金，且国家规定自有资本是不能贷款的。其二，贷款利息的支付。其三，员工工持股会的法人资格与申请贷款的资格问题。
　　如何解决股权获授人的行权资金来源问题，埃通公司的作法具有借鉴意义：埃通公司授予总经理与党委书记的股权允许用授予后每年的分红实行延期支付。