从股市三年两度投机看中国企业命运

陈达夫

　　中国股市自去年金融风暴以来飙涨近一倍，但今年8月以来又重挫16%，股民如坐过山车。本人关注到如下信息，并简略发表看法。
　　随着年初“4万亿计划”刺激下的中国经济各项指标，似乎也在告诉人们危机已经过去。今年以来，首先是银行信贷发放创天量，一季度即超过去年全年发放量。接着中国股市连创新高，资金流入呈“井喷”之势；港股行情也持续看涨，堪可比肩2006年牛市。国内房地产市场也涨势重现，今年前四个月，全国商品房销售大增三至四成，而北京销售额与销售面积同比增长均超过了100%，京沪两地的土地市场也相继出现溢价成交盛况。
　　一方面，有消息称，中国股市三年内两度出现非理性飙涨的投机行情，第一次高点在2007年10月，本益比超过60倍，第二次在2009年8月初，本益比高达31倍。相对平均本益比不及15倍的全球股市，中国股市的惊人表现令人咋舌。
　　而据经济学人27日报导，上海与深圳两交易所挂牌的股票总市值已居全球第二大，规模仅次于美国。但中国股民投机赌性坚强，热爱短线进出，今年以来周转率超过3倍。此外，中国股市波动之剧烈也是全球独步，股民如坐云霄飞车。2007年10月至2008年10月一年间大跌70%，其后至2009年7月底回升近一倍，8月以来又重挫16%。
　　中国股市如此巨幅波动，与国际股市的连动往往脱节，全球投资人都想一窥中国经济的实际面貌。但政府公布的统计数字从来公信力很差，令人难以置信；从分析的角度，可以说，还不如从习惯造假和自圆其说的中国上市公司讯息中隐约透露的蛛丝马迹来进行研判。
　　同时，摩根大通报告指出，中国工业生产利润率在今年二月份年增率衰退37%，六月份衰退21%。上市公司第一季获利年增率衰退26%，第二季获利已公布一半，也呈衰退18%的局面。因此，中国股市的表现实际已反映上市公司今年获利增长9%，以及明年增加22%的预期心理。
　　可以说，游资泛滥是中国股市今年暴涨的重要原因。这方面的内容，可参阅本人以前提及的文字。
　　另外，上半年中国的银行新增放款达7.4兆人民币，创历史新高，部分专家猜测其中的许多资金已悄悄流入股市。而下半年银行开始紧缩放款，股市动能瞬间消失，再加上下半年许多新股筹码陆续上市，更造成8月份的大幅回档修正。
　　从分析的角度，从中国股市结构来看，散户占成交比重4分之3，为典型的散户市场。散户的贪婪与恐惧，也造成中国股市频频的暴涨与暴跌。专家担心，今年中国股市大涨，已吸引大量定存户解约，投入股市，一旦这些长期资金被套牢，未来的民间实体投资难免遭受排挤。
　　另一方面，目前中国各地资产价格的大幅上涨和一些生产繁荣并非是经济复苏了，而是更多缘于流动性过剩。而用《财经》杂志主编胡舒立的话说，就是目前市场博多的热情，更多的是一种“流动性亢奋”。
　　但是，在拉动经济发展的三架马车：消费、投资和出口中，中国长期以来的经济增长，主要依赖于出口和投资，消费对GDP贡献度不高。由于中国经济对外依存度非常高，2008年达到59%。而直至今日，外贸需求基本面并未出现根本性好转。
　　有专家担忧，尽管今年中国的房市、股市及零售等内需均十分热络，但经济增长核心的出口数字依然低迷不振，一旦4兆振兴方案的短暂效应消退，中国的经济展望将备受考验。
　　
　　因此，可以担忧地说，通胀程度逐步加深的危机正在步步逼近。其中，产能过剩，以及需求减缓乃至停滞等等连锁表现，加上同步愈烈的就业危机等等社会矛盾日趋尖锐问题，都是接下来大家需要正视的现实。这种现状业已发生在家电、卫浴和摩托车等传统的消费型产品行业。而在生产型行业中，受到市场需求与产能矛盾，以及铁矿石谈判与价格的影响，汽车零配件及关联产业也将遭受重创。