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欧美经济衰退，全球集装箱市场份额超过50％的中集集团(000039.SZ)有更切肤的感受。 作为全球贸易的“晴雨表”，11月5日，波罗的海干散货运价指数(BDI)跌至772点，这已是1999点2月以来的最低点，今年5月至今，该指数已下跌93％。 集装箱制造和船舶制造，都是跟BDI指数直接相关的两个行业，不过两者命运并不一致。 “船舶制造周期长，现在的订单都是早下了的，其所受影响还没显现出现，而金融危机传导到实体经济后，对集装箱行业的影响很快就反映了，BDI下跌这么多，船东也要看情况再决定集装箱采购量”。平安证券机械行业分析师叶国际认为。 作为全球集装箱行业的行业龙头，中集集团将受到直接冲击，今年三季报显示，中集集团集装箱业务收入占比达70.20%。 “中集集团的崛起是在海运贸易空前景气时，并没有经历过今年这样的环境，现在景气拐点突然到来，对于中集集团是巨大挑战。”有不愿透露姓名的分析师告诉记者。 冬天会有多冷 尽管今年美国次贷危机令通胀居高不下，而且集装箱主要原材料钢材的价格一路飙升，但这并没有减少集装箱行业的乐观情绪。 实际上，直至7月，次贷危机的影响并没有在集装箱行业出现。 中国海关数据显示，除2月外，今年1-7月，单月集装箱出口无论是金额还是数量都保持高增长，今年7月的出口金额和出口量同比增长51.3%和42.4%。 另外，成本上升也可以转嫁到下游，随着钢材价格走强，干货箱价格由2007年上半年的1900-2000美元/标箱，升至目前2500-2600美元/标箱的水平。 原材料价格上涨，中集集团的集装箱毛利率并没有下降，反而从2007年度的9.31%上涨到2008年中期的9.79%。 但是，冬天来得如此突然。 中国海关数据显示，8月，我国出口的集装箱数量仅30万只，虽然出口金额同比仍增长2.1%，但出口数量却同比降低6％,9月出口数量下跌到24万只，出口数量和出口金额分别同比下降17.8%和16.1%。 苦
日子或许才开始，中国集装箱行业协会秘书长史艳秋告诉记者，“一般每年的7-9月是航运市场繁忙期，是我国集装箱出口交箱量大幅上升期，也可以说，这三个
月的市场状态是当年集装箱行业景气度的重要晴雨表。而今年三季度的数据则明显预示出市场颓势，我国集装箱出口除7月份有较大幅度上升外，8月小幅下滑，9
月大幅下跌。从目前市场趋势和企业的生产情况看，10月份将延续下降趋势，并至少将延续到明年二季度。” “目前，集装箱行业‘冬天’在价格上尚未体现出来，集装箱价格虽处高位，但已有价无市，集装箱需求大幅萎缩，做完年初订单后，据我们了解，中集集团现在的新增订单已非常少，今年四季度到明年一季度，中集集团将最难熬。”上述匿名分析师说。 中集集团集装箱产业可能遭遇的需求萎缩，从BDI指数高达93％的跌幅可以明显感受到，随着世界经济减速，对国际航运市场的负面影响还在日益显现。 JP摩根证券近期发表的一份国际集装箱运输市场分析报告称，过去8个月，全球市场集装箱运量与去年同期相比，净增量仅100万箱。班轮运输市场的运量需求增长所面对的恶劣程度，是1996年以来仅见。 面对增长乏力的市场，全球10大班轮公司已逐步调整运力，或削减航线，或降低航速，或将船舶退租等措施，以改善自身经营状况。 面对下游行业如此恶劣的生存环境，集装箱龙头老大中集集团订单的减少也就不难理解。 囤积钢材之困 除最主要的集装箱业务面临需求萎缩，中集集团的策略失误可能加重其所受冲击。 今年初，钢材价格节节上升时，中集集团做出了囤积钢材的决定。 中集集团囤积钢材并不是秘密，有券商分析师告诉记者，今年初，分析师到公司调研时，中集集团就阐述过这一策略，而公司相关报表中也有所体现。 中集集团今年一季度的资产负债表显示，其库存高达92亿元，是近几年以来最高的水平，比去年底时的78亿元高出14亿元。 “囤积钢材是整个行业的通常做法，因为年初公司判断钢材价格还会往上走，而公司用钢量很大。”某券商分析师告诉记者。 钢
材价格节节上升时，也有分析师对此做法非常赞赏，上海某券商的研究报告就指出，“经过多年竞争，集装箱制造行业在规模采购、三费控制和所得税减免方面做到
了极致，在这些方面再取得超额利润的空间很小。公司要想取得超额利润，唯有在钢材等原材料价格上涨过程中抓紧时机、全力储备。” 但是，大宗商品市场风云变幻，第三季度以来，国内钢材市场价格调头向下，结束了上半年的持续上涨，开始一轮下跌行情。 8-9
月，钢材市场价格急剧下跌。许多地区的线材、螺纹钢、热轧卷板、冷轧板、中厚板的价格几乎跌至年初的价位。集装箱主要原材料为热轧板，3mm热轧板从年初
的近4500元/吨，涨至年中近6000元/吨的高位，9月后就持续下跌至近3700元/吨。10月份，周边市场价格普遍下跌的背景下，钢材价格下跌已形
成惯性。市场研究人士预计，11月份钢材走势依然看弱。 变化来得太突然，而中集集团囤积钢材的策略似乎并没有来得及调整，截至三季度末，其存货金额高达93.5亿元，跟6月底的95亿元相比并没有太大变化。 “对于囤积的钢材，随着钢材价格大幅下降，只有两种处理办法，一是体现在利润表中的资产减值损失中，另一处理方法就是等到产品出来后，体现在产品成本中，无论如何，如果钢材价格不涨回买入水平，这会加剧公司困境。”上述匿名分析师认为。 “其实我们跟公司沟通时，感觉公司也并不乐观，一个迹象是他们的股权激励已经取消，公司也没有信心股价能够回到股权激励的价格水平了。”上述分析师告诉记者。 10月30日，中集集团公告称，终止股权激励计划，中集集团当时设计的股权激励计划的行权价为17.73元/股，但截至11月6日收盘，其股价已跌至6.28元。 | 
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