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监管者不应该着眼于短期的涨跌，而应致力维护一个公正的交易秩序，以保障市场的长期健康发展，这个道理，简明得就像是交通警察不要去关心路上车多车少，只要管住没人违犯交通规则。如果交警看见路上车多，就在路口设卡，阻住不让车上高速；一旦车真地少下来，又慌了手脚，在入口张贴标语“热烈欢迎使用我们的高速公路”，雇拉拉队女郎吸引车流，甚至自己组织一批警车跑到高速路上来凑数，那还成什么样子？ 当然，办股市的都希望牛市，不可能有人办个股市专门为了看股票下跌玩儿；投资人更是希望牛市。可是一个健康、可持续的牛市，恰恰是要有一个中立淡定、不在意股市眼前涨跌的管理层才好。最理想的情况是：股市走牛走熊，完全取决于经济发展的态势，取决于资金供给的趋势，和管理层的行动不发生直接关系。好的监管政策，应如大象无形、大音希声，让市场按市场规律去繁荣发展，自身却几乎隐没不见。 近一周以来，国内股市大幅震荡不已。这种时候，管理层就更加需要有正确、沉稳的态度。我上一期专栏，对前不久政府上调印花税，进行批评。但我的意思，并非印花税就调不得。事实上，印花税定在1‰还是3‰，对股市尤其是长期投资者的影响并不大。1‰固然合理，3‰也未必有错。我所反对的，是拿印花税来调控股市涨落。每逢长牛，就上调印花税以谋打压股市；每逢长熊，又下调印花税以图刺激股市。换句话说，需要质疑的是政府对股市直接干预的态度，而不是印花税本身。再说极端一点，我的立场就是：既然印花税已经动过了，那最好就到此为止，不要再动什么别的，进一步干预股市了。尤其不要因为看到印花税上调导致股市下跌，就又自乱阵脚，出台个这政策那这政策再激励一下股市。有个笑话说：一位年轻人在公车上看见女士裙子拉链松了，便动手替其拉上，结果挨了一耳光；年轻人不知所措，急忙伸手把裙子拉链再拉开，结果又挨了一耳光。笑话归笑话，寓意却严肃：人们不要试图用另一个错误来弥补第一个错误。 这话既是说给管理层，也是说给投资者听的。很多投资者认为，既然股市下跌是政府上调印花税导致的，那么政府就有责任再来托市，让股市重新涨回去。比如政府出面发个若干条社论什么地，强调一下出台印花税的目标不是为了打压股市，强调一下中国经济形势大好、股市还会长牛，等等。甚至还有人建议政府应当回调印花税率。各种说法，不一而足。这类想法的最大危险在于：默认了政府有权操控股价。让政府给你托个市，眼下固然很舒服，风险却是把股市更加绑定在政策的马车上。谁又能预言政策下一步会奔向什么方向呢？ 很多投资人相信，中国经济基本面向好，人民币继续走强，以及低利率的环境，这些是推动国内股市走牛的根本要素。如果大家真心相信这些根本要素，那么也就应当相信：一个短期对股市有负面影响的政策措施，并不足以改变长期牛市的趋势。相应的，任何短期托市的举措，从长期看也不可能延长牛市周期，至多能让牛市提前迅猛降临，乃是寅吃卯粮的做法。反过来说，假若中国经济基本面和资金面并不足以继续支持股市价位，牛市并不可能再持久，那么，就算政府把印花税调回去，重新回到1‰，熊市也还是迟早会来。当局上调印花税，的确不是什么好政策，但这不等于说，投资人从此就有理由把责任一骨碌推到政府头上，好像政府不赔他一个大牛市就不罢休。还是那句话，谁都希望牛市，但这个牛市最好不要是政府吹起来的。 管理层之所以会突然出台一个上调印花税的政策，按我的猜度，原因恐怕就是因为有了太多 压力，生怕股市有泡沫，生怕股市泡沫将来破了成为自己的责任，所以索性赤膊上阵，先动手捅破之再说。如果我们的管理层不处在这样的压力下，如果从政府决策者到广大投资人都能树立这样的意识——股市有没有泡沫，并不是管理层的责任，不应由管理层来判断其存在与否，更不需要管理层来挤破——那么，管理层或者就不会做这个动作，一切就都不会发生。由此推之，既然这一切已经发生了，则广大投资人们也就不要再给管理层更多压力了。若是压得太狠，谁又知道什么样的政策会被压出来呢？当然，根子还是在管理层自己身上，在于他们究竟对市场有无信心，究竟对建立符合市场规律的资本市场的长远目标有无坚定追求。真有坚定追求，就应当不在意一时的市场涨跌，把精力多放在构建长期制度上。只有管理层达到这样的境界，市场才会安心，牛市也才能稳定持久。 | 
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