《赌金者》启示录

jianghumeng

  索罗斯曾经说过，凡是人类构建的东西，都有着天然的巨大缺陷。尤其是金融市场，最易出现崩溃。这次美国次贷危机，给他的这一认识提供了最新的佐证，华尔街的最大清算银行贝尔斯登在两周内沦陷，当年每股数百美元的股价今天只能以2美元卖给了摩根，因为摩根认为他的净资产值就值这么多钱！而且也是为了有助于整个市场的稳定有利于市场清算的进行，才伸出这一援手。大洋彼岸，中国的“花旗”中信证券正在暗自庆幸，他们没有给临死的贝尔斯登做垫背，最终没有拣到以10美元入股市价100美元的贝尔斯登10％股份的大便宜！这一次阿贝跨得太快，下一次恐怕中国的花旗和美林证券们就不会那么走运！

  现在中国流行的巫术，在金融上面就是：金融衍生品可以回避风险，比如股指期货推出可以对冲股票现货的风险！这些对冲理论，从本质上说都是胡说，因为风险总是客观存在，现在美国股市给我们展现的恰恰是运用这些理论活生生的实例，在微观上，每一笔交易每一个公司或许对冲了一些风险，但是在整体上尤其是利用财务杠杆放大无限贪欲的机构交易者们，数十倍百倍的放大了整体市场的风险，最明显的例子，当美国股市猛烈下跌中国概念股股价跌进谷底的时候，还有源源不断的如洪水一样的抛盘汹涌而出，这个奇迹就是对冲基金的成就！

  对于这种巨大的风险，对于美国长期资本管理公司——对冲理论最完美的运用者 也是陨落于这种理论的殉葬者，至今未见国内的相关探讨。这家公司拥有两名诺贝尔经济学奖获得者，一名美联储前副主席，其余大多也是美国著名大学的教授，他们拥有数量金融学的出色模型，但是最后该基金彻底崩溃。《赌金者》这样描述：“罗伯特 默顿的无风险套利假设，是长期资本管理公司对冲战略最重要的理论基础”。罗伯特 默顿也是该公司拥有诺贝尔经济学奖的合伙人，而“长期资本基金是通过数字来控制风险的一项实验，而这一实验的核心概念就是：价格波动幅度”。

  对于他们的理论来说，生活是常态分布的，而股票价格也是常态分布的，术语就是“自然界原来的状态，只不过是许多随机事件的无序组合而已”。因此在价格波动幅度范围内，他们可以对冲风险进行套利。但是恰恰是价格往往剧烈波动到极端值的时间远远大于常态分布时间，因为生活中的黑天鹅总会到来。索罗斯认为人为建构的市场存在本质缺陷，而英国著名评论家切斯特顿则看出了生活的非逻辑性：“生活看起来似乎比其实际更加数字化，也更有规律；生活的精密性是非常明显的，而他的不精密性则是隐藏着的，这种隐藏着的不精密性，随时随地地都在等待时机。只要时机一到，它就会如脱缰野马，狂奔千里”。

  当市场出现歇斯底里的非常时刻，而人为缺陷的本质又无法避免这一切时，对冲基金长期资本管理公司和它们的理论一样破产，它们理论上的破产就是：“与其说计量金融学是一门科学，还不如说是一种信仰，一种被模型的力量蒙蔽了一切的思想教条。对于那些极度偏好秩序的学者们来说，这种信仰有着极大的吸引力。但是市场一旦偏离了模型规定的轨道，就会让他们严重的迷失自己，根本不知道自己身在何处”。

  因此运用对冲理论和财务杠杆，更加大了市场的风险，看看老美自己的总结：“我听到过种种说法，认为金融衍生交易工具和动态对冲避险可以降低交易成本，同时可以增加市场的纵深度。但是在某些极端情况下，这些做法带来的危害，要远远大于它给市场带来的价值。上个星期出现的因过度利用财务杠杆导致的巨大抛压，值得我们每一个人三思。”

  社会科学都具有作为巫术蛊惑人心的一面，尤其在它们被不当利用的时候，借用索罗斯的话，人为主观建构的科学，总有着本质缺陷！