析二季度基金投资组合报告

qihaitao

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    最值得我们关注的是基金投资组合报告中显示出的基金对电力、汽车以及以港口、机场为代表的公用事业股的青睐
    行业配置往往也与价值投资联系在一起,价值型行业受到基金高度重视,显示价值型投资时代曙光已初现
    行业配置是相对积极与进取的操作方式,其目前已成为基金投资组合中的主流,这就意味着一轮新行情不远了
    基金投资组合的变化
    从今年第二季度的投资组合来看,基金的投资组合数据有着一个变与三个不变的特点。
    变主要体现在持股集中度开始提升,二季度的基金重仓股的持股集中度有所上升,比一季度提升了8.51个百分点。尤其值得注意的是,部分基金单只重仓股已接近了10%的上限,而且不是个案,比如基金隆元持有上海汽车的比例达到了9.89%,持有马钢股份的持股比例达到9.19%,基金融鑫持有盐田港的比例达到了9.51%。
    不变或者说是变化不大的数据主要体现在三方面:
    一是持仓比例较为稳定。基金持股比例从一季度的57.72%上升至61.09%,经过4、5月份的宽幅震荡,持股比例仅仅只变化了3个百分点。看来,基金目前仍然在做着进可攻退可守的打算,这主要缘于不少开放式基金以及部分封闭式基金一季度热衷于做债券,结果踏空4月初的行情,但也不愿意高位追涨,所以导致基金仓位变化不大。
    二是开放式基金赎回数额较大。在一季度投资组合报告中,11家开放式基金的规模由342.94亿份减少至312.26亿份,赎回28亿份,相当于一个封闭式基金清算下市。目前已公布的12家开放式基金的基金份额只剩下了230.41亿份。
    三是行业调整力度不大。在二季度,基金经理们对机械设备、信息技术与金属非金属三个行业,仅仅增持了2.12、1.88与1.2个百分点。而减持的则是综合类、批发与零售服务业以及金融保险业,但减持幅度只有0.78、0.89与0.59个百分点。这与当前我国产业结构变化不大有着极大的关系,由此也说明了基金目前尚未对汽车等行业予以大规模的减仓,这对于维持目前市场人气有着一定的帮助,因为汽车板块是市场信心源,只要该板块能够维持相对强势,大盘行情就有可能向纵深发展。
    基金投资组合报告的特点
    我们发现二季度的投资组合报告颇具特点:
    一是ST股进入到基金重仓股行列中。基金汉盛、基金汉兴、基金汉博持有了*ST夏利与*ST华靖。这两只ST股之所以入围,是与它们进行了实质性重组有关,行业背景以及业绩均在2003年度发生了根本性的变化。
    二是基金对银行股的分歧开始加大。博时旗下的6只基金,仅有基金裕泽还持有招商银行。南方旗下的基金却对银行股产生了兴趣,基金金元就将浦发银行列为第一重仓股,基金开元将其纳入重仓股。南方稳健成长与基金天元则持有招商银行。由于存在分歧,金融保险业的持仓值较上一季度下降0.59个百分点。
    三是港口运输业成为基金的新宠。招商安泰系列的前四大重仓股分别是上港集箱、天津港、盐田港与营口港,而基金融鑫、基金裕元也将盐田港列入第一重仓股。据统计,44家基金目前持有港口业个股的总市值达到了47.81亿元。由此可见基金对港口股的青睐。有意思的是,QFII第一单的上港集箱就属于港口股。据媒体报道,在5月份的一份调查中,基金经理们不约而同地认为以港口为代表的公用事业股是目前市场为数不多的被低估的板块。
    四是出现了明星式的基金。我们发现博时基金旗下的基金对汽车股情有独钟,除了裕元的第一重仓股是盐田港外,其余的五家基金第一重仓股全部是汽车股,不是上海汽车就是一汽轿车。对汽车股的如此青睐,也使得博时增长成为市场的明星基金。4月15日,大盘突破上行时,博时增长的净值达到了1.22元,而且也创下了基金单日净值升幅最大的纪录,超过3分钱。
    价值投资时代曙光初现
    基金投资组合报告中有两个显著的现象值得我们关注,一是基金的持股集中度以及交叉持股,二是基金对行业的关注。
    就第一点而言,宝钢股份有26家基金持有,上海汽车有22家基金持有,中国联通与上海机场有21家基金持有。如此的交叉持股一方面说明了此类个股的确存在投资价值,另一方面也说明基金重仓股的持股思路趋于一致,这对于市场形成主流热点是极其有益的,随着基金持股集中度的提升及交叉持股现象的蔓延,一轮行情也呼之欲出。上港集箱、外运发展、中兴通讯与宝钢股份本身就是QFII第一单,新多资金不约而同地涌向这些个股,而这些个股的筹码是有限的,市场至少会产生有限的牛市。
    这可能仅仅是价值投资时代的一个标志,因为资金仅仅是价值投资行情的一个充分条件,必要条件是要有价值投资的对象,幸运的是,基金二季度投资组合报告显示出,基金对行业配置是越来越重视,博时价值对汽车股的厚爱其实就从一个侧面说明了这一问题。
    我们知道,基金在操作时有两种资金分配模式,一是资产配置；二是行业配置。如果说资产配置是从宏观角度把握和分析基金战略性投资策略,那么行业配置则是从中观角度探讨基金在股票资产领域内的投资策略。其理论依据就是,实证分析表明,我国宏观经济和产业结构变化呈现出周期性和阶段性特点,与此相联系,股票市场不同行业指数收益率也呈现出周期性和阶段性特点,股票市场不同行业上市公司的收益率结构变化反映实体经济中的产业结构调整和经济增长,采取积极的行业配置策略存在坚实的市场基础和巨大的潜在投资机会。
    而从境外股票市场的发展史来看,凡是基金重视资产配置时,往往是当宏观经济在相对位置处徘徊时所采用的一种操作策略。但如宏观果经济从相对底部盘出有扬升趋势时,则采取行业配置。也就是说,资产配置是相对稳健与保守的操作方式,而行业配置则相对积极与进取的操作方式。基金在2001年、2002年则大多采取的是资产配置,而目前的行业配置一下子成为基金投资组合报告中的主流思路,那么就意味着一轮新行情的确不远了。
    而且,行业配置往往也与价值投资联系在一起。因为目前我国经济发展的状况较往年有了根本性的变化,往年的经济发展主要体现在量的变化上,并没有惠及到相关行业的相关上市公司中,也就是对微观层面关注度不够。而今年以来的经济发展则主要是以消费升级等内在动力为主,同时包括了全球产业转移所导致的出口增长,如此的经济增长必然惠及到相关行业与相关行业的上市公司,从而标志着行业配置有了存在的市场基础,从而也表明经济的增长与微观经济的上市公司业绩增长同步,形成共振。
    所以,宏观经济发展与产业结构的周期性相吻合,从而使得基金投资组合报告中出现了汽车、钢铁、港口、电力、石化等先导性行业,这些行业就是我们通常所说的价值型行业,在这样的背景下,价值型投资时代曙光已初现。
    投资组合折射后市热点
    从基金投资组合报告可以看出,基金上半年对两大板块或者产生了分歧或者加仓量并不大,前者是银行,后者是钢铁。基金对银行股的分歧,我们在前文已提及,出现分歧的市场原因也略有提及,即银行业的政策面出现了些许变化,而且上半年涨幅过大也有着一定关系,同时,市场对银行股的言论也似乎有不利之处。所以,银行股能否成为后续市场热点,尚需要时间来检验,目前难以作出判断。
    而钢铁行业,虽然有业绩增长等诸多利好支撑,但是钢铁行业的整个行业背景仍然存在着不确定之处,因为国际钢铁行业供过于求的市场状况并没有因为我国供销两旺而消除,随着我国对世贸承诺义务的逐项兑现,国内外钢铁行业的产品交流也自然增长,这不排除国外过剩的钢铁产能涌入到我国。所以,钢铁行业虽然业绩是至优,但只有韶钢松山(基金主要是在该股增发过程中介入的)、宝钢股份、酒钢宏兴等少数个股有幸成为基金的重仓股,因此钢铁股行情估计难以持久。
    我们不妨将目光放到电力、汽车以及以港口、机场为代表的公用事业股板块中。
    汽车股自不待言,因为居民消费升级以及当前政策动态透露出的汽车消费政策将有变化等诸多信息显示出汽车产业的高增长势头仍然有望延续,上海汽车、一汽轿车等个股仍然是牛股之一。
    电力行业也如此,在未来两三年内缺电现象已成共识,再加上我国高耗能产业的迅速增长,缺电现象将会延续并且会给相关电力公司提供一个难得的增长机会。所以,漳泽电力、华能国际、通宝能源、申能股份、内蒙华电等电力股均纳入到基金重仓股中,后续走势极其看好,尤其是一些在近期又有资产收购以及有新项目动作的个股,如桂冠电力、龙电股份等个股均是不错的选择。
    最值得我们关注的是基金投资组合报告中显示出的基金对港口、机场为代表的公用事业股的青睐度。上海机场、深圳机场、白云机场、营口港、上港集箱、盐田港、天津港等个股均成为基金的最爱,而且也是QFII重点关注的品种之一,如果考虑到它们与宏观经济的关联度的话,那么,我们的确有理由相信,此类个股极有可能成为后续慢牛品种的潜在候选者,尤其是营口港、白云机场等新近上市的次新股更是如此。
    循此思路,另外对大众公用、长春燃气等公用事业股也可予以关注。