[讨论][知识普及]奇怪 为何人民币升值了 钱却越来越不值钱？

ruixutao

    老朋友问我，为什么人民币升值了，却感觉钱越来越不值钱，甚至还会通货膨胀？
    
    其实以现在我国的经济政策，无论考不考虑人民币升值，通货膨胀都必然会出现。所谓不会出现通货膨胀的宣传，完全是自欺欺人。
    
    本文仅讨论人民币升值与通货膨胀的联系，简言之，就是因为人民币被低估，导致大量外资涌入，央行为维持其对汇率的管理，必然发放相对应的基础货币进行对冲，导致市面上的人民币增多，从而出现通货膨胀。因此，所有的压力，无论是国内还是来自美国，都指向了央行的政策：为什么不升值快一点？
    
    仔细的去想，却发现问题真的不是那么简单。让我慢慢解释：
    
    由于我国目前人民币升值的压力主要源于贸易顺差，因此笔者认为采用购买力平价理论较为合适。
    
    以我国目前被认定为人民币低估的现实情况下，可采用的汇率制度无非有四种，维持现有汇率固定的汇率制，有管理的浮动汇率制，一步到位的浮动汇率制，一步到位后的固定汇率制。个人认为四种汇率制度各有利弊：
    
    首先，维持现有的汇率的固定汇率制。这其实是最公平也最简单的方法，政府只要能投入基础货币维系兑换比率，完全由市场看不见的手来调节。由于目前人民币虽然不可自由兑换，但贸易项下的结售汇是被允许的，所以这种汇率制度似乎更适合我国目前的外汇监管政策。但采用这种汇率政策必须放弃的就是对国内物价的控制，也就是应该任由国内物价自由涨跌。如果从一开始就降低对市场价格的监管，那么我国目前和国外的物价水平就不会差距如此之大，通胀的压力也不会如此之大。即使是目前，采用这种汇率制度，其实更能自发的调节各个行业的价格，使之与国际上的价格趋向于一致。所以笔者认为这是最公平的，也是笔者最倾向的选择，因为这样更能真实地反映真实的市场价格，而不是让物价被扭曲。但是，这种汇率制度也是对国内人民群众打击最大的，因为它可能带来大幅度的通胀，虽然说工资水平也会最终上升，但整个过程对于国家来说是痛苦的，甚至可能会带来动乱。
    
    有一种情况下，这种汇率制度不会对经济产生这么巨大的危害，那就是，我国的物价能决定或者影响整个国际市场的物价。　　　　
    
    笔者说的固定汇率制度要求政府和央行一定要有足够的外币储备，即像香港。
    
    第二种选择就是目前政府所采用的有管理的浮动汇率制。这其实是固定和浮动汇率制的混合体，也是政府控制和市场调节的混合体。之所以这样说，是因为最近两年人民币升值的幅度都在4%左右，虽然有加快的趋势，但绝对在政府控制之下。这样做的后果就是，人民币升值和通货膨胀同时出现。因为国内外物价的差距仍在，虽然差距不断缩小，但是顺差还在不断的推动外币涌入中国，必然导致更多基础货币被投放。
    
    这种选择理论上似乎是一个不错的选择：首先不会由于短期大幅的汇率波动对经济造成较大影响，其次较为平稳的解决了多年来固定汇率制时期积攒的通货膨胀压力。
    
    很可惜，实践了不久，央行的梦想就被打碎了，罪魁祸首就是房价狂涨提前带来的通胀压力，以及随之而来还有股市的狂涨，当然国内其他的通胀因素也都把目前的汇率政策推上了前台，让大家重新审视。似乎目前的汇率政策与以前固定制相比，并没有缓解通胀的压力，反而还给大家造成了持续通胀的预期。一个原因是，以4-5%的速度，整个升值过程估计要长达10年，甚至更长。
    
    所以大家提出，升值快一点嘛，来个一年10%甚至再多些～试水也试了两年了，似乎很多企业也都做好了迎接更大汇率波动的挑战。但是央行发现，不能更快，再快就出问题了。为什么？5%这个数字，大约是美元的年利率，也是投机者的机会成本。如果升值速度超过了美元的年利率，那么投机者就可以利用贸易的幌子，轻易的打破人民币不可自由兑换的限制（简单的出口一批货物，一年后在进口回来即可），进行汇率投机。巨大的无风险套利的资金量，将会使整个中国经济失控。这也就回答了本文刚开始的问题。
    
    第三，一刀切的一步到位浮动汇率制。这种方式最大的优点就是消除了通胀的压力，但对于整个中国经济伤害巨大：首先大大削弱了民族产业的竞争力，第二很多企业甚至银行可能因突然的汇率变化蒙受巨大损失，给经济带来不稳定因素；第三，这也是一种不公平的方式，因为各个行业价格与国际价格的差距比例各不相同，很难计算出一个合理的升值幅度。
    
    第四，一步到位的固定汇率制。其实与第三条一样。笔者认为固定和浮动的汇率制本质上是一样的，只不过一个是采用物价来调节，一个是采用物价和汇率来双重调节。
    
    总之，我国目前的经济问题虽然不全是由于汇率制度造成，但多年来的通胀压力，和历来的贸易顺差（尤其是最近几年）有密切的关系。冰冻千尺，才发现无论采用什么样的汇率制，都各有利弊。但问题总归要解决的。目前央行的外汇政策，其弊端就在于，政府能够最终控制住5%的升值幅度，如果不能控制得住，最终还是会造成大幅的汇率变动。对于我们个人而言，从事外贸行业，加速现有汇率制度的崩溃，是理性的选择吧。哎，家国不能两全阿，还是放弃大我吧～

ruixutao

中国会做它认为符合自己利益的事。这应该是显而易见的。不那么明显的，是它如何、以及应该如何界定自己的利益。这几乎总是比天真的“现实主义者”通常想象的更难。中国的朝鲜政策如此，汇率政策也是如此。

中国政府似乎认为，它的利益在于尽可能长久地将实际汇率保持在具有高度竞争力的水平。目前的证据也表明，它能够在长时间内做到这一点。但是，它应该这样做吗？

经济理论指出，一个快速增长的发展中国家，其实际汇率应该不断上升。这就是“巴拉萨-萨缪尔森效应”，是以约翰。霍普金斯大学已故的贝拉。巴拉萨和诺贝尔奖得主保罗。萨缪尔森的名字命名的，他们二人分别发现了这一理论。

这个理论直截了当。经济活动包括两类：可贸易的——随时可以远距离供应的制造业和服务业；和不可贸易的——理发、照看孩子等等。随着经济的发展，前者生产率的提高往往快于后者。

为简单起见，我们假设谈论的是一个实行固定汇率机制的小国。那么，可贸易经济活动的价格将由全球市场决定，其在国内的价格为全球价格乘以汇率。不可贸易经济活动的价格，相对于可贸易活动的价格将上涨，因为其相对单位劳动成本将会上升。这就是理发在穷国便宜、在富国贵的原因。

这一切跟中国有什么关系呢？正如伦敦咨询机构Smithers & Co的安德鲁。史密瑟斯所指出的那样，答案在于，实际汇率上升是“一条不叫的狗”。

尽管中国在2005年7月对汇率政策做了微幅调整，但自1994年1月以来，人民币的名义汇率几乎一直没有变动。过去9年，中国的通胀率大多数时候都低于美国，因此实际汇率一直呈现下降趋势。据JP摩根估计，自1998年1月以来，人民币实际汇率已下降约7%.

然而，中国似乎满足实际汇率上涨所需的一切条件。国际货币基金组织在9月份的《世界经济展望》指出，自1979年以来，中国工业领域生产率的增幅平均每年比服务业高出3个百分点。

如果人们预期会上升的实际汇率不升反降，那么人们也就会认为，中国在国际市场上将变得更有竞争力。证据表明，情况确实如此：看看中国出口的惊人增长和经常账户盈余的不断飙升吧。

我认为，目前有三个基本指标表明，人民币汇率被严重低估了。首先，外汇市场干预所需的规模；其次，外汇收入过剩的根源如今是经常账户盈余，而不是相对不稳定的短期资金流入；最重要的是，基本差额盈余至少占国内生产总值（GDP）的10%.基本差额即经常账户与长期资金流入之和。瑞银集团（UBS）的乔纳森。安德森认为，人民币低估幅度约为20%.

正如史密瑟斯所主张的，人民币实际上的逐渐贬值，正是中国崛起对全球通胀起到抑制作用的原因。中国出口产品的美元价格，的确一直呈下降趋势。但这并非是必然的。是近乎固定的名义汇率与不断下降的实际汇率的结合，才造成了这种结果。

那么，为什么会发生这种情况呢？这不是偶然的。相反，正如安德森指出的，为取得这一成果，中国政府付出了不少努力。

在正常情况下，强大的经济力量会纠正日趋低估的实际汇率。伟大的苏格兰哲学家大卫。休谟曾指出，货币机制是实现这种结果的一种方式。在汇率固定的情况下，如果没有相应的自愿资金外流，来抵消经常账户盈余，就会造成货币基础的增长。这应会造成信贷扩张、需求过度、国内价格水平提高及实际汇率上升。

简言之，经济过热不是问题，而是实际汇率被低估的“天然解决方案”。但正如安德森所指出的，中国经济够大、够封闭、管制够严、劳动力也够丰富，足以防止形成这种效应。

为将汇率保持在低水平，中国央行买进了大量外汇，但它一直能够冲销大规模买入外汇对货币政策的影响。此外，由于中国的总体储蓄水平非常之高，资本市场与世界其它地区充分割裂，因而其国内利率水平较其目前的外汇储备回报率约低1.5个百分点。

冲销即通过发售国内票据，消除官方干预外汇市场产生的多余流动资金，这不仅仅是可行的，甚至还极为有利可图 —— 如果愿意忽视最终遭受巨额资本损失的风险。从远期看，低国内利率产生的支出，确实可能造成过度的需求和通胀，特别是在经济和金融体系实现了自由化的情况下。不过，几乎没有迹象显示这样的情形迫在眉睫。

上周专栏得出的结论是，中国政府有很好的理由从中国人民的利益出发，吸收国内多余的储蓄。不过，本文得出的结论是，只要他们愿意，就可以在很长时期内不进行这种调整。

因此，中国政府可以选择。那么，应该怎么选呢？如果他们决定减少经常账户盈余，那么他们是否应该允许名义汇率更快上升，或是经济过热和通胀加速？要扩大需求，他们又该作出何种选择呢？这些将是下周本系列专题最后一篇探讨的主题。

ofer

分析到位，支持一下！

piky

想请问一个比较基本的问题:是谁先拿到了央行增发的那部分货币呢?

   

piky

     “经济理论指出，一个快速增长的发展中国家，其实际汇率应该不断上升。”这让我想到了我们的邻国日本，当年快速成长的日本同样在美国的压力下，使其汇率不断上升，结果到最后却造成了日本经济长期的低迷不振。况且，中国的国情更趋复杂，更需要谨慎务实地处理，借用《加勒比海盗》中的一句对白，“海盗契约（经济理论）只是拿来参考的”。

      美国迫于国会压力，频频就人民币汇率向我国政府施压，其实际目的在转嫁由于其自身经济结构转型所要付出的成本。不过，想必保尔森也清楚自己无法说服中国政府如实按照美国的意志来进行汇改，这个在政治谈判中唱红脸的角色，口上说这么做是什么为了促进中国出口产品结构的转型，提高出口产品的附加值，提升产品竞争力等等。这不过是个幌子罢了，他没必要做与美国利益无关的事，事实上他不过是想借此推动中美其他领域的谈判朝向有利于美方的一面发展。

seeyou

外升内降！吃亏的还是我们老百姓！

林中树

的确是外升内降，有见地。

my8055

想请教一下楼主，既然人民币被严重低估，那么合适的汇率应该是多少呢？
就像楼主提到的，一步到位的升值，这一步大概有多少呢？

也希望其他家人一起讨论一下。

eastiger

人民币确实应该是这样。

对外好像是升值了，但是对内确实物价不断上涨，贬值了。

到底是怎么回事呢？

原来1美元换8块，加入现在换7.5元。

原来肉7.5一斤，现在8元一斤。

从美元来看，若始终是1美元一斤。

这个到底怎么回事，高手讲给我们这些老百姓听听啊！

ruixutao

8、9楼的问题也是我的困惑

这么矛盾的事情，的的确确发生了、存在了

谁从中受益了？