世纪纵横——解读全球纸业并购潮
文章来源：世纪纵横胡景亮 20世纪90年代中后期以来，世界造纸业刮起了一场强劲的联合兼并浪潮，几乎每周都有此类新闻报道。其中引入注目的是瑞典斯道拉公司和芬兰恩索公司联合组成跨国公司——斯道拉一思索，兼并后的联合公司纸及纸板的总产量已超过了当时位居世界第一的美国国际造纸公司。进入21世纪，这股并购风潮越演越烈，而且较之之前的并购出现了新的特点，最耐人寻味的新闻是今年国际造纸公司国际纸业以2.57亿美元收购印度安迪拉普拉德斯（Andhra Pradesh）造纸厂53.5%的流通股份，并将向后者支付6200万美元的竞业禁止费，完成了在印度的布局。这种情况的出现并非偶然，它反映了造纸业发展的世界总趋势。全球造纸业长期低迷，行业利润率低下，1990年代后期， 华尔街日报曾分析指出从1976年至1996年的20年间，美国制浆造纸工业所获得的平均回报率已低于其资本的加权平均成本(Weighted Average Cost of Capital简称WACC)。到目前为止，又几乎已经整整过去了40年，制浆造纸工业的平均回报率依然低于WACC。从1987年到1995年，全球造纸业的总股票价值损失了约270亿美元。1995年到1999年这几年间，造纸业的股票市值更是缩水了40％甚至更多。加上受电子媒体的冲击，印刷用纸和新闻用纸的需求量日渐下降， 在08年金融危机后，全行业更是跌入谷底。2010年全球排名前10位的纸业公司平均净利润大多在2-5%之间，甚至遭受亏损。长期的低利润使得行业采取兼并收购的手段以图扩大对市场价格的控制力，寻求规模经济所带来的效益。另一个原因是造纸业过于分散。由于纸业高度依赖林业资源、水资源，地域分散性比较强。以我国的统计数据为例在传统行业中对比，前10名的制糖企业超过全国产量的50%，而前10名的造纸企业仅占全国产量的20%多。集中度低的结果就造成了生产能力过剩，市场无序，竞争激烈，产品价格激烈波动与利润率低下的局面。通过集中生产来解决产能和产品过剩，改善市场秩序提高利润是大势所趋的。在全球造纸业低迷的总体情况下，亚洲市场却一枝独秀，显现出巨大的潜力。相关资料表明，纸品的需求量增长和经济增长呈现正相关。2009年中国已经替代美国成为第一大造纸国，随着经济的发展，我国造纸行业需求仍将扩大，每年均需进口近50亿美金的纸品，造纸协会预计未来5年年均复合增长可达8-9%，预计从2010年到2015年，我国将成为世界纸消费的第一大国。另外我国以及印度等其他亚洲发展中国家相对于发达国家，在环保指标上较为宽松，从而形成了较大的投资吸引力。中国便利的投资条件、低廉的投资成本和广阔的市场前景吸引了几乎所有跨国造纸集团的目光。2002年4月1日起实施的《商投资产业指导目录》，把化学术浆、原料林基地建设和部分高档纸及纸板生产列入鼓励外商投资的产业目录后，直接诱发了外商大规模投资造纸业的热潮。包括亚洲最大的造纸企业亚洲浆纸业股份有限公司、新加坡亚洲纸业、泰国顺和成集团等均已在我国大规模兴建人工林为未来造纸做准备。美国国际纸业与山东太阳纸业投资4.8亿美元共同进行涂布白卡纸和无菌液态包装纸的生产；瑞银骏麒参股泰格林纸，瑞方出资额高达1.87亿美元；日本王子纸业160亿来华生产铜版纸；芬兰斯道拉恩索与华泰纸业投资1亿美元成立出版用纸公司；芬兰斯道拉恩索与高峰浆纸在广西北海投资220亿元成立浆纸公司；芬兰芬欧汇川公司在中国投资总额已超过十亿美元；新加坡金鹰增资60亿美元拓展中国造纸业；芬兰美卓公司收购上海晨鸣纸业机械公司…这些数据表明中国已经成为全球纸业新的投资焦点。而中国纸业本身也经历了一番洗牌，2007年以来国家颁布的三大政策：“节能环保”政策、《造纸产业政策》、以及新《制浆造纸工业水污染物排放标准》直接导致造纸行业技术和资金门槛提高；促使大批落后产能的小企业关停，并购事件也频频发生，加快了造纸业的结构调整；近两年年值得关注的除中国诚通重组泰格林纸、中冶以并购形式整合青岛海王纸业外，还有厦门安妮纸业6500万元收购湖南中冶美隆纸业100%股权，以及黑龙江恒丰纸业990万元收购大宇制纸等。我们可以看到此番并购浪潮的新特点是从单纯的强企兼并弱企为主，发展到现在的强强联合转变，强强之间利用地域资源差异，市场资源差异等实现优势互补。另外也体现了从行业整合到产业链整合的转变。最初的整合多在行业内部进行，现在扩展到了产业链上下游企业的兼并重组，这样可以起到优化衔接、提高盈利能力、减少资源消耗的优势。还有一个显著的特点就是从企业单纯融资到金融与产业对接的转变。随着我国造纸业的快速发展，国内外金融资本也看中了纸业的发展潜力，资本也伺机介入纸业领域的重组整合。如投资公司鼎晖就瞅准时机战略投资泉林包装，并推动其在香港成功上市。集团化、规模化、产业集中化，是造纸行业发展的大势所趋，伴随着造纸行业的结构调整和对新兴区域市场的追逐，在供应链进一步整合以及新经济跨行业发展趋势的引领下，造纸行业的并购浪潮必然在未来至少十年内滔滔不息。 转载请注明出处欢迎访问世纪纵横官网：http://www.allcen.cn 有时间去看下:loveliness:
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