[转帖]汽车行业:2008年上半年的客车产销述评
汽车行业：2008年上半年的客车产销述评(平安证券余兵)<br/> <br/> 事项<br/> <br/> 来自中国客车统计信息网数据显示，6月客车销售23078辆，同比增长59.18%；上半年累计销售92822辆，同比增长24.26%。<br/> <br/> 主要观点<br/> <br/> 一、客车行业上半年实现稳定较快增长<br/> <br/> 6月客车销售23078辆，同比增长59.18%；上半年累计销售92822辆，同比增长24.26%。在经历年初雪灾、5月四川大地震等不利事件影响后，客车行业总体仍呈现良好的发展态势，显示市场需求的稳定。<br/> <br/> 1、月度波动较大，五、六月高增长有提前购买因素<br/> <br/> 今年起国家休假制度的调整在一定程度上改变了汽车行业产销规律。五一长假取消改变客车销售规律，往年客车销售有三个低谷，分别为二月、五月、十月，对应春节、五一长假、十一长假三个假期。随着五一长假的取消，客车销售形成新的月度销售规律。同时今年突发的自然灾害(年初雪灾、5月四川大地震、6月南方部分地区水灾)对客车行业经营也产生一定影响。<br/> <br/> 分月度看，2月市场销售受南方地区雪灾影响有所下降，但3月之后销售迅速上升，重新步入稳定增长通道。<br/> <br/> 5月、6月当月同比增长幅度分别为38.40%、59.18%。我们认为这并不是正常的增长速度。今年7月1日实施欧三排放标准后，客车价格可能上升2.5万元左右。上述两月销量同比大幅增长，其中有相当部分是欧三排放标准实施前的提前购买行为。<br/> <br/> 2、6-8米长度客车增长快<br/> <br/> 今年7月1日起实施的国三排放标准导致用户提前购买客车，5月、6月产销规模明显高于往年同期水平。排放标准升级使部分类型(6-7米、7-8米)客车上半年增速提高，分别同比增长了27.07%、29.77%，主要是因为此长度区间客车用户对价格高度敏感。<br/> <br/> 11-12米大客车也有高达40%左右的增长幅度，但该类客车主要是受出口订单的驱动。<br/> <br/> 我们预计7月、8月同比增幅会有短期下滑，之后再次进入稳定发展状态。预计客车行业全年增长幅度在18%左右。<br/> <br/> 3、公交车成为行业重要拉动力分<br/> <br/> 产品类别看，上半年公交车增长幅度大。公交车销量占全部客车的比例由2007上半年的26.36%提高到今年同期的33.97%。<br/> <br/> 我们看好公交客车市场前景。该类产品有利因素有：<br/> <br/> 国家公交优先政策的贯彻实施拉动该类产品的市场需求。<br/> <br/> 此前公交车管理由建设部主管。今年国家大部制改革后，公交车管理完全交由交通部，理顺了政府部门职责关系，为客车企业创造了良好的外部发展环境。<br/> <br/> 受益高油价。<br/> 6月20日成品油价格上调，我们预计油价上涨后私家车行驶里程将有所减少，相应增加公交车乘坐需求。同时国家发展改革委通知要求，为减少调价对群众生活的影响，对城市公交、农村道路客运(含岛际和农村水路客运)实行财政补贴。后期公交企业和公交客车产品将受益于相关补贴政策。<br/> <br/> 二、重点企业表现有所差异<br/> <br/> 重点企业中，宇通集团上半年表现出色，市场占用率由上年同期的13.61%提高到今年同期的16.43%。相比之下，金龙系市场份额有所下降。<br/> <br/> 1、宇通集团表现出色<br/> <br/> 该集团公交车增长快，占总销量的比例由去年上半年的12.89%提高到今年上半年的22.52%左右。该集团前期受产能制约，放弃了部分利润偏低的公交车订单。今年以来宇通产能得以扩充，为分摊投资成本费用，接受了部分公交车订单，使得上半年产销量增长较快。<br/> <br/> 2、小金龙差强人意<br/> <br/> 金龙系增速低于行业平均水平，市场占有率下滑。其中苏州金龙和大金龙一季度表现一般，6月产销量复苏较快。但小金龙(厦门金旅)上半年下滑较多，我们判断一方面是该公司去年同期轻客出口较多(2007年该公司出口轻客约6000辆，主要在上半年完成)，而今年没有后续订单；另一方面可能受到上海申龙分流的影响。<br/> <br/> 厦门金旅与上海申龙有较多的历史渊源，两家企业在股东、人员、技术、品牌形象和销售渠道等多方面有相似之处。通过对表6数据进行分析，我们初步判断短期内有较多订单由厦门金旅转移到上海申龙。<br/> <br/> 三、盈利预测与投资评级<br/> <br/> 维持对宇通客车(600066)和金龙汽车(600686)强烈推荐的投资评级。两家公司同为客车行业双龙头企业，在不同的发展阶段表现可能会有所差异，但企业综合竞争力和中长期投资价值都为我们所看好。<br/> <br/> 宇通客车：优势行业中的优势企业<br/> <br/> 公司为大中型客车行业龙头企业，1997年上市以来连续11年利润增长。现金红利丰厚，投资回报高。<br/> <br/> 公司管理层能力强，发展战略明确专一。完成MBO后实现管理层个人利益与企业长期发展目标的一致性。产销规模大，具有一定技术水平。经营管理效率较高，成本控制得力，毛利率高于同行。营销策略得当，具有较好的品牌形象。<br/> <br/> 2008上半年约销售1.4万辆，同比增长约40%。其中：国内市场增长稳定；出口业务规模大，2008年出口收入比例将提高到30%左右并成为产销量和收入增长的重要来源。<br/> <br/> 持有中国人寿、中国平安等金融资产将获得巨额投资收益。<br/> <br/> 不考虑金融资产投资收益变现，预计2008年EPS为1.16元(其中转让房地产资产贡献每股收益0.33元左右)、2009年EPS0.98元。投资评级：强烈推荐。<br/> <br/> 金龙汽车：短期波动不改长期投资价值<br/> <br/> 公司为客车行业龙头企业，业务涵盖大、中、轻型客车全系列产品，产销规模大。<br/> 在客车制造领域具有良好品牌形象，市场营销能力较强。<br/> <br/> 下属三条金龙在延续各自传统产品市场优势的同时又互有渗透，产品系列都趋于全面化。公司存在一定对下属公司金龙品牌和生产体系整合的可能。<br/> <br/> 2008上半年销量约2.6万辆，短期经营有所波动。但后期经过调整后有望重新进入稳健发展状态。<br/> <br/> 预计2008、2009年每股收益分别为0.74元、0.90元。投资评级：强烈推荐。<br/> <br/> 风险提示：关注上海申龙对公司经营的短期影响。 <p>留个联系方式，交流一下！</p> 对呀，留个联系方式，交流一下吧？对乘用车的分析吗？ <p>再来个家用车分析吧.</p>
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