[分享]零售业：被通货膨胀的光环笼罩
通货膨胀的来临，使零售业成了在一边捂嘴偷笑者。 <br/><br/> 根据国家统计局发布的数据，今年1-2月份，社会消费品零售总额为17432亿元，同比增长20.2%。其中批发和零售业零售额为1.46 万亿元，同比增长20.0%。 <br/><br/> 兴业证券的研究报告认为这是受通胀因素刺激，但该报告认为剔除通胀因素，预计今年我国零售业仍可维持12%以上的年增速。 <br/><br/> 分析人士表示，除却通胀因素和消费升级、人口红利、城市化进程等长期支撑零售板块走强的因素外，由于集中度低而引发的扩张并购也将使该行业成为今年股市关注的重点。 <br/><br/> 通胀带来的躁动 <br/><br/> 持续高位的CPI(消费价格指数)给一向平稳的零售行业带来了不少的躁动。 <br/><br/> 目前，零售板块中主要分连锁超市、百货公司以及家电连锁卖场三个子行业。兴业证券分析师邹国英表示，百货类公司主要是采用销售额扣点的盈利模式，现在行业内的扣点一般在20%—25%，这样一来，受通货膨胀影响，综合毛利率有增无减。同时，通胀带来的对中高端商品的提价更高些，对百货企业的影响更加明显。 <br/><br/> “百货企业的营业场所多为自有物业或签订了长期租赁合同，这样成本就不会发生变化。”兴业证券研究员邹国英表示。 <br/><br/> 上海证券分析师刘丽则表示，超市和家电连锁卖场的赢利模式主要都是靠赚取差价和收取供应商的通道费。 <br/><br/> 而在收取供应商通道费这块，虽然占商家整个总收入的比例不是很大，但是由于毛利率很高，在利润中占比就大。 <br/><br/> 刘丽表示，在通货膨胀的背景下，商家如果能把进价压下来，卖价上涨，获利就会很丰厚。 <br/><br/> 通胀的影响还反映在消费者信心指数方面。 <br/><br/> “通胀确实会使消费者信心有所下降，但这个指标实质上没多大的意义。从统计来看，销售量确实有所下降，但最后的总销售额还是上涨的。”邹国英表示。 <br/><br/> 正因为如此，分析人士都纷纷看好该板块的估值。 <br/><br/> 邹国英认为，2008年，零售行业的平均估值在34倍左右，而行业的利润增长率是30%—40%，所以从这个角度看，目前很多个股都在40倍左右的估值也是趋向于合理的。 <br/><br/> 此外，零售业公司在一季度的表现也给人们带来了欣喜。 <br/><br/> 武汉中百(000759.SZ)4月8日的公告表示，预计公司2008年第一季度业绩增长50%-60%。申银万国预测，大商股份(600694.SH)、苏宁电器(002024.SZ)等公司今年一季度的业绩增长也都将超过50%。 <br/><br/> 不过，通涨给零售行业带来的影响能持续多久成为疑云。 <br/><br/> “通胀可以一时刺激零售行业的业绩，但是从去年下半年开始出台的调控政策以及两会所公布的政策导向等都会对它们有影响。”北京一私募人士表示。 <br/><br/> 该人士认为，零售板块近期基本上没有联动表现，主要是没有什么利好政策刺激，不像农业股政策不断，所以对市场短期吸引力是有限的。 <br/><br/> 并购扩张成为重点 <br/><br/> 由于人们收入的提高与通胀预期，市场纷纷看好泛奢侈品给零售业带来的机遇及该行业行业集中度较低所带来的并购重组的潜力。 <br/><br/> 申银万国的一份研究报告就大胆预测，在未来三年，泛奢侈品零售商业绩复合增长率有望保持在40%左右。 <br/><br/> 刘丽也表示，现在百货业正在逐步向时尚类靠拢，奢侈品成为投资的看点是完全可能的。 <br/><br/> 同时，扩张并购也将成为未来零售行业的主旋律。“三联商社就是最好的说明。”上述私募人士说。 <br/><br/> 三联商社(600898.SH)受并购重组刺激，股价从2月5日到4月1日大涨了61%，其中就有连拉8个涨停的精彩表现。 <br/><br/> 德邦证券李项峰认为，目前百货、超市的行业集中度比较低，连锁程度远不如家电连锁，未来要使业绩保持高速增长态势就必须走外延式扩张与并购重组之路。 <br/><br/> 武汉中百近年的快速成长就得益于此。 <br/><br/> 公司2008年第一季度经营业绩预计将比去年同期增长50%-60%。 <br/><br/> 国信证券的一份研究报告就认为，武汉中百近年的外延扩张对公司业绩持续快速增长做出了重要贡献。2007 年，公司净增营业网点65 家，门店总数达551 家，同比增长11.8%。 <br/><br/> “这种增长主要有开新店和并购两个方式，越往后，并购就越会成为主流，因为百货要求好的选址、好的地段，但这些基本都被别人占了。”刘丽说。 <br/> （21世纪经济报道 实习记者 刘振盛）
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