比索罗斯更会赚钱的经济学家

《英才》杂志 发表于 2008-3-28 13:30:57

文|本刊记者  梁冬梅　　他的父亲是“马太效应”之父、著名社会学家莫顿；他师从经济学大家保罗·萨缪尔森；他本人获得了1997年的诺贝尔经济学奖。有人称罗伯特·莫顿是“最会赚钱的经济学家”，另一些人则叫他“徒有虚名的诺奖得主”。　　2007年底，第一次来华访问的莫顿，以经济学家的身份，在北京大学光华管理学院做了两次学术演讲。《英才》记者得以与莫顿有面对面的访谈机会，从而更真实的了解到这位不乏争议的经济学家的成长故事。11岁买第一只股票11岁买第一只股票　　即便是进入数学系，正式开始了大学生活，投资股票也依然是莫顿的“业余爱好”。　　8岁就开始接触金融知识、帮母亲平衡家庭预算。11岁时，他投资了人生第一只股票——通用汽车，并从中获利。罗伯特·莫顿似乎有着天才投资家的基因。　　即便是进入数学系，正式开始了大学生活，投资股票也依然是莫顿的“业余爱好”。每天上午6点到9点上课之前，他总会流连于股票交易所，对当天的股市情况进行分析，并学会了操盘和买卖期货。　　那个时候，把工程师当成职业理想的莫顿压根没有想到，30年后，他的名字会在投资领域里大放异彩。　　20世纪90年代中叶。当时的全球投资圈里，出现了风靡一时的对冲基金，他们通过银行借贷进行融资，影响到了多个国家的多个领域和产业。这其中与索罗斯的量子基金、美国的老虎基金齐名的美国长期资本投资基金的公司（简称长投基金），创始人之一便是罗伯特·莫顿。　　1992年，身为哈佛大学教授的莫顿，已经为所罗门兄弟公司做过多年顾问，而他的学生，有“华尔街套利之父”的约翰·麦瑞威瑟（John Meriwether）准备从所罗门离职，打算成立一个新的基金。长期的友谊和互信基础，让双方很快达成合作共识。1994年，长投基金正式成立，莫顿和他的团队开始了在华尔街近五年的疯狂投资。　　成立前三年，长投基金的资本回报率就分别达到28.5％、42.8％、40.85％。即使在亚洲金融危机发生的1997年，长投基金也取得了17%的利润回报。同一年，长投基金运用40亿美元的资产，向银行借贷1000亿美元进行并购，拥有了价值1.25万亿美元的资产。期权定价理论期权定价理论　　莫顿突然发现经济学竟然“可以使一个人的思想影响到千百万人”。　　回溯过往，莫顿最要感谢一个人：保罗·萨缪尔森。　　上世纪60年代的美国，宏观经济学因在就业与通货膨胀方面的强大解释力，而大放异彩。已经拿到了应用数学专业硕士学位的莫顿，突然发现经济学竟然“可以使一个人的思想影响到千百万人”。　　于是，不顾家庭和朋友的劝阻，莫顿放弃了对福特和IBM的憧憬，申请到了麻省理工学院（MIT）的经济学博士学位，并获得了全额奖学金。　　非经济学科班出身的莫顿，遇到的首要问题是，用哲学和历史的思维进行教育的经济学，对于数学系出身的人来说，听起来太枯燥。系主任推荐他去听萨<personname productid="缪尔森" wst="on"></personname>缪尔森<personname></personname>教授的数理经济学。　　风趣的课堂演讲、严谨的数理逻辑，萨缪尔森的课程，让莫顿很快找到了自己与经济学的交集之处。后来，他成了萨缪尔森的研究助理，渐渐地莫顿发现自己与保罗（萨缪尔森）在股票市场、期货和可转换债券等方面有着类似的观点和兴趣。　　在进入MIT的第二年，莫顿便与保罗开始了合作研究，他们的课题是期权定价模型。1968年的夏天，MIT就召开了一个学术研讨会。莫顿和萨缪尔森合作的项目论文，就要在这次会议上阐述了。　　通常情况下，老师与学生合作的论文，老师都是第一作者，代表作者上台演讲的，也就是老师。令莫顿意想不到的是，他们这篇论文的第一作者萨缪尔森，竟然让他这个“二年级学生”上台演讲。　　对于任何学生来讲，这都是个巨大的机遇。因为这次演讲，可能会影响到文章未来能否发表，在什么样层次的刊物上发表，同样，也影响到自己在经济学界的地位。别忘了，台下的听众，是包括肯尼斯·阿罗在内的权威经济学家。　　萨缪尔森把机会留给了莫顿，莫顿抓住了它。就在会议召开后的第二年，即1969年10月，莫顿和萨缪尔森合作研究的论文《使效用最大化的完整的认股权定价模型》发表。之后，莫顿很快将课题做了延伸：不确定情况下效用与资产组合选择的关系。开始了对期权定价模型的进一步研究。这个理论的基本思想是：对于资产组合的投资，通常是高风险伴随着高收益。但人们可以通过引入期权概念，在追求高收益的同时限制损失。　　后来，期权定价理论也成为经济学方法论转变的重要标志，即从以哲学思辨和历史描述为主向定量描述和模型检验为主过渡。1997年，莫顿的这一学术成就被经济学界普遍认可，他与斯科尔斯一起，获得了那一年度的诺贝尔经济学奖。徒有虚名的诺奖得主？徒有虚名的诺奖得主？　　“理论本身并不能防范风险，它的作用只是将风险降低而已。”　　就在获得瑞典皇家学院颁布的诺贝尔经济学奖的当年，莫顿掌控的长期资本投资公司用40亿美元的资本金，向银行贷款借入了1000亿美元，创造了国际金融市场的新纪录。而美国长期资本投资公司之前成功的秘籍，正是在莫顿的期权定价模型基础上，用最复杂的风险对冲数学模型，进行杠杆融资。一时间，经济学家和投资家的光环同时环绕在莫顿身上。　　然而，就在次年3月，俄罗斯发生金融危机。因卢布贬值，俄罗斯政府宣布停止支付国债利息。持有大量俄罗斯国债的长投基金损失惨重，资产从48亿美元迅速跌落到5亿美元。防止危机蔓延，美联储出面救赎，最终，长投基金被十几家债主瓜分。“成王败寇”的逻辑发挥作用，罗伯特·莫顿深陷舆论漩涡，甚至被人讥讽为“徒有虚名的诺奖得主”。　　过于相信经济学理论和在此之上建立的数学模型，成为人们质疑莫顿的主要声音。“理论本身并不能防范风险”，莫顿回应说，金融危机很难避免。即便你研究了所有金融危机的历史，新的情况总会出现，防不胜防，“而理论的作用只是将风险降低而已”。　　不过，十年之后，一切恢复平静。那些反对他的人，也不得不承认，莫顿仍然是个出色的经济学家。因为，莫顿将数理模型运用于经济学的研究方法，成了经济学方法论转变的标志。即经济学的方法论，从原来的哲学思辨和历史描述为主，转向定量描述和模型检验为主。　　即便经历了巨大投资的失败，莫顿也依然没有放弃对于金融市场的兴趣。上世纪90年代后期，他的研究兴趣又集中在了对金融体制的认识上，开始强调制度变革对金融市场的作用。莫顿与兹维·博迪的一系列金融体系改革理论，对美国的金融监管起到了重大影响，为美国金融业混业经营模式提供了理论依据。　　《英才》：你如何看待中美金融体系的差异？　　《英才》：你如何看待中美金融体系的差异？　　莫顿：如果中国能够直接采用最先进的金融技术，去设计自己的金融体系，而不是单纯模仿现有的西方金融体系，那么就能实现远超过现有体制效率的飞跃。　　《英才》：对比十年前席卷亚欧的金融危机，此次美国的次贷危机有何不同？　　莫顿：每一次新的危机从本质上来说都与前一次不同。危机看上去很相似，但性质迥异。1997年、1998年的金融危机蔓延，与俄罗斯政府的债务违约有关。次贷危机从本质上来说还是美国房价下跌，但受冲击最大的肯定还是大银行。可能有很多人都说次债不好，但是它确实反映出了人们的真实需求。摘自《英才》杂志

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